中国汽车行业
- 价格战加剧：12月全行业平均折扣环比扩大0.6个百分点，主要由比亚迪、零跑和长安等中国车企带动。预计2025年价格战将持续蔓延，因超过140款新能源车型上市。
- 头部车企盈利韧性：考虑到规模效应改善和折扣回收，预计主要头部中国车企4Q24盈利将保持韧性。
- 外资品牌市占率下滑：大部分外资品牌折扣在2024年创下历史新高，但市占率同比下滑约10个百分点。
- 蔚小理和零跑：
- 蔚来：12月平均折扣稳定在4.3%，4Q24平均折扣环比收窄1.9个百分点，预计整车毛利率环比改善，但其他收入毛利率环比收窄。
- 理想汽车：12月平均折扣环比上升0.4个百分点，4Q24平均折扣环比扩大0.9个百分点，预计四季度整车毛利率仍将保持20%以上。
- 小鹏：12月平均折扣稳定，4Q24平均折扣环比收窄3.3个百分点，预计4Q24毛利率环比改善。
- 零跑：12月平均折扣扩大至6.3%，4Q24平均折扣环比保持稳定，预计4Q24毛利率将环比改善。
- 长城、吉利、比亚迪：
- 长城：12月平均折扣环比收窄0.4个百分点至10.1%，4Q24平均折扣环比略有收窄，预计4Q24毛利率环比提升。
- 吉利：12月平均折扣稳定在10.3%，4Q24平均折扣环比收窄0.9个百分点，预计2025年销量同比增长25%至271万辆。
- 比亚迪：12月平均折扣上升至4.9%，4Q24平均折扣环比扩大0.7个百分点，预计4Q24毛利率仍将保持韧性，春节后可能引发新一轮价格战。
- 广汽、宝马、奔驰：
- 广汽：传祺和埃安12月平均折扣基本稳定，预计4Q24毛利率将环比略有回升。广汽丰田折扣环比收窄，广汽本田环比扩大，预计2H24广汽丰田仍有正盈利贡献。
- 宝马：12月折扣环比扩大至30.7%，4Q24平均折扣环比扩大2.4个百分点，预计2H24经销商新车毛利率与上半年持平，但新车毛亏损环比收窄。
- 奔驰：12月折扣稳定，4Q24平均折扣环比扩大1.6个百分点，预计2H24平均折扣仍比宝马低4.6个百分点，高端新能源产品上市将加剧竞争。
中国科技行业
- 国家补贴范围扩大：补贴计划扩大至智能手机、平板电脑和智能手表，短期内将提振相关产品换机需求。受益公司包括小米、舜宇光学、比亚迪电子等。
- CES 2025前瞻：
- AI仍是重点主题，预计更多可应用的人工智能设备上市，包括AI眼镜、智能家居等。
- 汽车技术方面，关注智能座舱、显示器和电动汽车原型等。
- 其他领域包括卫星通信、个人电脑、AR/VR和机器人技术。
- 个股推荐：边缘AI供应链相关公司（立讯精密、小米等）、汽车电子（比亚迪电子等）、AR/VR和机器人技术（舜宇光学等）。
公司点评
- 百胜中国：
- 销售趋势面临压力，预计四季度同店销售下降约3%，但客流量保持正增长。
- 利润率持续提升，预计毛利率维持在70%左右，四季度销售增长4%，净利润增长17%。
- 新开店保持快节奏，全年新增门店数达1,715家。
- 现金回报具吸引力，2024财年总回报可达15亿美元，2025年计划维持相同规模。
- 维持“买入”评级，目标价微调至450.26港元。
