油脂月报：消费复苏未兑现 震荡行情延续

消费复苏未兑现震荡行情延续 主要观点 本月油脂盘面预计震荡为主。 核心逻辑 1、棕榈油季节性减产期即将结束，目前受产地天气影响，棕榈油采摘受阻。 2、巴西大豆丰产基本确定，目前受天气影响收割进度偏慢，阿根廷因天气影响，产量存在进一步下调的可能。 农 3、之前市场预期油脂消费复苏没有得到实际验证，后续油 产脂需求水平有待观察。 品操作建议 组暂时观望 重点关注 1、南美天气2、国内需求水平 油脂月报2023年2月6日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议油脂暂时观望。 二、每周要闻 1、MPOB数据显示，棕榈油12月库存为219万吨，环比降4.09%。SPPOMA预估数据显 示，1月1-25日单产降24.94%，出油率增0.29%，产量降24%；AmSpec数据显示1-31日马来西亚棕榈油出口106.63万吨，同比减少26.82%。 2、ITS:马来西亚2月1—5日棕榈油出口量为115510吨,较上月同期出口的71100吨增加 62.5%。 3、UOB:马来西亚1月棕榈油沙巴产量幅度为-11%至-15%;沙捞越产量幅度为-12%至-16%;马来半岛产量幅度为-16%至-20%;全马产量幅度为-14%至-18%。 三、行情回顾 截至上个交易日，棕榈油主力合约期价收至7868元/吨，月涨幅为-120.00元/吨，现货全国均价为7768元/吨，月涨幅为-257元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为-100元/吨，月涨幅为-64元/吨。豆油主力合约期价收至8642元/吨，月涨幅为-106元/吨，现货全国均价为9460元/吨，月涨幅为15元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘 价的基差为818元/吨，月涨幅为121元/吨。棕榈油盘面震荡，现货和基差水平稳定。豆油盘面跟随棕榈油震荡，现货略下行，基差稳定。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 12,000 10,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,000 10,000 8,0008,000 6,000 4,000 2,000 0 6,000 4,000 2,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 2019202020212022202320192020202120222023 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1618853吨，月涨幅0吨。全球棕榈油上月产量77百万吨，月涨幅0百万吨。1月马棕产量季节性下滑，SPPOMA数据显示1月马棕产量较上月同期下降27.01%，同时马棕出口大幅下滑，ITS/Amspec数据分别显示1月马棕出口较上月同期下降26.97%/26.82%。 从国内看，棕榈油上月进口量303万吨，月涨幅0万吨。当周到港量83366吨，月涨幅为-38088吨。进口大豆到港量1470497吨，月涨幅为-551393吨。进口大豆压榨量为608万吨，月涨幅-340万吨。开机率为37%，月涨幅-21%。棕榈油即将进入季节性增产期，后续供给预计宽松。豆油方面，因春节油厂停工，目前已经陆续恢复开工，预计后续压榨量持续上升。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 20192020202120222023 20192020202120222023 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 20192020202120222023 350,000 20192020202120222023 500 400 300 200 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 10050,000 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 202020212022202020212022 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.77万吨，月涨幅为-4.29万吨，棕榈油库存为85.75万吨，月涨幅为17.95万吨。目前棕榈油因前期大量进口，船只集中到港，国内棕榈油继续开启累库的趋势，库存处在同期较高的位置。豆油本月库存继续有所下降，维持在历史同期最低位，但已经出现上扬拐点，预期逐渐开始累库。总体三大油脂库存总量依然偏高，叠加后续棕榈油增产及大豆供应的改善预期以及压榨量的上涨，油脂总体供给水平宽松。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1796点，月涨幅为956点。前期市场预期油脂需求有望复苏反弹，但目前观察来看，油脂消费复苏似乎未获得实际验证，需求复苏的交易点已经过去。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，目前油脂预计近期盘面震荡为主，建议暂时观望。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 特别声明： 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦 B座8005室 电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510 室