证券行业周报：创业板注册制落地 ，股东资质降低，利好券商板块

证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 证券业 报告原因：定期报告 行业周报（20200608-20200612） 维持评级 创业板注册制落地，股东资质降低，利好券商板块 看好 2020年6月14日 行业研究/定期报告 行业近一年市场表现 投资建议： 证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则，深交所发布相关配套规则，创业板注册制正式落地。结合市场反馈意见，持续监管类规则：一是完善红筹企业上市及退市条件。调整红筹企业股本总额及股权结构上市条件，明确上市条件 “营业收入快速增长”的标准；调整红筹企业交易类退市相关标准。二是进一步优化退市指标。连续20个交易日每日收盘市值低于3亿元；公司因触及财务类指标被实施*ST后，下一年度财务报告被出具保留意见的，也将被终止上市。交易类规则：一是提高单笔最高申报数量。限价申报单笔最高申报数量调整至30万股，市价申报调整至15万股。二是同步放宽相关基金涨跌幅至20%。 证监会修订《证券公司股权管理规定》，四方面降低证券公司主要股东资质要求。主要包括取消主要股东具有持续盈利能力的要求；将主要股东净资产从不低于2亿元调整为不低于5000万元人民币；不再要求主要股东具备相匹配的金融业务经验；不再要求主要股东为行业龙头等。股东资质适当降低，有利于证券公司引入新股东，加快补充资本，提高竞争力。 综合来看，逆周期调节下流动性持续宽松，以及资本市场改革加速推进下经营环境持续改善是现阶段证券板块最重要的催化剂。市场交易活跃度不足，当前证券板块估值水平为1.41XPB，处于十年来证券板块估值的底部区域，具有很好的长期投资价值。短期内，次新、中小券商受资金青睐。A 股目前处于区间震荡格局，更具弹性的次新、中小券商更受资金青睐。从长期配置角度来看，受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商更具投资价值。 风险提示：二级市场大幅下滑；疫情影响超出预期；资本市场改革不及预期。 分析师：刘丽 执业登记编码：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 电话：0351-8686794 分析师：孙田田 执业登记编码：S0760518030001 邮箱：suntiantian@sxzq.com 电话：0351-8686900 分析师：徐风 执业登记编码：S0760519110003 邮箱：xufeng@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 一、市场回顾 ...................................................................................................................................................... 1 二、投资策略 ...................................................................................................................................................... 2 三、行业重点跟踪 .............................................................................................................................................. 2 四、监管政策 ...................................................................................................................................................... 3 五、金融同业跟踪 .............................................................................................................................................. 4 六、上市公司重要公告 ...................................................................................................................................... 5 七、风险提示 ...................................................................................................................................................... 7 nMyQnOyQpPsPpNzRnRnRsM8OdNaQpNmMmOpPkPpPtNlOoPqN7NnNuMxNpNmRMYmPqQ 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 一、市场回顾 上周（20200608-0612）沪深300指数、创业板指数分别收于4,003.08（0.05%）、2,206.76（1.86%），申万一级行业非银金融指数涨幅为-1.52%，在28个一级行业中排名第25位。证券（-1.53%）在227个三级行业中排第位154。 个股表现中，涨幅居前的为中泰证券（ 61.07%）、华鑫股份（7.00%）、国盛金控（3.72%）、华创阳安（3.02%）、国泰君安（1.82%）；跌幅居前的为越秀金控（-8.61%）、中银证券（-7.89%）、山西证券（-6.42%）、锦龙股份（-4.54%）、国金证券（-4.17%）。 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%） 图2：大盘指数和非银金融子板块涨跌幅对比（%） 数据来源：Wind，山西证券研究所 数据来源：Wind，山西证券研究所 表1 证券业个股涨跌幅前五名与后五名 前五名 后五名 简称 周涨跌幅（%） 简称 周涨跌幅（%） 中泰证券 61.07 越秀金控 -8.61 华鑫股份 7.00 中银证券 -7.89 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 国盛金控 3.72 山西证券 -6.42 华创阳安 3.02 锦龙股份 -4.54 国泰君安 1.82 国金证券 -4.17 数据来源：Wind，山西证券研究所 二、投资策略 证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则，深交所也发布相关配套规则，创业板注册制正式落地。结合市场反馈意见，持续监管类规则：一是完善红筹企业上市及退市条件。调整红筹企业股本总额及股权结构上市条件，明确股本总额按股份总数、存托凭证份数计算，明确上市条件关于“营业收入快速增长”的标准；调整红筹企业交易类退市相关标准。二是进一步优化退市指标。连续20个交易日每日收盘市值低于3亿元；公司因触及财务类指标被实施*ST后，下一年度财务报告被出具保留意见的，也将被终止上市。交易类规则：一是提高单笔最高申报数量。限价申报单笔最高申报数量调整至30万股，市价申报调整至15万股。二是同步放宽相关基金涨跌幅至20%。 证监会修订《证券公司股权管理规定》，四方面降低证券公司主要股东资质要求。主要包括取消主要股东具有持续盈利能力的要求；将主要股东净资产从不低于2亿元调整为不低于5000万元人民币；不再要求主要股东具备相匹配的金融业务经验；不再要求主要股东为行业龙头等。股东资质适当降低，有利于证券公司引入新股东，加快补充资本，提高竞争力。 综合来看，逆周期调节下流动性持续宽松，以及资本市场改革加速推进下经营环境持续改善是现阶段证券板块最重要的催化剂。市场交易活跃度不足，当前证券板块估值水平为1.41XPB，处于十年来证券板块估值的底部区域，具有很好的长期投资价值。短期内，次新、中小券商受资金青睐。A 股目前处于区间震荡格局，更具弹性的次新、中小券商更受资金青睐。从长期配置角度来看，受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商更具投资价值。 三、行业重点跟踪 证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则。证监会发布了《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》、《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》、《创业板上市公司持续监管办法（试行）》和《证券发行上市保荐业务管理办法》，自6月12日起施行。与此同时，证监会、深交所、中国结算、证券业协会等发布了相关配套规则。 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 证监会就修订《证券公司股权管理规定》及其实施规定对外公开征求意见。主要修改以下内容：一是修改主要股东定义。将证券公司主要股东从“持有证券公司25%以上股权的股东或者持有5%以上股权的第一大股东”调整为“持有证券公司5%以上股权的股东”。二是适当降低证券公司主要股东资质要求。取消主要股东具有持续盈利能力的要求；将主要股东净资产从不低于2亿元调整为不低于5000万元人民币；不再要求主要股东具备相匹配的金融业务经验；不再要求主要股东为行业龙头等。三是根据新《证券法》，调整证券公司股权相关审批事项。将“证券公司增加注册资本且股权结构发生重大调整、减少注册资本，变更持有5%以上股权的股东、实际控制人，应当依法报中国证监会批准”调整为“证券公司变更主要股东或者公司的实际控制人，应当依法报中国证监会批准”，取消的审批情形调整为备案事项。四是结合实践中出现的新情况，进一步明确有关监管要求。包括禁止证券公司股权相关的“对赌协议”；明确控股股东变更为持股100%的股东的备案程序；明确单个非金融企业实际控制证券公司股权比例不得超过50%的豁免情形等。五是落实简政放权，进一步精简申报材料。包括适当减少股东财务审计报告要求，简化股东及所控制机构诚信合规记录证