有色金属产业链日报：美联储高利率和国内强复苏预期博弈，铜价震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年2月13日美联储高利率和国内强复苏预期博弈，铜价震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美联储高利率和国内强复苏预期博弈，铜价震荡 1.核心逻辑：宏观，中国1月社会融资规模增量5.98万亿元，新增人民币贷款4.9万亿元，M2增速12.6%；美国2月密歇根大学消费者信心初值升至66.4，主要受消费者们对当前状况的评估推动。基本面，供给，精铜产能增但产量受粗铜产能及检修影响，不及预期，SMM的国内1月电解铜产量85.33万吨，同比增4.3%，环比降1.9%；现货进口亏损。需求端，铜杆企业下游消费不及预期；铜棒企业新订单较少；乘联会数据1月乘用车零售129.3万辆，同比降37.9%，环比下40.4%，压力明显；国内社融数据强劲，后续复苏预期仍较强。库存，2月10日沪铜期货库存114084吨，较前一交易日减961吨；上期所铜库存242009吨，较前一周增15500吨；境内社会库存31.29万吨，较前一周增1.52万吨；保税区库存14.83万吨，较前一周增2.55万吨；LME铜库存63100吨，较前一交易日减1375吨；LME铜库存继续偏低，国内库存近期增幅明显。综上，美国就业较强，美联储高利率持续时间或超预期；国内社融强劲，复苏预期较强；铜价短期陷入震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏不及预期 4.背景分析： 外盘市场：2月10日LME铜收盘8854美元/吨，较前一交易日跌1.63%。 现货市场：2月10日上海升水铜升贴水45元/吨，涨40元/吨；平水铜升贴水20元/吨，涨 25元/吨；湿法铜升贴水-15元/吨，涨30元/吨。 沪铝：伦铝大幅累库，期价大幅下行 1.核心逻辑：宏观，2月10日中国1月M2货币供应年率录得12.6%，高于预期的11.6%； 1月新增人民币贷款录得4.9万亿元，高于预期的4万亿元；说明国内的宽货币政策已经逐渐 在向宽信用转化。基本面，供应，云南电解铝再传限电减产风险，预计影响产能65万吨，具 体停槽执行情况有待观察；四川、贵州、广西2月复产预计13万吨，甘肃、内蒙新投产能预计增加8万吨；美国近期可能对俄铝征收200%的进口关税，俄铝在韩国大量交仓，带动伦铝价格的下行，且伦铝通过保税区出口至中国的概率增加；需求，铝下游企业在元宵节后将陆续开工，2月消费环比预计将有所改善。库存，2月9日SMM国内电解铝社会库存累库 4.7万吨至119万吨，累库幅度有所放缓；SHFE铝仓单增加6860吨至170282吨；LME库存去库3625吨至486925吨。沪铝价格下破18800的支撑位下探至18500附近震荡。 2.操作建议：日内压力位：19000、18800，日内支撑位：18500、18000，区间择机多 空 3.风险因素：国内复苏不及预期、俄铝因美关税而大量进入中国 4.背景分析： 外盘市场：2月10日LME铝开盘2504美元，收盘2448美元，较上个交易日收盘价2507美元下跌59美元，跌幅2.35%。 现货市场：2月10日上海现货报价18570元/吨，对合约AL2302贴水50元，较上个交易日上升10元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为10元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为140/吨；沪粤（上海-佛山）价差为-20元/吨。 沪镍：供给改善、需求转弱，但库存仍紧，镍价高位震荡 1.核心逻辑：宏观，中国1月社会融资规模增量5.98万亿元，新增人民币贷款4.9万亿元，M2增速12.6%；美国2月密歇根大学消费者信心初值升至66.4，主要受消费者们对当前状况的评估推动。消息面，托克遭遇镍欺诈，或面临5.77亿美元亏损。基本面，供给端，纯镍国内开工率高，产量同比续增，SMM1月国内纯镍产量1.64万吨，同比增37.24%，预计2月产量仍上升；中间品制硫酸镍经济性下降，转产纯镍驱动增强，产能预期增，但上量需时间。需求，不锈钢终端消费不及预期、累库压力大，钢厂2月排产或受限；合金畏高情绪明显；镍豆制硫酸镍无经济性；新能源汽车1月零售33.2万辆，同比转负至-6.3%，环比降48.3%。库存，2月10日沪镍期货库存992吨，较前一交易日减54吨；上期所镍库存3380吨，较前一周增568吨；六地纯镍社会库存4673吨，较前一周减453吨；保税区纯镍库存7500吨，较前一周持平；LME镍库存48072吨，较前一交易日减180吨；全球纯镍显性库存仍紧。综上，供给改善、需求转弱，但库存仍紧，镍价高位震荡。 2.操作建议：月间逢低正套 3.风险因素：增产超预期、消费不及预期 4.背景分析： 外盘市场：2月10日LME镍收盘27450美元/吨，较前一交易日跌5.83%。 现货市场：2月10日俄镍升水5800元/吨，跌200元/吨；金川升水6800元/吨，跌800元/吨；BHP镍豆升水4000元/吨，持平。 不锈钢：消费不及预期，高库存打压盘面，成本端仍有支撑 1.核心逻辑：宏观，中国1月社会融资规模增量5.98万亿元，新增人民币贷款4.9万亿元，M2增速12.6%；美国2月密歇根大学消费者信心初值升至66.4，主要受消费者们对当前状况的评估推动。基本面，供给，据钢联1月国内41家不锈钢厂粗钢产量238.63万吨，环比减21.3%，其中300系136.52万吨，环比减11.9%；2月排产较1月预计回升，但考虑到目前生产利润和库存压力，钢厂生产积极性不强；华东某钢厂短期分货增加。需求，不锈钢国内消费未有明显提升，不过出口需求有所增加，整体需求偏弱。成本端，镍铁厂有减产压力，镍铁价格支撑明显；铬铁价格因进口减少，国内减产，支撑较强；不锈钢成本端有支撑。2月10日上期所不锈钢期货库存101793吨，较前一交易日增4550吨，期货库存高企。钢联2月9日全国主流市场不锈钢78仓库社会库存138.76万吨，周环比减0.44%；300系不锈钢库存85.86万吨，周环比增0.48%。综上，消费不及预期，高库存打压盘面，成本端仍有支撑。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费不及预期、去库不及预期 4.背景分析： 现货市场：2月10日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17370元/吨，持平。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn