油脂月报：消费成主导因素 震荡行情延续

消费成主导因素震荡行情延续 主要观点 本月油脂盘面预计震荡为主。 核心逻辑 1、棕榈油由于即将进入增产周期，棕榈油供需格局整体来说比较宽松。短期产量炒作空间较小，后续需要重点关注国内消费如何变动。 2、巴西大豆丰产基本确定，目前受天气影响收割进度偏慢， 农阿根廷因天气影响，产量存在进一步下调的可能。 产3、近期我国船期成交充足，预计4-6月份我国大豆原料到港充足，可以充分缓解近期的现货紧张局面。 品 操作建议 组 暂时观望 重点关注 1、南美天气2、国内需求水平 油脂月报2023年3月6日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议油脂暂时观望。 二、每月要闻 1、美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，2月23日止当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增36.07万吨，创下市场年度低位，较之前一周下滑14%，较前四周均值下滑25%，市场预估为净增30-85万吨。其中向中国大陆出口净销售21.84万吨。当周，美国2023/24市场年度大豆出口销售净增13.4万吨，市场预估为净增0-20万吨。当周，美国大豆出口装船为88.08万吨，较之前一周下滑45%，较前四周均值下滑50%，其中向中国大陆出口装船43.21万吨。当周，美国2022/2023市场年度大豆新销售37.89万吨，美国2023/2024市场年度大豆新销售13.4万吨。美国大豆当前市场年度（2022/2023市场年度）始于2022年9月1日，至2023年8月31日结束。 2、五位贸易商周四称，印度2月棕榈油进口较上月大幅下滑30%，触及八个月低位，因在10-1月期间大量进口导致库存被填满，炼厂选择降低他们的库存水平。印度减少棕榈油进口，可能令马来西亚BMD毛棕榈油期货价格承压。根据五位贸易商的平均预期，印度2月棕榈油进口降至58.6万吨，为2022年6月以来最低。 三、行情回顾 截至上个交易日，棕榈油主力合约期价收至8250元/吨，月涨幅为382.00元/吨，现货 全国均价为8383元/吨，月涨幅为705元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差 为133元/吨，月涨幅为-282元/吨。豆油主力合约期价收至8892元/吨，月涨幅为286元/ 吨，现货全国均价为9785元/吨，月涨幅为325元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价 的基差为893元/吨，月涨幅为39元/吨。油脂盘面呈现区间震荡走势，现货和基差水平稳定。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 12,000 10,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,000 10,000 8,0008,000 6,000 4,000 2,000 0 6,000 4,000 2,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 2019202020212022202320192020202120222023 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油来看，马来西亚棕榈油上月产量1380410吨，月涨幅0吨。全球棕榈油上月产量 77百万吨，月涨幅0百万吨。当前棕榈油全球库存维持在宽松水平。主产区这边，印尼、马来库存仍旧宽松。主销区这边，中国上周周度库存仍维持在96万吨高位；印度棕榈油库存同样居于64万吨高位。由于即将进入增产周期，产量炒作空间较小，后续需要重点关注国内消费如何变动。总的来说，短期内由于主产区仍以去库为主，棕榈油供需格局整体来说比较宽松。 豆油来看，当周到港量56139吨，月涨幅为-27227吨。进口大豆到港量1645058吨，月 涨幅为174560吨。进口大豆压榨量为608万吨，月涨幅-340万吨。开机率为37%，月涨幅 -21%。巴西降雨使得大豆收割延迟，据咨询公司调查显示，目前巴西农户的大豆收割工作已经完成30.3%，去年同期收割进度为41.8%，数据显示还是明显落后于去年，会导致从巴西的进口大豆到港延迟，但是巴西产量基本确定是丰产的情况。阿根廷大豆主产区中，大部分均有小雨，但是仍然低于正常需求，干燥天气还是会继续影响生长期大豆的生长。目前阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示阿根廷大豆作物状况六成评级较差。此外，阿根廷还面临部分地区的霜冻情况。 图7：马来西亚棕榈油产量(万吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 20192020202120222023 350,000 20192020202120222023 500 400 300 200 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 100 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 50,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 250 2017201820192020 202120222023 2020202120222023 70 60 20050 15040 30 100 20 5010 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：邦成，Wind，MPOB,中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.82万吨，月涨幅为-3.47万吨，棕榈油库存为91.77万吨，月涨幅为1.59万吨。国内三大食用油库存总量为189.50万吨，周度增加6.99万吨，环比增加3.83%，同比增加15.72%。国内棕榈油连续两周累库，豆油库存偏低且有所下降。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为2154点，月涨幅为956点。油脂近期成交较少，市场需求清淡，主要因为巴西天气问题导致收割和装船偏慢，国内大量近月大豆买船到港推迟，但是推迟到港不等于不到，在预期后续到港十分充足的情况下，市场普遍提货偏谨慎。市场普遍预期餐饮市场有望恢复火热，餐饮消费一般主要以豆油为主，豆油消费恢复充满信心。棕榈油相对来说存在价格优势，国内棕榈油消费也具有较大增长空间。总的来说，油脂在供给宽松的情况下，需求的状况尤为重要，重点关注后续需求的恢复。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，目前油脂预计近期盘面震荡为主，建议暂时观望。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区