招财日报2023.2.9|中国房地产节后希望重现 / 百胜中国、微博、宏桥点评

行业/个股速评 中国房地产行业点评：节后希望重现。房地产销售在节后如期好转，我们的领先指标GAIN再次预测正确。其中，二手房恢复明显好于新房，9城二手房节后同比增幅从节前15%扩大到节后38%，30城新房销售同比降幅从节前25%收窄至节后的21%。我们认为随着长沙、武汉等重点城市的限购政策放宽以及一线城市的潜在政策放松（目前广州先行的可能性最大），2月销售可能在这些积极信号的推动下出现短期反弹，同时代表购房兴趣的领先指标节后也出现快速上升（+25%YoYYTD）指向2月销售短期回暖。产业链方面，开复工率恢复缓慢，根据三方平台对12220个项目的调查，自春节开始的第17天，建设工程开复工率仅达38%，去年类似时间段已达51%。这导致开工相关的材料如水泥、钢铁在需求恢复缓慢的状态下价格走弱（P.O42.5散装-0.5%WoW，螺纹钢-2%WoW），完工方面依然受益于保交楼的直接资金支持，相关材料如铝、浮法玻璃等需求好转，价格小幅上升（铝锭+0.1%WoW，5mm浮法玻璃+0.7%WoW）。 综上，我们继续推荐二手房回暖最大的受益者贝壳、受益于完工面积交付且业绩表现优秀的越秀服务，中海物业，开发商方面推荐：有商场运营的华润，龙湖，以及可能受益于上海政策放松的滨江，华发。） 百胜中国(9987HK，买入，目标价：554港元)-强劲的销售复苏和门店扩张。22财年4季度利润同比下滑89%，但仍然高于彭博预期10%，考虑到疫情的影响，市场对11月和12月疲弱的业绩应该有充分预期。肯德基的表现较好，同店销售只轻微下滑3%，而餐厅经营利润率则达12.7%；而必胜客表现受压，同店销售下滑8%，且餐厅经营利润率只有1.9%。在23年，我们不止是看好行业反转，更认为公司是行业首选之一，因为: 1）同店销售增长反转，春节期间有中位数的增长，对比太二/凑凑/海底捞的3%/0%/-10%的表现更好，而在旅游景点及交通枢纽的门店，增长更达到20%以上，考虑到低基数和公司今年变得更重视销售增长，在二季度后有望逐步加速。 2）利润率会快速反弹，我们预计23年毛利率大概会是持平，但餐厅层面经营利润率有望回复至19年水平，受惠于单店模型优化(同店恢复率只需要到八成，餐厅就能盈利)。 3）开店计划仍然有上调空间，我们认为公司23年1100至1300家净开店的指引相当保守，增长约为8%至10%(对比去年10%的增长)，因为今年不再受疫情困扰，关店率大机率会改善，而且同行像麦当劳和星巴克的开店指引都比去年有所加速。 维持买入，上调目标价至554港元，基于33倍23年市盈率，为五年平均27倍的两个标准差以上，因为行 业正进入上升周期，且我们预计净利润在22-25财年将年均增长32%。现价在28倍，估值不贵。 微博（WBUS，买入，目标价27.8美元）4Q22业绩预览：短期承压，但复苏可期。微博4Q22仍然承压，主因严格娱乐内容监管及12月疫情反复对广告预算产生冲击。因此我们将FY22/4Q22总收入预测调低了1/4%。但在中国重新开放和消费复苏的环境下，市场已向前看在线广告行业未来复苏潜力。春节后经济活动复苏趋势好于我们此前预期，有望支撑微博FY23的收入增长复苏。因此我们将FY23总收入预测提高2%。我们预计收入重新恢复增长有望提升公司整体运营杠杆，支持FY23/24非GAAP净利润同比增长 13/7%。鉴于在线广告行业整体估值修复和盈利增长前景改善，我们将目标价提升至27.8美元（前值：20.3美元基于9xFY23PE），基于12xFY23PE或0.9xFY23PEG。维持买入评级。 中国宏桥（1378HK，买入，目标价：13.3港元）预期2023财年利润改善：中国宏桥公布22财年盈利预警，其净利润同比下降约40%，基本符合市场预期。有两个因素导致了收入下降，包括（i）原材料价格上 升，(ii)人民币大幅贬值，造成汇兑损失增加。然而，我们认为铝行业的利润有望进一步改善，考虑到铝材料边际成本的改善，预计2023年整体利润会出现反弹。此外，我们预计有色金属板块估值会反弹随着美联储加息 周期将于2023年年中接近尾声。我们维持买入评级，我们将目标价从13.8港元小幅调整至13.3港元。 责 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明