油脂周报：消费趋好预期暂未兑现，油脂保持区间震荡走势
油脂周报：消费趋好预期暂未兑现，油脂保持区间震荡走势 大宗商品研究所-农产品 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458助理研究员：刘鑫 期货从业证号：F03088092 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 内容摘要 近期核心事件&行情回顾：1.马来1月供需双弱；2.国内豆油偏紧但受到抛储消息影响；3.菜油预计将进一步累库 国际市场—机构1月数据维持供需两弱，预计2月会小幅去库 2023年1月1-31日马来西亚棕榈油单产减少23.96%，出油率减少0.58%，产量减少27.01%。 据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-31日棕榈油出口量为1133868吨，较2022年12月出口的1552637吨减少26.97%。 据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1—5日棕榈油出口量为115510吨，较上月同期出口的71100吨增加62.5%。 1月按照季节性规律预计马来产量下调，受到销区出口乏力的影响，产区维持供需两弱格局，2月1-5日产量数据出口趋好但影响较为有限。当前国内以及印度库存高企继续限制产区出口，产区的减产也使得最终的库存维持小幅变动，2月印度预计将开始斋月的提前买货，国内预计到港40W吨，预计2月或将小幅去库。 棕榈油库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2012年2013年2014年2015年2016年2017年 2018年2019年2020年2021年2022年2023 棕榈油盘面进口利润 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020202120222023 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 国内棕榈油市场—现货交投转好，但库存压力仍大 因为国内库存较高，近日进口利润倒挂近期加深，后续国内的消费预期较好，或使得进口利润继续维持0-300区间的震荡。北方市场因为温度以及棕榈油自身熔点的问题，消费暂时没有显著起色。但是贸易商多看好后期需求，下游积极补库，本周总体成交进一步放量，工厂提货也加快，棕榈油基差暂稳。上周港口库存继续累积，现为92万吨左右，在进口利润没有得到较好的修复前，预计在后续消费趋好的状态下将会不断的去库。2月预计买船到港40W吨，继续关注后续的实际消费以及买船情况。 国内大豆周度压榨量 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2016年2017年2018年2019年2020年2021年系列72023年 豆油库存 200 150 100 50 0 2011年2012年 2016年2017年 2021年2022年 2013年 2018年 2023 2014年2015年 2019年2020年 豆油基差（华东） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内豆油市场—现货偏紧，受到抛储消息影响，交投转淡 市场传出消息，国家将抛储豆油30W吨，现货情绪因此转弱。市场消息：近日国内采购4-6月的南美豆油7船，预计将会直接进入国储。 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 由于春节放假未完全复工，上周压榨量为117万吨左右，后续全面复工，开机预计将会提升。上周库存小幅累库，现为69.5万吨，维持 在历史同期最低位，供应依旧偏紧。人民币的升值以及国际贴水下跌，使得近期盘面榨利倒挂修复。后续2月大豆到港预期偏中性，且未来豆油消费预期趋好，库存或难以累积，因此基差或偏强运行。现货市场人气明显降温，经过节后首日的集中补库，终端和贸易商采购积极性下降。豆油当前看基本面趋好，预计3月后供应才会逐步转向宽松，维持逢低多配的思路。后期需要重点关注南美天气情况对大豆产量的影响以及国内大豆到港以及整体的开机情况。 国内菜油市场—库存预计后续持续累积 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 三级菜油基差（华东） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201820192020202120222023 菜油库存 70 60 50 40 30 20 10 第1周第3周第5周第7周第9周11周周 0 菜籽周度压榨量 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 受到供应逐步宽松的影响，当前华东基差不断回落，周五现华东报价05+900左右，4月提货05+450。受到菜籽集中到港的影响，上周压榨厂开机维持高位，压榨量约为11.9万吨，预计后续继续维持高位。因为进口菜油的到港，以及压榨厂开机，预计后续库存将开始累积。本周菜油港口库存开始累库，现为15.34万吨，位于同期历史绝对低位，现货继续维持较为紧张的供应。前期菜籽的进口盘面利润打开，后续菜籽到港较多，近日菜油的进口利润也增长较多，刺激买船，且全球菜籽供应恢复格局较为明确，后期供给格局将会由极度紧缺向逐渐宽松改变，关注供给格局转变带来布局空头机会。本周新增菜籽买船。当前近紧远松的格局将会保持不变，菜籽丰产格局不变，未来供应预期将变得宽松，建议反弹后10800以上布局05合约的菜油空单。 油脂策略推荐 逻辑梳理 长期：22-23年度全球植物油产量预期增长，供需偏于过剩。但国际原油价格震荡，宏观走弱难以逆转，海外消费走弱，长期依旧维持偏空思路。 策略 单边策略：本周国内油脂高开低走，国内消费趋好的预期暂未兑现，叠加宏观走弱以及原油的回调，油脂不断走弱，但在支撑位触底反弹。在产区供需双弱，没有较强驱动前，油脂预计维持震荡的格局。棕榈油当前看性价比以及产区减产仍有支撑，东南亚地区临近斋月备货，因此建议择机回调后继续背靠7400-7600做多。豆油05背对8200-8500做多。过完年企业以及贸易商 全面复工，会使得国内消费趋好，或会带动油脂偏强运行。菜油供应恢复相对确定，暂看菜油05合约继续保持反弹逢高做空 的思路10800以上布局空单。 套利策略：豆油3-5正套，继续持有。 期权策略：05棕榈油累沽策略、05豆油累购策略。 第二部分周度数据追踪 马来西亚棕榈油供需 马来西亚棕榈油月度产量 2500 2000 1500 1000 500 0 123456789101112 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 马来西亚棕榈油月度�口量 2000 1500 1000 500 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 马来西亚棕榈油月度库存 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 12 马来毛棕油月度产量（单位：千吨）马来棕榈油月度出口（单位：千吨）马来棕榈油月度库存（单位：千吨） 印尼棕榈油供需 印尼棕油月度产量（单位：千吨）印尼棕榈油月度出口（单位：千吨）印尼棕油月度库存（单位：千吨） 印尼棕榈油月度产量 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 123456789101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 印尼棕榈油月度�口量 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 123456789101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 印尼棕榈油月度库存 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1 国际豆油市场 NOPA美豆油月度库存（单位：千磅）NOPA美豆压榨量（单位：千蒲式耳）阿根廷大豆月度压榨量（单位：千吨） 美豆油月度库存 120 100 80 60 40 20 0 101112010203040506070809 2015-20162016-20172017-20182018-2019 2019-20202020-20212021-20222022-2023 美豆月度压榨量 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 101112010203040506070809 2015-20162016-20172017-20182018-2019 2019-20202020-20212021-20222022-2023 阿根廷大豆月度压榨量 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 101112123456789 2015/162016/172017/182018/19 2019/202020/212021/222022/23 阿根廷豆油�口量 800 700 600 500 400 300 200 100 0 101112123456789 2013/14 2018/19 2014/15 2019/20 2015/16 2020/21 2016/17 2021/22 2017/18 2022/2023 阿根廷豆油库存 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2014年2015年2016年 2019年2020年2021年 2017年 2022年 2018年 阿根廷豆油出口量（单位：千吨）阿根廷豆油库存（单位：吨） 印度油脂供需 印度植物油月度进口量（单位：吨）印度植物油总库存（单位：吨）印度进口油脂月度消费量（单位：吨） 印度植物油总进口量 2000000 1500000 1000000 500000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2012-13年2013-14年 2016-17年2017-18年 2020-21年2021-22年 2014-15年 2018-19年 2022-23年 2015-16年 2019-20年 印度植物油总库存 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 10月11月12月 印度进口油脂消费量 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2015-16年2016-17年2017-18年2018-19年 2019-20年2020-21年2021-22年2022-23年 印度豆油进口量 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2012-13年2013-14年 2016-17年2017-18年 2020-21年2021-22年 2014-15年 2018-19年 2022-23年 2015-16年 2019-20年
