铜期货日报：沪铜短线回调，关注今晚鲍威尔讲话

铜期货日报 |2023-02-08 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】沪铜短线回调，关注今晚鲍威尔讲话。 【期货】今日夜盘沪铜主力2303合约低开于68250元/吨，夜盘价格继续走弱最低跌至67570元/吨，白盘价格止跌反弹，收盘价68260元/吨，较上一交易日下跌80/吨。 【现货】今日1#电解铜现货对当月2302合约报于贴水50~贴水10元/吨，均价报于贴水30元/吨，较昨日上涨40元/吨。平水铜成交价格67790~67930元/吨，升水铜成交价格67800~67950元/吨。日内期铜回调，下游工厂补货情绪增加，现货升水顺势上抬。然在高库存背景下，现货升水上行仍存在压力，如若消费能持续向好，周内现货升水有望继续回升。  【综合分析】 宏观：市场当下对于宏观定价主要有：1，定价“软着陆”；2，定价“硬着陆”；3，定价“中国重启”。随着美联储2月份加息25BP，之前市场定价加息减缓的交易已然落地。春节以后市场交易中国重新放开后的复苏预期似乎有些减弱。接下来市场预估更倾向于交易美国经济是否会软着陆。 供应端：近期矿端扰动出现，主要是第一量子在巴拿马的CobrePanama矿山。根据ICSG数据显示，CobrePanama年产能350千吨，占全球产能的1.9%。在秘鲁的南部，因前左翼总统卡斯蒂略(PedroCastillo)被罢黜而引发的致命抗议活动仍在加剧。尽管抗议活动在秘鲁不是新鲜事，但是此次的暴力程度已远超历次。受影响的铜矿有五矿资源的Lasbambas （全球2%产能）、自由港的CerroVerde（全球2.3%产能）、嘉能可的Antapaccay（全球0.8%产能），这三座铜矿合计占到秘鲁铜矿产量的30%。短期tc价格维持高位，库存季节性累库。2022年12月精炼铜产量96.1万吨，同比增长5.6%。沪伦比维持高位，12月精炼铜及铜材进口同比回落。 需求端：本周（1.28-2.3）国内主要精铜杆企业周度开工率回升至42.15%，仍处于较低水平。本周下游中小型线缆、漆包线企业多数还未恢复正常生产，铜杆需求量未回至正常水平，且周初铜价居高不下，下游有一定的畏高情绪，本周订单表现平平。不过，周尾铜价出现回落，下游下单意愿明显增强，且下游线缆企业对于年后消费抱有乐观期待，预计随着元宵节后下游完全恢复正常生产，精铜杆行业开工率也将逐步回至正常水平。  【操作建议】 铜价短期走弱，我们预估在美联储释放出明确的结束加息的信号之前（最有可能是3月份或者5月份）铜的价格是维持高位的状态，区间67000-72000元/吨。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2023-02-06 2023-02-03 0.07 5.3435% -0.48 1.86 387.5% 1.38 1.31 美元指数 2023-02-06 2023-02-03 0.6374 0.6189% 95.412 8.2213 8.6166% 103.6333 102.9959 10年期美国国债收益率(%) 2023-02-06 2023-02-03 0.1 2.8329% 1.92 1.71 89.0625% 3.63 3.53 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2023-02-07 2023-02-06 -280 -0.4104% 71210 -3270 -4.5921% 67940 68220 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2023-02-06 2023-02-03 -168.5 -1.8598% 9850 -958.5 -9.731% 8891.5 9060 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2023-02-06 2023-02-03 -4.25 -14.5299% 29.25 -62.75 -214.5299% -33.5 -29.25 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2023-02-07 2023-02-06 40 44.4444% 180 -230 -127.7778% -50 -90 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2023-02-07 2023-02-06 40 80% 330 -340 -103.0303% -10 -50 洋山铜最低溢价(元吨) 2023-02-07 2023-02-06 -1 -6.25% 54 -39 -72.2222% 15 16 洋山铜最高溢价(元吨) 2023-02-07 2023-02-06 -2 -6.25% 70 -40 -57.1429% 30 32 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2023-02-06 2023-02-03 -200 -0.3373% 63790 -4700 -7.3679% 59090 59290 精废铜价差(元吨) 2023-02-06 2023-02-03 -25.4 -0.5246% 2763.33 2053.1 74.298% 4816.43 4841.83 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2023-02-03 2023-01-20 -34.0238 -2.7732% 906.4553 286.4149 31.5972% 1192.8702 1226.894 粗炼费(TC)(元吨) 2023-02-03 2023-01-20 -79.9636 -2.7732% 2130.3715 673.1387 31.5972% 2803.5102 2883.4738 期货市场 CU主力（元吨） 2023-02-07 2023-02-06 -80 -0.1171% 70430 -2170 -3.0811% 68260 68340 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2023-02-06 2023-02-03 -26 -0.2913% 9850 -950.5 -9.6497% 8899.5 8925.5 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2023-02-06 2023-02-03 -0.0105 -0.259% 4.457 -0.4135 -9.2775% 4.0435 4.054 库存 上期所铜仓单 (吨) 2023-02-07 2023-02-06 -215 -0.191% 19120 93242 487.6674% 112362 112577 总库存_LME铜(吨) 2023-02-06 2023-02-03 -2550 -3.6429% 80025 -12575 -15.7138% 67450 70000 COMEX铜库存 (短吨) 2023-02-06 2023-02-03 -237 -0.891% 79453 -53091 -66.8206% 26362 26599 上海期货交易所铜库存 （吨） 2023-02-03 2023-01-20 86542 61.8303% 40359 186150 461.2354% 226509 139967 上海保税区铜库存(万吨) 2023-01-30 2023-01-19 1.8 27.5651% 17.2 -8.87 -51.5698% 8.33 6.53 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-09-072020-12-18 2021-04-052021-07-192021-10-29 2022-02-10 2022-05-262022-09-072022-12-20 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2000-03-292002-07-112004-10-212007-02-012009-05-122011-08-182013-11-292016-03-112018-06-202020-09-302023-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 45,000 42,000 39,000 100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 0 2020-04-232021-02-172021-12-152022-10-132021-08-162021-12-242022-05-092022-09-142023-01 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 6,500 200 48,000 6,000 100 45,000 5,500 0 42,000 5,000 -100 39,000 7,000 2020-04-232021-02-102021-11-292022-09-21 500 1,200 78,000 2,400 1,100 75,000 2,100 1,000 72,000 900 69,000 1,800 800 66,000 1,500 700 63,000 1,200 600 60,000 900 400 300 57,000 54,000 51,000 2020-04-232021-02-082021-12-012022-09-19 600 300 0 -300 -600 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 空头 增加减少 17,976 11,090 10,632 9,414 4,838 4,594 4,253 3,716 3,319 3,053 2,886 2,781 2,683 2,584 2,406 2,322 2,252 2,222 2,196 2,147 +149 -172 -129 +180 +9 -250 +83 +81 -33 -443 +169 +327 -212 -6 -98 -28 +244 +184 -1,463 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化