证券Ⅱ行业月度点评：全面注册制改革正式启动，长期利好券商板块

行业月度点评 证券Ⅱ 证券研究报告 全面注册制改革正式启动，长期利好券商板块 2023年02月06日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 13% 东方财富 0.65 33.72 0.64 34.25 0.78 28.10 买入 3% 招商证券 0.62 15.68 0.52 18.69 0.72 13.50 增持 证券Ⅱ沪深300 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 中信证券1.5613.381.4714.182.0010.43增持 华泰证券1.478.631.2610.071.588.03买入 中信建投1.2521.201.2521.201.5616.99增持 中金公司2.1618.411.8022.122.4816.05增持 东方证券0.7313.960.3826.820.5717.88买入 -7% -17% -27% 资料来源：wind、财信证券 投资要点： 2022-012022-042022-072022-102023-01 证券行业1月跑赢大市。在31个申万行业指数中位列第5位，证券板 %1M3M12M 证券Ⅱ9.9815.57-12.87 沪深3006.9712.61-9.25 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1证券行业点评：全面注册制正式启动，利好券商、创投企业2023-02-02 2证券行业2023年1月月报：权益类市场有望企稳回升，关注资本市场改革进展2023-01-04 3证券行业2023年投资策略：权益类市场转暖回升下，行业业绩、估值修复可期2022-12-29 块上涨9.77%。 上市券商估值较12月末上升。截至2月3日，上市券商PB估值中位数为1.25倍，较12月末上升0.13倍，大券商PB估值为1.22倍，中 小券商PB估值为1.33倍。 全面注册制改革正式启动，长期利好券商板块。2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。注册制改变了以往由卖方主导、新股发行供不应求的局面，自科创板、创业 板注册制改革实施后，股票发行步入常态化，注册审核周期缩短、发行效率提升为必然趋势。注册制下证券公司逐步告别通道角色，回归定价和销售的本源，作为看门人的证券公司的价值发现能力、定价能力成为其核心竞争力。注册制下证券公司投行业务将为企业提供全业务链、全生命周期业务服务，从而为证券公司创造多元收入增量，投行资本化增量空间广阔。全面注册制改革的实施，长期将利好券商板块，注册制的全面实施预计将为IPO市场带来显著增量，证券公司定价能力重要性凸显，投行资本化发展空间广阔。 维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一： 关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等。 风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1市场行情回顾 证券行业1月跑赢大市。上证综指1月上涨5.39%，沪深300指数上涨7.37%，同期 申万券商指数上涨9.77%，跑赢上证综指4.38个百分点，跑赢沪深300指数2.40个百分 点，在31个申万行业指数中位列第5位。图1：申万行业指数1月表现 %16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 有计电汽证机电通建家基石沪钢国环建医上食煤传轻纺房银农公交美综社商 300 Ⅱ 色算力车券械子信筑用础油深铁防保筑药证品炭媒工织地行林用通容合会贸 金机设 设材电化石 军装生综饮 制服产 牧事运护服零 属备备 料器工化 工饰物指料造饰 渔业输理务售 资料来源：wind，财信证券 上市券商1月表现为普涨。行业涨幅前5位分别为国盛金控(27.67%)、湘财股份 (26.46%)、东方证券(21.03%)、兴业证券(20.21%)、东方财富(15.93%)。行业涨幅后5位分别为华泰证券(1.81%)、申万宏源(4.27%)、中金公司(4.72%)、国泰君安(5.00%)、中国银河（5.49%）。上市券商1月涨跌幅中位数为8.16%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 1月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 1月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 002670.SZ 国盛金控 27.67 27.67 601688.SH 华泰证券 1.81 1.81 600095.SH 湘财股份 26.46 26.46 000166.SZ 申万宏源 4.27 4.27 600958.SH 东方证券 21.03 21.03 601995.SH 中金公司 4.72 4.72 601377.SH 兴业证券 20.21 20.21 601211.SH 国泰君安 5.00 5.00 300059.SZ 东方财富 15.93 15.93 601881.SH 中国银河 5.49 5.49 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较12月末上升。截至2月3日，上市券商PB估值中位数为1.25倍， 较12月末上升0.12倍，大券商PB估值为1.22倍，中小券商PB估值为1.33倍。 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 上市券商大券商中小券商全部A股 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/062011/122013/062014/122016/062017/122019/062020/122022/06 资料来源：wind，财信证券 2证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比基本持平。1月两市总成交金额12.59万亿元，日均成交金额7870亿元，环比上月基本持平，略升0.40%，较去年同期下降25%。 （2）两融规模稳中略降。1月末沪深两市两融余额15357.63亿元，1月日均两融余额15387.51亿元，1月两融净增加额为-46亿元，两融规模稳中略降。 图3：两市日均成交金额图4：市场融资融券余额 融资融券余额(亿元) 融资融券余额(亿元) 当月日均成交金额（亿元） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 2021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （3）北向资金创单月净流入新高。陆股通1月净买入1412.90亿元，前月净买入350 亿元，北向资金创单月净流入历史新高。 （4）股票质押业务规模持续收缩。1月末市场质押股份数量为3985亿股，环比减少24亿股；质押股份数量占总股本比例为5.18%，环比减少0.04个百分点；质押股份期 末参考市值34756亿元，环比上升2737亿元。 图5：北向资金当月净买入额图6：市场股票质押业务(周) 2021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01 2000 1500 1000 500 0 -500 陆股通当月净买入额（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 质押股份数量（亿股） 占总股本比例（%） 5.9 5.7 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 -1000 2021/122022/022022/032022/052022/062022/072022/092022/102022/122023/01 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （5）股权融资规模环比下降，债券融资规模环比下降。 股权承销：1月市场股权融资规模合计1171亿元，环比下降37%，同比下降47%。其中，1月IPO发行10家，募集资金69亿元，环比下降84%，同比下降94%，再融资发行48家，募集资金1102亿元，环比下降23%，同比上升2%。 债券承销：1月市场债券发行总规模37522亿元，环比下降25%，同比下降15%。其中，1月企业债、公司债发行规模分别为166亿元、1497亿元，企业债、公司债发行规模总计1663亿元，环比下降22%，同比下降50%。 图7：市场股权融资图8：市场债券融资（企业债、公司债） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月股权融资（亿元） 2021-012021-042021-072021-102022-12022-042022-072022-102023-01 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 当月公司债+企业债（亿元） 2021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （6）资管产品发行规模环比上升。1月成立资管产品12只，发行份额12亿份，发行份额环比上升48%，较去年同期下降31%。 （7）市场主要权益指数普涨，固收指数上涨。1月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为5.39%、7.37%、9.97%，中证全债指数涨跌幅为0.16%。 图9：市场资管产品发行图10：市场主要指数表现 资管产品份额合计（亿份） 60 50 40 30 20 10 0 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% 主要指数涨跌幅 7.37% 5.39% 0.16% 9.97% 2021-012021-052021-092022-12022-052022-092023-01上证综指创业板指沪深300中证全债 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 （8）非货基、股票+混合基金份额均小幅环比正增。1月末非货币基金份额13.6万 亿份，环比增长0.24%。其中，股票+混合公募份额5.9万亿份，环比增长0.26%；债券型公募份额7.1万亿份，环比增长0.28%。股票+混合型基金、债券基金份额均小幅环比正增长。1月新发股票+混合公募份额93.52亿份，环比减少60.26%，2022年Q4新发股票+混合公募份额693.12亿份，环比减少44.27%，2022Q4赎回比率（总赎回/认申购）93.29%，较前一季度减少2.51个百分点。 图11：股票+混合型基金规模及环比增速图12：股票+混合型基金新发行份额及赎回比率（季） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 股票+混合类基金规模(亿元)环比（右） 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4