铜期货日报：鲍威尔讲话鹰派程度不及预期，沪铜低位反弹。

铜期货日报 |2023-02-09 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】鲍威尔讲话鹰派程度不及预期，沪铜低位反弹。 【期货】今日夜盘沪铜主力2303合约低开于67920元/吨，夜盘先跌后涨，白盘价格延续涨势，收盘价68640元/吨，较上一交易日上涨380/吨。 【现货】今日1#电解铜现货对当月2302合约报于贴水30元/吨~平水价格，均价报于贴水15元/吨，较昨日上涨15元/吨。平水铜成交价格68150~68320元/吨，升水铜成交价格68170~68330元/吨。 【综合分析】 宏观：市场当下对于宏观定价主要有：1，定价“软着陆”；2，定价“硬着陆”；3，定价“中国重启”。随着美联储2月份加息25BP，之前市场定价加息减缓的交易已然落地。春节以后市场交易中国重新放开后的复苏预期似乎有些减弱。接下来市场预估更倾向于交易美国经济是否会软着陆。 供应端：近期矿端扰动出现，主要是第一量子在巴拿马的CobrePanama矿山。根据ICSG数据显示，CobrePanama年产能350千吨，占全球产能的1.9%。在秘鲁的南部，因前左翼总统卡斯蒂略(PedroCastillo)被罢黜而引发的致命抗议活动仍在加剧。尽管抗议活动在秘鲁不是新鲜事，但是此次的暴力程度已远超历次。受影响的铜矿有五矿资源的Lasbambas （全球2%产能）、自由港的CerroVerde（全球2.3%产能）、嘉能可的Antapaccay（全球0.8%产能），这三座铜矿合计占到秘鲁铜矿产量的30%。短期tc价格维持高位，库存季节性累库。2022年12月精炼铜产量96.1万吨，同比增长5.6%。沪伦比维持高位，12月精炼铜及铜材进口同比回落。 需求端：上周（1.28-2.3）国内主要精铜杆企业周度开工率回升至42.15%，仍处于较低水 平。本周下游中小型线缆、漆包线企业多数还未恢复正常生产，铜杆需求量未回至正常水平，且周初铜价居高不下，下游有一定的畏高情绪，本周订单表现平平。不过，周尾铜价出现回落，下游下单意愿明显增强，且下游线缆企业对于年后消费抱有乐观期待，预计随着元宵节后下游完全恢复正常生产，精铜杆行业开工率也将逐步回至正常水平。  【操作建议】 铜价短期走弱，我们预估在美联储释放出明确的结束加息的信号之前（最有可能是3月份或者5月份）铜的价格是维持高位的状态，区间67000-72000元/吨。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2023-02-07 2023-02-06 -0.02 -1.4493% -0.48 1.84 383.3333% 1.36 1.38 美元指数 2023-02-07 2023-02-06 -0.2872 -0.2771% 95.412 7.9341 8.3156% 103.3461 103.6333 10年期美国国债收益率(%) 2023-02-07 2023-02-06 0.04 1.1019% 1.92 1.75 91.1458% 3.67 3.63 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2023-02-08 2023-02-07 330 0.4857% 70820 -2550 -3.6007% 68270 67940 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2023-02-07 2023-02-06 -26.5 -0.298% 9850 -985 -10% 8865 8891.5 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2023-02-07 2023-02-06 1.5 4.4776% 29.25 -61.25 -209.4017% -32 -33.5 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2023-02-08 2023-02-07 20 40% 30 -60 -200% -30 -50 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2023-02-08 2023-02-07 10 100% 100 - -100% 0 -10 洋山铜最低溢价(元吨) 2023-02-08 2023-02-07 0 0% 52 -37 -71.1538% 15 15 洋山铜最高溢价(元吨) 2023-02-08 2023-02-07 0 0% 70 -40 -57.1429% 30 30 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2023-02-08 2023-02-07 200 0.3396% 63590 -4500 -7.0766% 59090 58890 精废铜价差(元吨) 2023-02-08 2023-02-07 115.4 2.4289% 2587.93 2278.5 88.0433% 4866.43 4751.03 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2023-02-03 2023-01-20 -34.0238 -2.7732% 906.4553 286.4149 31.5972% 1192.8702 1226.894 粗炼费(TC)(元吨) 2023-02-03 2023-01-20 -79.9636 -2.7732% 2130.3715 673.1387 31.5972% 2803.5102 2883.4738 期货市场 CU主力（元吨） 2023-02-08 2023-02-07 380 0.5567% 70590 -1950 -2.7624% 68640 68260 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2023-02-07 2023-02-06 7 0.0787% 9850 -943.5 -9.5787% 8906.5 8899.5 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2023-02-07 2023-02-06 0.0375 0.9274% 4.457 -0.376 -8.4362% 4.081 4.0435 库存 上期所铜仓单 (吨) 2023-02-08 2023-02-07 75 0.0667% 22142 90295 407.7997% 112437 112362 总库存_LME铜(吨) 2023-02-07 2023-02-06 -975 -1.4455% 80025 -13550 -16.9322% 66475 67450 COMEX铜库存 (短吨) 2023-02-07 2023-02-06 -509 -1.9308% 79453 -53600 -67.4613% 25853 26362 上海期货交易所铜库存 （吨） 2023-02-03 2023-01-20 86542 61.8303% 40359 186150 461.2354% 226509 139967 上海保税区铜库存(万吨) 2023-02-06 2023-02-02 1.57 17.984% 19.1 -8.8 -46.0733% 10.3 8.73 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-09-072020-12-18 2021-04-052021-07-192021-10-29 2022-02-102022-05-262022-09-072022-12-20 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2000-03-292002-07-112004-10-212007-02-012009-05-122011-08-182013-11-292016-03-112018-06-202020-09-302023-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 75,000 72,000 69,000 66,000 63,000 60,000 57,000 54,000 51,000 48,000 45,000 42,000 39,000 1,100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-04-232021-02-182021-12-172022-10-182021-08-162021-12-242022-05-092022-09-142023-01 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 1,200 78,000 2,400 1,100 75,000 2,100 1,000 72,000 900 69,000 1,800 800 66,000 1,500 700 63,000 1,200 600 60,000 900 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 500 57,000 400 54,000 600 300200 51,00048,000 3000 8,000 7,500 7,000 6,5006,000 100 45,000 5,500 0 42,000 5,000 -100 39,000 2020-04-232021-02-102021-11-292022-09-21 2020-04-232021-02-082021-12-012022-09-19 -300 -600 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 中信期货 14,409 多头增加减少 +219 中信期货 空头 增加减少 17,754 11,418+328 10,088 9,274 4,777 4,593 4,045 3,867 3,450 3,018 2,991 2,842 2,783 2,581 2,511 2,408 2,367 2,333 2,238 2,122 -61 -1 -208 +151 +131 -35 +105 +61 +100 +175 +423 +186 +45 +226 -14 -74 -544 -140 -222 金瑞期货国泰君安永安期货银河期货五矿期货东证期货华泰期货建信期货国投安信中粮期货 东亚期货 12,138 11,504 8,380 7,618 6,888 5,283 5,176 4,985 4,81