CTA周报：避险情绪缓和 持仓量有所转向

避险情绪缓和持仓量有所转向 CTA周报 上周商品市场走势分化，20日动量略低于前一周。动量位于50分位的数量有所减少，位于80分位的品种数量明显减少。分板块来看，能化、农产品板块动量有所下降，黑色、有色、贵金属板块动量有所抬升，处于过去一年中等分位数水平。期限结构和持仓量在上周贡献了主要收益，焦煤焦炭维持back结构，随着市场预期的需求淡季将到来，远月走弱，信号持续处在做空端。另外持仓量方面，我们之前提到白银相对黄金的做多情绪更强，目前来看为正向收益，但是整体动量有一定边际衰减，持仓量也反映出市场对于6月降息决议和经济衰退可能性正在观察。 整体仓位方面，海外的不确定性以及传统需求旺季的即将结束使得空头占比也开始逐步增多。时序因子的信号占比减少，截面套利的占比增加。多头仓位方面，从动量上看，截面上建材玻璃的动量依旧偏强，纯碱偏弱。白糖在期限和动量处在农产品截面中做多的位置。空头仓位方面，3月末显示螺纹和铁矿的动量出现减弱，叠加期限结构上表现出螺纹近月弱而铁矿远月弱，因此螺纹存在与截面共振做空的信号。此外，随着需求预期转悲观，黑色的大部分品种持仓量做空信号也开始显现。 甲醇量化策略方面，甲醇上周期价呈现下行态势，整体基本面供需较弱，供给方面，开工率持续复苏，供应压力偏宽松，需求方面，市场的成交偏弱，没有给予有效的支持。基本面因子未产生开仓信号，Adaboost因子下行0.16%，Adaboost信号由空转多。 铁矿石量化策略方面，铁矿石上周期价出现跳空，但监管方面仍然偏严格，基本面上观察，铁水表需有所回落，旺季需求不及预期，库存方面，总体进口库存是呈现增加态势。上周供给因子上行4.94%，库存因子攀升6.05%，价差因子走高5.08%，合成因子冲高5.38%，综合信号为空。 金融衍生品周度报告 2023年4月10日 CTA走势评分： 黑色版块4 有色版块5 能化版块5 农产品版块5 贵金属版块5 股指版块6 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 动量时序：因子强度上观察，能化板块从底部回暖，但沥青和聚丙烯的动量有所减缓，有色和农产品板块则向中性 回归。上周大部分的板块的开仓信号有所减少，开仓中空头集中在镍和甲醇。净值上，农产品板块收益集中在玉米的多头，而有色板块大部分品种进入震荡区间，动量减缓，收益占比缩窄。 动量截面：因子强度分析，股指板块单边下行趋势加剧，农产品板块大幅攀升。净值上，其中农产品分化加剧，软商品棉花、白糖伴随交易旺季期价大幅上行，油豆类品种 周后半段期价出现承压，收益在缓慢修复。有色板块收益则来自于铜和锌的截面上空头走强。黑色板块大部分品种出现回调，铁矿在周二出现跳空，带动成材价格跳水，板块单边下行，截面收益缩窄。 期限结构：因子强度上，黑色板块上行趋势边际递减，能化和农产品板块向中性回归。黑色板块焦煤焦炭大幅走低，板块内大部分品种期限结构维持，焦煤贴水走扩，在 截面上保持多头。净值方面，农产品收益来自于油豆类品种，豆油移仓换月，远端价格体现出韧性，品种贴水收窄，期限结构空头带来收益。 持仓量：因子强度方面，有色板块波动加剧，贵金属板块开始走低。贵金属上黄金的时序和持仓量信号共振，空头转多。农产品中玉米交投市场的低迷情绪影响信号转向空 头。净值上，农产品豆粕的单品种收益占比最高，空头拐点择时较为准确，捕捉了豆粕的回调收益。能化板块上，持仓量并未随着甲醇价格走低而减弱，多头信号磨损了部分收益。 图1：市场指数走势 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数 南华黑色指数万得全A国债指数 1.1 1.05 1 0.95 0.9 2023/3/1 2023/3/2 2023/3/3 2023/3/4 2023/3/5 2023/3/6 2023/3/7 2023/3/8 2023/3/9 2023/3/10 2023/3/11 2023/3/12 2023/3/13 2023/3/14 2023/3/15 2023/3/16 2023/3/17 2023/3/18 2023/3/19 2023/3/20 2023/3/21 2023/3/22 2023/3/23 2023/3/24 2023/3/25 2023/3/26 2023/3/27 2023/3/28 2023/3/29 2023/3/30 0.85 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 本月收益率上月收益率 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 0.56 0.87 -0.92 0.91 0.52 -0.97 南华有色金属指数 0.56 1.00 0.84 -0.55 0.49 0.84 -0.56 南华能化指数 0.87 0.84 1.00 -0.86 0.83 0.73 -0.86 南华贵金属指数 -0.92 -0.55 -0.86 1.00 -0.88 -0.46 0.87 南华黑色指数 0.91 0.49 0.83 -0.88 1.00 0.35 -0.87 万得全A 0.52 0.84 0.73 -0.46 0.35 1.00 -0.54 国债指数 -0.97 -0.56 -0.86 0.87 -0.87 -0.54 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 图3：本月版块策略收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 0.00 0.35 -2.68 -0.70 有色板块 -0.48 0.14 1.36 0.03 能化板块 -0.08 -0.11 0.88 -0.74 农产品板块 0.03 -0.20 0.500.78 股指板块 0.00 -0.10 -0.44 0.53 贵金属板块 -0.02 ----4.28 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 【分版块净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 图5：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 -0.72-0.450.57 0.181.110.81 -0.090.58-0.18 0.270.14-0.68 0.02-0.11-0.50 2.053.025.50 近一月近三月近半年 2.35 6.68 8.11 0.95 3.28 8.9511.53 近一年 8.42 26.01 18.51 13.33 2.19 近三年 45.84 31.25 46.85 28.97 25.10 15.47 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 图6：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 -0.09 0.02 -0.18 0.44 近一月 -0.11 0.44 0.74 0.75 近三月 -0.23 -0.54 -0.01 2.04 近半年 1.44 6.38 2.66 7.04 近一年 5.43 22.75 7.32 15.68 近三年 21.12 56.13 14.86 42.64 数据来源：wind，国投安信期货 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2023/4/3 0 0 0 0 -1 2023/4/4 0 0 0 0 -1 2023/4/5 0 0 0 0 -1 2023/4/6 0 0 0 0 1 2023/4/7 0 0 0 0 1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 0.00 -1.05 1.50 -2.73 -6.23 50.91 需求大类 0.00 0.25 0.94 0.74 3.39 54.93 价差大类 0.00 0.63 0.87 4.76 -0.07 34.77 大类累加 0.00 -0.12 1.13 0.66 -1.57 46.19 Adaboost -0.16 5.31 18.16 44.33 95.96 275.37 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类 库存大类 价差大类 大类合成 2023/3/29 1 0 1 1 2023/3/31 1 0 1 1 2023/4/4 -1 -1 -1 -1 2023/4/6 -1 -1 -1 -1 2023/4/7 -1 -1 -1 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 4.94 6.54 7.55 18.61 18.97 196.14 库存大类 6.05 7.79 9.49 27.37 119.33 663.84 价差大类 5.08 8.14 10.34 21.79 122.85 506.95 大类累加 5.38 7.70 9.48 22.96 88.83 432.32 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。