CTA周报：期限结构先行转向 持仓量窄幅震荡有待观察

期限结构先行转向持仓量窄幅震荡有待观察 CTA周报 上周商品市场整体下行，20日动量低于上周，位于80分位的品种数量大幅减少。分板块来看，农产品板块动量均有所抬升，其余板块动量均有所下滑。市场整体动量下跌至中低分位数水平。动量时序相较于截面表现较弱。节后积极政策释放的利多影响边际减弱，持仓量在市场情绪观望的窗口期收益较高，期限结构方面，有色板块全部维持back结构，锌和镍的贴水变化反馈到做空交易产生较大收益。黑色的焦煤焦炭远月预期强转弱，期限结构有所亏损。 从整个品种池的持仓变化绝对比值上看，市场在需求转暖速度放缓的情况下进入观察期，多头仓位减少，中性仓位增多。在更多的政策消息释放前，不利于动量的表现，同时贵金属开始回调，如果走势具有连续性，也会助推动量修复。目前多头仓位主要集中农产品板块，棉花和豆油发出动量看多信号，其中由于期限结构层面的调整，豆油豆粕比值开始转向做多。能化多为中性信号，空头仓位集中在有色和黑色板块。相对而言，有色更偏弱势。其中，有色在动量截面上，铜和铝相对偏强，锌和镍更弱，这和目前产量回升的预期有所呼应。 动量时序：时序因子大部分板块因子强度在上周承压下行，预计下行趋势将持续。能化板块加速向均值回归，同时开仓信号较前几周有所减少。农产品时序动量因子信号发生转 向，品种由白糖和棉花转向玉米，而黑色板块中热卷和硅铁动量走弱，信号转向焦化品种。 动量截面：近一月表现观察，动量截面都相对弱势。上周能 化、有色和股指板块板块间品种出现同向转弱迹象。股指板 块中多IH空IC的趋势发生改变，周内IF的空头信号走强。能化板块甲醇和玻璃做多信号开始转向，但多橡胶的趋势未改变，磨损部分收益。有色板块上，短周期板块品种发生转向，板块收益收窄，其中锡收益变化最为显著。 期限结构：领涨的黑色板块走弱，能化板块净值维持上行趋 势。能化板块的因子强度从围绕均值窄幅波动的格局中走 出，震荡开始加剧，橡胶和甲醇的截面信号周内转向。而黑色板块因子强度加速回落，硅铁空头仓位提升，同时在铁矿石信号上动量和期限结构出现分化，铁矿石期限结构走强。 持仓量：前几周在板块内领涨的贵金属板块收益回调，黄金 信号转为空头，预计收益将短期持仓量上窄幅波动。能化板 块和黑色板块的持仓量因子强度开始企稳，净值单周均攀升约0.26%。由于市场情绪走弱，两个板块持仓量净空单占主导，品种信号空头为主，但PTA多头有所回温。 甲醇量化策略方面，上周供给因子回调0.25%，需求因子上行1.28%，合成因子走高0.27%，Adaboost因子上扬5.53%，供给多头主导，需求偏空，Adaboost为空头。铁矿石策略方面，上周供给因子上行1.49%，库存因子上调1.56%，价差因子走高1.4%，合成因子攀升1.47%，综合信号为空。 金融衍生品周度报告 2023年2月6日 CTA走势评分： 黑色版块4 有色版块4 能化版块5 农产品版块6 贵金属版块5 股指版块6 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.09 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 本月收益率上月收益率 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 0.40 0.40 0.36 0.29 0.33 0.56 南华有色金属指数 0.40 1.00 0.83 0.68 0.58 0.32 0.23 南华能化指数 0.40 0.83 1.00 0.69 0.84 0.71 0.58 南华贵金属指数 0.36 0.68 0.69 1.00 0.37 0.41 0.29 南华黑色指数 0.29 0.58 0.84 0.37 1.00 0.81 0.71 万得全A 0.33 0.32 0.71 0.41 0.81 1.00 0.91 国债指数 0.56 0.23 0.58 0.29 0.71 0.91 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 -0.79 -0.24 -1.77 2.19 有色板块 -0.66-0.64 -2.92 -2.42 1.78 能化板块 -1.75 -0.32 0.580.59 农产品板块 -0.06 0.00 -0.61-0.53 -0.45 股指板块 1.68 -1.41 贵金属板块 -0.37 ----3.26 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块贵金 属板块 近一周 0.21 0.13 0.37 0.11 -0.37 0.13 近一月 0.04 -0.92 -0.50 -0.14 -0.17 1.31 近三月 0.94 3.24 5.77 1.26 3.72 5.67 近半年 3.69 2.40 14.39 7.25 1.89 4.80 近一年 6.13 23.84 20.23 16.36 2.51 6.31 近三年 45.58 29.09 48.19 30.36 25.08 11.33 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 -0.02 -0.40 0.48 0.38 近一月 -0.43 -1.25 -0.58 1.10 近三月 1.03 3.72 2.82 4.72 近半年 2.94 10.36 6.80 4.11 近一年 6.18 24.96 6.18 13.10 近三年 20.49 55.64 13.47 44.01 数据来源：wind，国投安信期货 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2023/1/30 1 0 0 1 -1 2023/1/31 1 0 0 1 -1 2023/2/1 0 -1 0 -1 -1 2023/2/2 0 0 0 0 -1 2023/2/3 0 0 0 0 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.25 2.07 -3.04 -3.82 5.22 60.36 需求大类 1.28 -0.26 -1.63 0.01 13.36 65.56 价差大类 0.00 0.00 0.29 0.21 25.79 41.32 大类累加 0.27 0.70 -1.55 -1.43 13.73 54.84 Adaboost 5.53 6.54 17.52 66.56 135.29 266.73 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类 库存大类 价差大类 大类合成 2023/1/18 -1 -1 -1 -1 2023/1/20 -1 -1 -1 -1 2023/1/31 -1 -1 -1 -1 2023/2/1 -1 -1 -1 -1 2023/2/3 -1 -1 -1 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 1.49 2.87 10.45 8.58 7.44 175.50 库存大类 1.56 0.57 10.29 45.95 149.08 605.39 价差大类 1.40 2.70 14.30 46.82 191.13 502.68 大类累加 1.47 2.03 12.17 36.64 106.91 403.38 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。