机械行业2024年2月投资策略：1月制造业PMI指数49.2%，景气度环比回升，关注通用设备投资机会

核心观点行业研究·行业投资策略 机械行业2024年2月投资策略 1月制造业PMI指数49.2%，景气度环比回升，关注通用设备投资机会 超配 1月行情回顾&重要数据跟踪：1月PMI指数49.2%，景气水平有所回升 1月机械行业（申万分类）指数下跌17.90%，低于沪深300指数11.61个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为23.88/1.84倍。2023年以来钢价/铜价/铝价指数变动-0.51%/+1.50%/-5.44%；1月以来钢价/铜价/铝价指数环比变动-0.20%/+0.44%/-4.43%。 PMI（国家统计局1月31日数据）：1月制造业PMI指数49.20%，环比提升0.20个pct，制造业景气度整体有所回升。具体来看，PMI生产指数51.30%，环比提升1.10个pct，生产景气度有所回升；PMI新订单指数49.00%，环比提升0.30个pct，市场需求景气度改善；PMI原材料库存指数为47.60%，环比下降0.10个pct，主要原材料库存量继续减少。 机床（国家统计局1月17日数据）：2023年12月金属切削机床产量为 5.92万台，同比增长13.50%；2023年1-12月金属切削机床累计产量为 61.25万台，同比增长6.40%。 工业机器人（国家统计局1月17日数据）：2023年12月工业机器人产 量4.20万台，同比增长3.40%；2023年1-12月工业机器人产量42.95万台，同比下滑2.20%。 工程机械（中国工程机械工业协会1月9日数据）：2023年12月销售 各类挖掘机1.67万台，同比下降1.01%，其中国内7625台，同比增长24%；出口9073台，同比下降15.3%。 重点推荐组合&2月投资观点：制造业景气度改善，库存进一步见底，看好通用设备投资机会 重点组合：华测检测；杭氧股份；柏楚电子、奕瑞科技、汇川技术、绿的谐波；恒立液压、三一重工；晶盛机电、捷佳伟创、奥特维；杭叉集团、安徽合力；中集集团。2月金股推荐：【伊之密】【杭叉集团】【汇川技术】【中集集团】。 2023年回顾：全年制造业PMI整体在枯荣线之下，主要在于：1）地产及基建投资放缓；2）新能源等新兴产业过去3-4年已经历一轮爆发式增长，专用设备环节供给增加更多，在需求放缓情况下需要时间消化供给；3）短期看，制造业国内库存周期仍处于下行周期，制造业海外出口相对较弱，通用设备需求亦承压。因此整体制造业下游需求呈现相对疲软的态势。 当前时点，我们主要看好四个方向：1）通用设备：已处于周期底部且订单企稳略有回升，高确定性不过反弹力度需持续跟踪；2）创新机遇：重视潜力巨大的人形机器人长期机遇，积极关注3C设备(MR、钛合金等）、半导体设备（AI服务器带来对HBM的增量需求）、光伏设备（钙钛矿、0BB等新技术迭代）、核电设备（四代核电）的新技术变化；3）国产替代空间大：积极关注国产化率低、正在加速进口替代的的通用电子测量仪器、半导体设备，4）长期韧性强的优质赛道：长期跟踪看好稳增长的检测服务及工业气体行业、政策预期稳定高确定性的核电设备行业。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动 机械设备 超配·维持评级 证券分析师：吴双证券分析师：田丰 0755-819813620755-81982706 wushuang2@guosen.com.cntianfeng1@guosen.com.cnS0980519120001S0980522100005 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《机械行业2024年1月投资策略：12月制造业PMI指数49%，持续关注通用设备及人形机器人投资机会》——2024-01-16 《国信证券-机械-行业专题：检测行业研究框架》——2023-12-29 《机械行业2024年度策略暨2023年12月策略：把握通用设备 复苏机会，拥抱人形机器人创新机遇》——2023-12-21 《通用设备行业研究框架》——2023-12-15 《机械行业2023Q3财报总结-布局通用装备，积极关注人形机器人长期机遇》——2023-11-16 表1：重点公司盈利预测及投资评级（截止到1月31日） 公司 市值（亿元） 归母净 2022A 利润（亿元） 2023E 2024E EP 2022A S（元） 2023E 2024E 2022A PE 2023E 2024E 华测检测 198 9.03 10.12 12.25 0.54 0.60 0.73 22 20 16 杭氧股份 234 12.10 13.23 16.39 1.23 1.34 1.67 19 18 14 奥普特 89 3.25 3.85 4.93 2.66 3.15 4.03 28 23 18 柏楚电子 372 4.80 7.14 9.50 3.28 4.88 6.49 78 52 39 奕瑞科技 219 6.41 6.64 9.63 6.29 6.51 9.44 34 33 23 汇川技术 1498 43.20 47.76 59.36 1.61 1.78 2.22 35 31 25 绿的谐波 181 1.55 1.42 1.76 0.92 0.84 1.04 117 128 103 恒立液压 654 23.43 26.29 30.92 1.75 1.96 2.31 28 25 21 晶盛机电 429 29.24 46.10 58.47 2.23 3.52 4.46 15 9 7 捷佳伟创 197 10.47 16.74 27.68 3.01 4.81 7.95 19 12 7 奥特维 161 7.13 11.66 17.24 3.17 5.18 7.67 23 14 9 杭叉集团 215 9.88 14.75 18.18 1.06 1.58 1.94 22 15 12 安徽合力 130 9.04 11.76 14.40 1.22 1.59 1.95 14 11 9 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系WIND一致预期 内容目录 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会6 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇6 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会7 投资建议：把握通用设备复苏机会，拥抱人形机器人等创新机遇9 1月行情回顾11 机械板块重点推荐组合11 1月机械板块下跌17.90%，低于沪深30011.61个点12 1月机械板块估值水平处于较低位置13 1月机械子行业普遍下滑，工程机械跌幅最小13 数据跟踪：1月制造业PMI指数49.20%15 1月制造业PMI指数49.20%，环比提升0.20个pct15 1月钢/铜/铝价格指数环比变动-0.20%/+0.44%/-4.43%16 机床：2023年12月金属切削机床产量同比增长13.50%17 工业机器人：2023年12月产量同比增长3.40%18 工程机械：2023年12月挖掘机销量同比下降1.01%19 风险提示20 图表目录 图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇6 图2：机械行业成长阶段先于下游需求，不同细分行业所处阶段大不一样7 图3：机械行业研究框架8 图4：机械行业按特性分类及示例9 图5：机械行业（申万分类）单月涨跌幅12 图6：机械行业（申万分类）单年/月涨跌幅全行业排名12 图7：申万一级行业2024年1月单月涨跌幅排名12 图8：机械行业（申万分类）近10年PE（TTM）/PB13 图9：机械行业（申万分类）近3年PE（TTM）/PB13 图10：机械子行业2024年1月单月涨跌幅工程机械跌幅最小13 图11：机械子行业2023年涨跌幅煤炭机械涨幅最大14 图12：机械行业2024年1月涨跌幅前后五名14 图13：机械行业2023年涨跌幅前后五名14 图14：2024年1月制造业PMI指数为49.20%15 图15：2024年1月高技术制造业PMI为51.10%15 图16：2024年1月装备制造业PMI为50.10%15 图17：钢材综合价格指数（CSPI）情况16 图18：LME铜价情况16 图19：LME铝价情况16 图20：2023年12月金属切削机床产量同比增长13.50%17 图21：2023年金属切削机床产量累计同比增长6.40%17 图22：2023年12月金属成形机床产量同比增长7.10%17 图23：2023年金属成形机床产量累计同比增长-14.20%17 图24：2023年12月中国工业机器人产量同比增长3.40%18 图25：2023年中国工业机器人产量同比增长-2.20%18 图26：2023年制造业固定资产投资累计同比增长6.50%18 图27：2023年汽车制造业固定资产投资累计同比增长19.40%18 图28：2023年12月挖掘机销量同比下降1.01%19 图29：2023年1-12月挖掘机累计销量同比下降25.38%19 图30：2023年12月装载机主要企业销量同比增长9.61%20 图31：2023年1-12月装载机主要企业销量同比下滑14.08%20 表1：重点公司盈利预测及投资评级（截止到1月31日）2 表2：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到1月31日）11 表3：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到1月31日）11 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇 数字浪潮和能源变革的大时代，工业互联和万物互联让社会效率不断提升，新能源利用让社会成本不断降低，我们同时站在了这两个巨大的风口前面。中国正在迎来全方位的产业升级，中国制造业厚积薄发，自2020年新冠疫情后正在加速崛起，行业内“专精特新”小巨人企业正在解决我国各行各业的卡脖子问题，逐步实现进口替代，正在或者已经成为各细分行业的隐形冠军；行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，中国高端制造正在迎来历史性的成长机遇。装备制造业当前已进入产业升级期第二阶段，高端装备自主可控、智能制造引领未来。 1）高端装备自主可控：核心装备国产化是产业自主崛起的基础，突破核心高端装备的瓶颈，才会实现下游产业真正的自主化、产业化，重点产业包括有：半导体装备、高端机床及刀具、工控装备、工业机器人、激光装备、科学仪器等； 2）产业升级大势所趋：中国正在迎来全方位的产业升级，“双碳”目标引领下的新能源和人口老龄化背景下的数字化制造步入黄金发展期。 图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业也会有更大的盈利弹性。 图2：机械行业成长阶段先于下游需求，不同细分行业所处阶段大不一样 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们基于相似的商业模式和业务特性将机械公司主要分为4个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。 1）上游核心零部件公司：强阿尔法属性，属于中游专用/通用设备公司的上游，通常是研发驱动，具备核心底层技术，依靠技术实力或业务模式创新构建较高的竞争壁垒，形成较好的竞争格局，使得公司具备一定的议价权，普遍具备较强盈利能力，通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板，此类公司均值得关注。 2）中游专用/通用设备公司：高贝塔属性，产品供应下游客户进行工业生产，机械公司整体处于产业链中游，议价权相对较低，重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面关注公司技术实力及优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，强者越强，优