有色产业链日报：宏观与基本面博弈，铜价短期震荡

宏观与基本面博弈，铜价短期震荡 东海期货|产业链日报2022年9月8日 有色策略组研究员 杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人：顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 有色产业链日报 铜：宏观与基本面博弈，铜价短期震荡 1.核心逻辑：沪铜主力2210昨下午收于60550元/吨，跌1.75%。宏观，美国8月ISM非制造业PMI终值56.9，前值56.7，预期55.1，紧缩预期升温。基本面，国内供给预期因产量恢复、新产能投放而逐渐宽松，西方和俄罗斯博弈加剧，能源对欧洲有色供给端持续扰动；需求，电力投资对铜消费拉动仍在，精铜杆开工回升；库存仍紧张，昨日LME铜库存103300吨，较前日减2700吨，继续去库，上期所铜期货库存3848吨，较前日增721吨，但虚实盘比仍极高，有挤仓风险。综上，宏观与基本面继续博弈，铜价短期震荡。操作上关注库存紧张引发的回抽，关注欧美加息预期，逢高沽空。 2.操作建议：单边逢高沽空 3.风险因素：美联储加息不及预期、复产不及预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 9月7日LME铜开盘7665美元/吨，收盘7622.5美元/吨，较前日收盘价7666美元/吨跌0.57%。 现货市场 9月7日上海电解铜均价61840元/吨，涨70元/吨；升贴水均价 400元/吨，跌10元/吨。广东电解铜均价61990元/吨，涨145元/吨； 升贴水均价545元/吨，涨130元/吨。 铝：铝价上行空间仍受下游需求疲软抑制 1.核心逻辑：：国内电解铝供应端搅扰不断，铝价目前走出震荡修复行情。9.5日SMM统计国内电解铝社会库存68.1万吨，较上周四库存减少0.2万吨，较去年同期库存下降6.2万吨，较8月底库存基本呈持稳状态。目前四川减产影响部分铝锭供应，库存累库预期或有放缓。上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.7%在66.1%，虽已进入9月，但多个板块需求仍未到达旺季水平，新订单增幅或将低于往年，短期企业开工预计稳中小幅上行。总体而言，海内外电解铝企业减产扰动，市场对后续供应端担忧情绪加重，但铝价上行空间仍受下游需求疲软抑制，短期铝价预计维持震荡走势。 2.操作建议：观望 3.风险因素：运输情况，运行产能增量 4.背景分析： 外盘市场 LME铝隔夜收2235.5，-25.5，-1.13% 现货市场 长江有色市场1#电解铝平均价为18,390元/吨，较上一交易日减少10元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元 /吨、18,610元/吨、18,410元/吨、18,380元/吨。 锌：短期内下方空间相对有限 1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。国内限电地区已恢复正常供电。供应端8月精炼锌预计产量再度下调，紧平衡状况延续。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。截至9.5日SMM七地锌锭库存总量为11.03万吨，较9.2日减少11400吨。消费端，目前下游消费仍旧一般，进入9月传统消费旺季需求或有提升。短期内下方空间相对有限。 2.操作建议：多单谨慎持有 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场 LME锌隔夜收3123.5，-43，-1.36% 现货市场 沪锌主力合约ZN2210收盘价为24,330元/吨，次主力合约ZN2211收盘价为23,990元/吨，两者收盘价价差为340元/吨，较上一日增加10。 锡：短期供强需弱格局难以扭转 1.核心逻辑：上周云南江西两省锡锭冶炼综合开工率为58.71%，在云南稍增江西微降的影响下整体仍旧维持平稳。考虑到目前加工费维持平稳，市场原料端扰动不明显，预计短期冶炼厂开工率将继续持稳运行。需求端，国内主流冶炼厂已结束检修，原料需求预计将恢复正常水平。近期锡价大幅下探，市场货源偏紧升水走高，下游企业采购观望情绪加重。据企业反馈目前未见市场需求明显回暖迹象，传统“金九银十”的需求旺季预期减弱。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场 LME锡隔夜收20851，-355，-1.67% 现货市场 长江有色市场1#锡平均价为182,000元/吨，较上一交易日减少2,500元/吨。 镍：基本面有所好转但宏观压力仍在，镍价短期震荡 1.核心逻辑：沪镍主力昨下午收于172330元/吨，跌1.41%。宏观，美国8月ISM非制造业PMI终值56.9，前值56.7，预期55.1，紧缩预期升温。基本面，供给，镍铁国内减产，印尼镍铁回流有所减少，镍铁过剩有所改善，叠加钢厂9月排产增加，刚需采购增加，镍铁价格 回升；需求，纯镍盘面大涨后，现货成交走弱；库存仍偏紧，昨日LME镍库存54240吨，较前日减102吨，继续去库，上期所镍期货库存 1921吨，较前日减73吨，处于极低水平。综上，基本面有所好转但宏观压力仍在，镍价短期震荡。操作上关注库存紧张引发的回抽，逢高沽空。 2.操作建议：单边逢高沽空 3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 9月7日LME镍开盘21450美元/吨，收盘21600美元/吨，较前日收盘价21580美元/吨涨0.09%。 现货市场 9月7日俄镍升水3800元/吨，跌200元/吨；金川升水10500元/ 吨，持平；挪威升水10500元/吨，持平；BHP镍豆升水4000元/吨，持平。 不锈钢：下游补库现货好转，供应宽松盘面反弹预计有限 1.核心逻辑：不锈钢主力2210昨下午收于16320元/吨，跌0.34%。 供给，不锈钢厂9月排产小幅上升，印尼回流预计增加，供应预期整体偏松；需求，旺季临近，下游有补库，现货市场有所好转，叠加短期供需错配造成部分型号存在缺口，现货价格上涨；库存，上周社库小幅去库。成本端，镍铁厂挺价，价格回升，铬铁减产挺价，成本端有支撑。消息面，欧洲不锈钢厂因能源危机减产，韩国浦项不锈钢厂受天气影响，对盘面情绪有提振。综上，不锈钢短期存在反弹动能，但供应预期宽松，盘面反弹幅度预计有限，不建议追涨。后续仍需观察旺季需求兑现情况。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库超预期 4.背景分析： 现货市场 9月7日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资 16670元/吨，涨100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷 价）：宏旺投资16620元/吨，涨50元/吨。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn