在港上市券商1月行业月报：全面注册制落地，证券板块加速回暖

香港股市|非银金融|券商 全面注册制落地，证券板块加速回暖 恒指1月“开门红” 恒生指数1月收报21,842点，环比上涨10.4%，累计上升2,061点，持续22年末反弹的升势。恒生科指环比上涨10.0%，恒生国企指数环比上涨10.8%。盘面上科技股表现亮眼，贝壳-W （2324.HK）上涨28.4%，商汤-W（0020.HK）上涨27.9%，阿里巴巴-SW（9988.HK;BABA.US） 上涨24.8%。受到1月中旬国产网络游戏版号获批的利好消息推动，网易-S（9999.HK;NTES.US）上涨22.0%，腾讯控股（0700.HK）上涨14.4%。比亚迪（1211.HK）为1月蓝筹股涨幅第一，累计上涨27.2%。 更新报告 行业评级：中性 恒生指数本月表现 23000.00 22000.00 21000.00 20000.00 19000.00 2023/1/1 2023/1/3 2023/1/5 2023/1/7 2023/1/9 2023/1/11 2023/1/13 2023/1/15 2023/1/17 2023/1/19 2023/1/21 2023/1/23 2023/1/25 2023/1/27 2023/1/29 2023/1/31 18000.00 1月港股IPO同比有所回暖 2023年首月香港共有新上市公司10家，较2022年同期增加6家，反映港股IPO市场有所回暖。美容连锁第一股美丽田园医疗健康（2373.HK）上市首日涨幅达53.5%，为1月首日涨幅最大的港股IPO，首发募集约7.8亿港元；中国最大艺人管理公司乐华娱乐（2306.HK）以47.8%居于首日涨幅第二，首发募集约4.9亿港元。 港交所动态跟踪 【香港交易所行政总裁欧冠升：持续发展新产品，助中资接触国际】1月30日，港交所行政总裁欧冠升在金融服务界新春团拜时表示，虎年对于香港及环球市场十分具挑战性，但去年港交所仍持续提升市场吸引力，包括改善互联互通制度、推动碳交易市场，建议容许特专科技企业来港上市等。有关措施可以支持创新及可持续发展。未来会持续发展各类新产品、各种平台和合作关系，继续做好联系内地及世界的角色，帮助内地资本接触国际机遇，并寻找新方法加强本港市场的吸引力及多元性。 恒生指数 来源：彭博、中泰国际研究部 A股三大股票指数本月表现 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 2023/1/1 2023/1/3 2023/1/5 2023/1/7 2023/1/9 2023/1/11 2023/1/13 2023/1/15 2023/1/17 2023/1/19 2023/1/21 2023/1/23 2023/1/25 2023/1/27 2023/1/29 2023/1/31 0.00 12500. 12000. 11500. 11000. 10500. 10000. 行业要闻 【中国证监会：全面注册制改革启动】2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，意味着全面实行股票发行注册制改革正式启动。此次意见问询主要涉及包括发行上市审核、发行承销、上市公司持续监管以及交易组织和管理四个方面的相关规则。具体规则主要变化为主板上市规则设置了“持续盈利+现金流或收入”“预计市值+盈利+收入+现金流”“预计市值+收入”等多套标准，进一步提高主板市场的包容性；科创板、创业板方面提出支持尚未盈利企业、红筹企业和特殊股权结构企业上市等。 重点公司动态跟踪 【申万宏源香港】2023年1月19日，申万宏源香港（218.HK）发布盈利警告，预期截至2022 年12月31日止年度的未经审核综合除税后亏损在840百万港元至880百万港元之间，而去年 同期则录得综合除税后亏损96百万港元。证券行业跟踪及投资建议 港股券商板块1月随大市上行，中资券商指数月涨12.3%。我们追踪的21家重点公司1月平均涨幅为13.8%。其中，H股中资券商平均上涨13.8%；中资券商在港上市子公司平均上涨4.7%。2023年开年以来，PMI数据显示复苏势头强劲，疫情影响超预期减弱，A股和港股双双实现兔年“开门红”，市场风险偏好提升，市场成交量回暖，券商业绩回暖在即。随着经济复苏强预期、海外流动性压力减弱、全面注册制改革落地速度超预期，券商行业向上长周期开启，预计证券行业全年将会围绕投行业务以及财富管理两条业务主线实现业绩稳步增长。目前申万港股证券II板块估值约为0.5倍PB，仍处于历史低位，预计业绩会在中报前后大幅回血，有望支撑券商板块估值上行。 风险提示：1、资本市场改革效果不及预期；2、宏观经济下行；3、行业监管政策收紧 上证指数创业板指深证成指 来源：万得、中泰国际研究部 相关报告 《在港上市券商12月行业月报》分析师 赵红梅 +85223591855 may.zhao@ztsc.com.hk 目录 图表目录3 全面注册制改革启动，投行业态将被重塑4 券商密集发布22年业绩快报，超九成业绩下滑4 证监会发布《证券经纪业务管理办法》，进一步引导规范展业5 中证协下发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，券商数字化转型加速5 港股市场本月回顾6 恒指1月“开门红”6 1月港股IPO同比有所回暖6 A股市场本月回顾9 A股1月北向资金创最高净流入9 1月A股IPO新增10家10 港股行业新闻跟踪11 中国证监会动态更新11 港交所动态更新11 香港证监会动态更新11 行业重点公司行情回顾12 港股上市券商行情表现12 部分重点公司公告13 风险提示14 公司及行业评级定义15 重要声明16 图表目录 图表1：部分上市券商2022年业绩快报归母净利润情况4 图表2：恒生指数走势6 图表3：南下资金流入情况6 图表4：港股2023年1月上市新股（部分）7 图表5：2023年1月港股市场IPO股票发行承销商排行（按募资金额排名）7 图表6：中资美元债指数走势图（MARKITIBOXX）8 图表7：中美十年利差图（%）8 图表8：LIBOR-OIS利差（%）8 图表9：美元指数走势图8 图表10：2022年中资离岸债承销商排行（按承销金额排名）9 图表11：三大股指走势10 图表12：北向资金流入情况10 图表13：A股近两年IPO情况10 图表14：债券发行规模10 图表15：重点公司本月行情12 图表16：重点公司2022年上半年业绩表现13 全面注册制改革启动，投行业态将被重塑 2023年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，意味着全面实行股票发行注册制改革正式启动，此次意见问询主要涉及包括发行上市审核、发行承销、上市公司持续监管以及交易组织和管理四个方面的相关规则。具体上市规则变化方面，主板上市规则取消了无形资产比例等限制条件，设置了“持续盈利+现金流或收入”“预计市值+盈利+收入+现金流”“预计市值+收入”等多套标准，进一步提高主板市场的包容性，此外还有明确红筹企业具体上市条件、允许企业设置特别表决权等新变化。科创板、创业板的改革方面，意见提出支持尚未盈利的红筹企业和特殊股权结构企业在创业板上市，优化科创板和创业板的价格笼子机制等。监管层强调“实行注册制并不意味着放松质量要求”，预计在全面注册制改革后，常态化和简化的退市机制会促进资本市场的优胜劣汰，进一步提升上市公司质量、优化市场投资者结构、完善中国特色社会主义估值体系。 截至目前，A股主板IPO排队企业已有将近300家，多集中于机械、化工、材料、消费等较为成熟的行业，全面注册制落地后将加速排队上市进程。全面注册制下，投行业态将被重塑，A股IPO将会迎来项目发行数量和质量的双重提升，投行收入有望增厚，综合能力较强的头部券商有望实现投行业务“一强恒强”，具有差异化项目储备的部分中小券商也值得关注。 券商密集发布22年业绩快报，超九成业绩下滑 截至2023年1月31日，已有超过20家上市券商发布了业绩预告，其中逾九成券商业绩预减或预亏。从当前披露数据来看，“券商一哥”中信证券（6030.HK）稳夺营收和净利润双冠，2022年全年实现营业收入655亿元，同比下降14.4%；归母净利润211亿元，同比下降8.6%，在大多券商归母利润大幅下滑的背景下，中信证券保持利润降幅在10%以内，彰显龙头业绩韧性。方正证券（601901.SH）在增长率方面表现亮眼，2022年预计实现归母净利润19.1至21.0亿元，同比增长5%至15%，实现逆市增长。在港上市券商子公司中，申万宏源香港（0218.HK）和西证国际证券（0812.HK）在1月均发布了盈利警告，申万宏 源香港预计2022年综合除税后亏损在8.4至8.8亿港元，去年同期亏损0.96亿港元，亏损大幅走阔；西 证国际证券预计2022年录得综合净亏损2.4亿港元，去年同期亏损0.6亿港元，公告透露亏损增加主要 由于坐盘买卖业务投资收入预期由盈转亏。整体来看，券商2022年业绩“利空”因素基本落地，对比部 分券商2022年前三季度及2022年全年业绩快报情况，四季度以来业绩环比有所修复。春节后港股、A股“开门红”提振投资者情绪，市场交投量和成交额都有所提升，大市回暖为券商板块构筑积极预期。 图表1：部分上市券商2022年业绩快报归母净利润情况 券商 归母净利润（亿人民币） 同比增减 中信证券 211.2 -8.6% 申万宏源 27~35 -62.8%~-71.3% 方正证券 19.1~21.0 5%~15% 国元证券 17.2 -10.0% 天风证券 -12.7 由盈转亏 国海证券 24.9 -67.4% 华西证券 4.2~5.2 -68.1%~-74.3% 西南证券 2.5~3.8 -64%~-76% 财达证券 2.7~3.2 -53%~-60% 东北证券 2.3 -85.8% 中州证券 1.0 -79.9% 红塔证券 0.34 -97.9% 在港中资子券商 除税后利润（亿港元） 去年同期（亿港元） 申万宏源香港 -8.4~-8.8 -0.96 来源：各公司业绩快报，中泰国际研究部 中国证监会发布《证券经纪业务管理办法》，进一步引导规范展业 1月13日，中国证监会发布《证券经纪业务管理办法》（简称“《办法》”），自2023年2月28日起施行。《办法》从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内控合规管控、行政监管问责六个方面作出规定，强调规范证券经纪业务运行，切实维护市场交易秩序。《办法》提到，新增“开展证券交易营销”为经纪业务范畴，强调经纪业务属于证券公司专属业务，第三方不得介入投资者招揽、接受交易指令等业务环节。此外，《办法》明确提出交易佣金不得明显低于服务成本，不得使用“零佣”、“免佣”等宣传用语，相当于框定了经纪业务佣金率的下限，一定程度消除市场对于降费的担忧。 《办法》的出台旨在顺应券商经纪业务新发展模式，规范证券经纪行业展业秩序，促进证券业持续健康发展。《办法》还援引了《证券法》《证券公司监督管理条例》相关规定，加强对非法跨境经纪业务的日常监管，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路对相关违纪行为进行稳步整改，这也呼应了2022年12月30日证监会出手整改富途证券、老虎证券相关非法跨境展业违规行为。 中证协下发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，券商数字化转型加速 2023年1月6日，中证协下发了《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》（以下简称《安全提升 计划》）征求意见稿，提出33项重点工作，旨在推动券商加强网络与信息系统安全稳定运行保障体系和能力建设，提高资本市场网络和信息安全水平。《安全提升计划》聚焦券商行业的科技治理能力、科技投入机制、信息系统架构规划设计、研发测试效能与质量、系统运行保障能力和网络信息安全防护体系等六个方面提出方向和要求，其中明确强调合理加大科技资金投入，鼓励有条件的券商在202