招财日报2022.7.26|中国飞鹤/百胜中国/普达特科技公司点评

行业/个股速评 中国飞鹤 (6186HK)–1H22业绩预告不及预期；渠道去库近完成，2H22有望环比改善。近日，中国飞鹤公布上半年业绩预告，1H22预计营收96-98亿元，同比下降14.9%-17.4%，净利润22-25亿元，同比下降33.4%-42.4%，两者均低于市场预期。管理层解释背后主要原因是上半年实施了“新鲜战略”，降低了渠道库存，保持货架产品新鲜度。继此前报告后我们再次调降今明两年收入和净利润约20%。我们认为目前股价已大至反映本次业绩预告情况。下半年我们预计当渠道改革完成，收入将环比增长20%，明年收入会延续增长且增速将达到约10%。估值方面，考虑奶粉行业面临的低出生率以及竞争加剧风险，给予公司三年均值-1SDPE估值，目标价8.4港元，维持买入评级。 百胜中国 (9987HK)–拐点将至，尽管成本端仍有压力。我们预计公司22财年2季度可能岀现亏损，市场亦有可能会进一步下调盈利预测。我们预计2季度销售将同比下降14%，净亏损将达1,400万美元，同店销售将下降17%，而肯德基/必胜客的门店经营利润率亦将分别下降至7%/2%，因为:1）4至6月内地受疫情爆发影响，2）负经营杠杆，3）成本上涨的影响。然而，我们对下半财年的展望转趋乐观。我们预计公司在3季度/4季度同店销售将实现4%下降/17%上升，受惠于：1）低基数，2）受疫情影响地区逐渐解封堂食，3）消费者在经济下行时对性价比高的餐厅需求更大。尽管成本压力犹在，当中食油、家禽、咖啡豆、包装材料、员工成本均受成本上涨压力影响，但我们对公司控制成本的能力较有信心，通过：1）售卖鸡只更多不同的部位，或者卖原只鸡(入货成本更低)，2）售卖更多牛和海鲜的食品，3）锁定咖啡豆的长期价格，4）提高员工的产能，5）延迟门店翻新以降低成本。此外，尽管2季度开店速度受疫情影响减慢，但我们相信公司下半财年将提升开店速度，有望维持全年1,000-1,200新开门店的目标不变。这些新开门店将在未来数年为公司带来可观利润。因此我们提升公司至买入评级，并上调目标价至426.17港元，基于30倍23财年市盈率，现价在26倍。 普达特科技 (650HK)–中国半导体设备市场又一冉起新星。我们近期与普达特科技公司的管理层进行了交流。公司在7月已更名为普达特科技，目标是成为行业领先的为半导体和太阳能电池制造提供高生产力解决方案的供应商。受益于国产替代加速和国内晶圆厂产能扩张，管理层对公司半导体设备业务维持乐观看法。管理层认为太阳能设备和半导体设备业务高度协同，表现在：1）零部件采购30%重叠将改善成本结构和提升采购效率；2）德国RENA提供成熟的工厂生产管理体系和供应链管理系统；3）产品开发和成熟知识产权组合的协同效应显著。总体而言，管理层预计公司将通过利用优秀人才、先进的研发技术以及较低的总体拥有成本 （COO）去持续抢占全球和中国市场份额。 免责声明 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： https://isec.cmbi.com