油脂月报：油脂供需双弱 震荡行情延续

油脂供需双弱震荡行情延续 主要观点 本月油脂盘面预计震荡为主。 核心逻辑 1、棕榈油进入季节性减产季，产量大幅下降。国内库存处在历史高位。豆油库存偏低，总体三大油脂库存总量处于正常区间。 2、南美大豆主产区巴西有丰产预期，而阿根廷天气干旱影 农响产量，需等待1月的USDA报告对于产量的调整情况。 产操作建议 品暂时观望 组重点关注 1、南美天气2、国内需求水平 油脂月报2023年1月5日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议油脂暂时观望，等待报告指引。 二、每周要闻 1、据国富数据，马来西亚2022/23年度棕桐油产量预计下滑至1880万吨，较前次预估减少1.2%。12月多数棕桐油产区天气潮湿。降雨量合计190-1150毫米，最大降雨量集中在马来半岛东海岸。据报道，霹雳州(Perak)、吉兰丹州(Kelantan)、登嘉楼州(Terengganu)、彭亨州(Pahang)、柔佛州(Johar)和沙捞越州(Sarawak)都发生了洪水。此外，12月多数产区的平均气温接近正常水平，马来半岛南部的天气比较温暖。 2、据国富数据，交易商表示，印度12月棕桐油进口量同比增加94%至110万吨，创下当 月最高纪录。印度11月棕桐油进口量为114万吨，历史最高水平为2021年9月进口的126万吨。 3、据国富数据，地区性不利天气小幅削减印尼2022/23年度棕桐油产量预估至4670万吨，较上次预估下调不足1%。低产季和苏门答腊岛北部地区的不利天气导致产量下降。12月，大多数产棕桐省份总降雨量在120毫米至460毫米之间，极端降雨集中在苏门答腊和亚齐。 三、行情回顾 截至上个交易日，棕榈油主力合约期价收至8228元/吨，月涨幅为46.00元/吨，现货全国均价为8165元/吨，月涨幅为-407元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为-63元/吨，月涨幅为171元/吨。豆油主力合约期价收至8808元/吨，月涨幅为-492元/吨，现货全国均价为9535元/吨，月涨幅为-607元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为727元/吨，月涨幅为-115元/吨。油脂市场本月高位震荡，现货价格基本企稳，基差都有所回落，豆油基差处于合理区间，棕榈油基差处于低位。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 12,000 10,000 8,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 6,000 4,000 2,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 2019202020212022202320192020202120222023 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 4,000 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 1,500 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,0001,000 2,000 500 1,000 0 0 (1,000) (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1680743吨，月涨幅0吨。全球棕榈油上月产量77百万吨，月涨幅-2百万吨。目前棕榈油进入季节性减产期，产量逐渐开始下滑。 从国内看，棕榈油上月进口量303万吨，月涨幅0万吨。当周到港量201851吨，月涨 幅为69980吨。进口大豆到港量2396736吨，月涨幅为1398785吨。进口大豆压榨量为949 万吨，月涨幅180万吨。开机率为58%，月涨幅9%。棕榈油进口量较少，棕榈油目前进入季节性减产期，后续进口量与到港量会进入持续减少阶段。豆油方面，可以看到大豆的到港水平已经开始明显改善，到港量攀升。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2019202020212022 2019202020212022 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 2019202020212022 350,000 2019202020212022 500 400 300 200 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 10050,000 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2019202020212022 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2019202020212022 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 202020212022202020212022 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.77万吨，月涨幅为-4.29万吨，棕榈油库存为85.75万吨，月涨幅为17.95万吨。目前棕榈油保持累库的趋势，库存处在同期较高的位置但涨幅有所减小。豆油本月库存继续有所下降，维持在历史同期最低位，但已经出现上扬拐点，预期逐渐开始累库。总体三大油脂库存总量依然偏高，叠加后续大豆供应的改善预期以及压榨量的上涨，油脂总体供给水平依然宽松。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 201720182019202020212022201720182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为2288点，月涨幅为956点。目前疫情有所好转，康复人员增多，餐饮行业景气度有望改善，油脂需求有望逐渐复苏，回归年前备货期的消费旺季状态。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 豆油来看，目前库存较低，基差较高，豆油维持近紧远松的格局，目前使得豆油盘面短期随油脂继续维持震荡趋势。目前南美产区天气为市场主要交易因素。后期需要重点关注1月的USDA供需报告对阿根廷产量及全球总产量的调整情况。 棕榈油来看，产地进入减产季，叠加暴雨和洪水影响，棕榈油供给下行。但是因棕榈油低温易凝结，消费也进入淡季。预计未来棕榈油盘面震荡运行为主。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 特别声明： 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室