【每周经济观察】1月供需回暖但复苏仍不全面，资本市场改革再添里程碑

【每周经济观察】 1月供需回暖但复苏仍不全面，资本市场改革再添里程碑 研究中心2023年2月3日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：1月供需回暖但复苏仍不全面，资本市场改革再添里程碑 一周行情回顾：春节后第一个交易周，权益市场延续结构分化的”开门红”行情，债市受流动性宽松及配置盘建仓支撑表现较好，商品板块普跌 全面注册制改革加速推进，是金融供给侧结构性改革的重要里程碑。2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。全面注册制已具备条件和基础，短期影响中性，中长期利好资本市场 美联储再次加息25个基点，鲍威尔发言偏鸽引起市场关注：美联储召开议息会议，宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点至4.75%，符合市场预期。会议上鲍威尔发言偏鸽，表示通胀已经有所缓解，并首次提到“反通胀”的进展 春节数据观测 春运出行数据基本恢复至疫情前水平：从前24天数据看，全国客运量基本恢复至2019年同期水平。考虑到部分学生、外地务工人员已提前返乡，以及除公共交通外私家车出行大幅增加，预计今年春节返乡人次已恢复超疫情前水平 春节消费复苏呈“K”型特征，说明部分人群消费力不足，后劲还需观测：（1）旅游：春节假期全国国内旅游出游恢复至2019年同期的88.6%，实现国内旅游收入恢复至2019年同期的73.1%。收入及出游人次的非对称性增长说明人民消费倾向于追求高性价比，平均旅游消费较疫情前下降。以海南旅游住宿为例，高端酒店爆满，而经济型酒店相对冷淡。（2）线下消费：春节档票房录得历史第二高水平，但人均票价同比回落，商场耐用品、服装服饰等消费相对冷淡。（3）楼市：春节期间商品房供给及成交均趋冷淡，其中一线城市以改善项目居多，三四线城市去化效果相对较好，但可持续性存疑 1月高频数据及各省政府报告解读 供需双复苏，PMI重回扩张区间：随着疫情感染高峰过去，1月制造业PMI在连续3个月运行在收缩区间后重回扩张区间，重回近几年同期平均水平，而服务业PMI的修复更为明显。从分项看，供给及需求指标双双改善，生产端修复相对缓慢，而需求集中释放带动新订单指数重回荣枯线以上。不同规模企业景气度亦显著回升，大型企业经营情况大幅好转。从原材料库存及产成品库存相对变化看，需求触底反弹，生产企业开始主动补库存，主动扩张意愿开始加强 工业生产主要开工率走势不一：受生产恢复存在时滞影响，1月开工率走势不一，钢铁行业上游焦化开工率继续上升，螺纹钢、线材开工率仍在走弱；PTA开工率月底环比有所回升；汽车钢胎开工率持续回落，且跌幅持续扩大。春节当周钢铁行业上游焦化开工率明显高于去年同期，已恢复至疫情前水平；PTA开工率环比回升但仍显著低于往年同期 各省政府工作报告显示2023年GDP目标普遍在5%以上：目前31个省已发布2023年政府工作报告，2022年GDP前五大省经济增速在1.9%-3.9%之间，而上海、吉林经济增速为负。2023年各省重点任务聚焦优化营商环境、加大吸引外资 风险提示病毒传播超预期；稳增长政策不及预期 1 第一部分 一周行情回顾 财政部公布2022年财政收支情况：1月30日，财政部公布2022年全国财政收支情况，全国一般公共预算收入20.37万亿元，增长0.6%，扣除留抵退税因素后增长9.1%。全国一般公共预算支出突破26万亿元，增长6.1% 行情回顾：1月30日-2月3日，权益市场结构分化，商品板块普跌 2023年春节后第一个交易周，权益市场延续结构分化的”开门红”行情，中小盘指数在前四个交易日连续收涨。债市受流动性宽松及配置盘建仓支撑表现较好，10年期国债收益率重回2.9%以下。商品板块普跌，以能化跌幅最大 1.48% 0.61% 0.39% -0.71% 0.13% -0.16% -0.92% -0.01% -1.78% -1.62% -1.94% IMF调高2023年中国经济增速预期：IMF于1月31日更新世界经济展望，将2023年中国经济增速预期由4.4%调高至5.2% 2.22% 一周涨跌幅 全面注册制改革加速推进：证监会2月1日就全面实行股票 发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见 Wind能源 Wind有色 Wind化工 美联储加息25个基点：2月2日，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.50%至4.75%之间，加息幅度符合市场预期，但鲍威尔部分鸽派发言引起市场关注 上证50期货 中证500期货 沪深300期货 中证1000期货 10年期国债期货 2年期国债期货 5年期国债期货 Wind商品指数 Wind贵金属 Wind农副产品 -4.47% 全面注册制即将落地，是金融供给侧结构性改革的重要里程碑 2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。2013年底“注册制改革”首次写入中央文件，至2018年科创板成立标志注册制试点开启，历经四年试点后目前正式向全球注册制改革推进 2019.12 新《证券法》 对注册制实施做出全面规定。 2020.04 中央深改委 通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，创业板试点注册制。 2021.09 证监会 注册制新股发行新规，询价制度改革。 2021.11 证监会 北交所开始并实施股票发行注册制。 2021.12 中央经济工作会议 抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。 2022.01 证监会 以全面实行股票发行注册制为主线,深入推进资本市场改革。 2022.03 政府工作报告 全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。 2022.05 国务院 要科学合理把握首次公开发行股票并上市（IPO）和再融资常态化。 2022.08 证监会主席署名文牢牢把握改革正确方向，科学把握审核注册机制、各板块定位、引导章资本规范健康发展等问题，以“绣花”功夫做好规则、业务和技术等 各项准备，确保这项重大改革平稳落地。 2022.12 证监会党委会议深入推进股票发行注册制改革，突出把选择权交给市场这个本质，放管结合，提升资源配置效率。 2023.02 证监会中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求 意见。 1.优化发行机制。保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，明晰分工，证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关 2.优化主板制度。上市条件从财务指标变为财务+市值指标。新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。优化盘中临时停牌制度。新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。 3.对主板再融资、并购重组等出台新的管理文件。 时间 单位 内容/表述 2018.11 进博会开幕式 习近平主席宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。 本次改革涉及的核心内容 全面注册制已具备条件和基础，短期影响中性，中长期利好资本市场 科创板、创业板和北交所已先后试点注册制，整体运行平稳，监管、企业、投资者等市场参与主体对注册制已有一定理解。从中长期看，注册制的推进将引导资金向优质企业聚集，提高市场效率，激发A股市场活力并进一步吸引境内外增量资金，助力资本市场更好服务实体经济。从短期看，影响较为中性。 家 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2018-2022年A股各板块上市公司家数（左轴）及板块市值 （右轴） 上证主板深证主板科创板北证创业板 万亿元 70 60 50 40 30 20 10 亿元 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018-2022年A股各板块IPO募集资金（右轴） 上证主板深证主板科创板北证创业板 0 2018 2019 2020 2021 0 2022 2018 2019 2020 2021 2022 美联储再次加息25个基点，鲍威尔发言偏鸽引起市场关注 美联储召开议息会议，宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点，符合市场预期。会议上鲍威尔发言偏鸽，表示通胀已经有所缓解，并首次提到“反通胀”的进展 美联储自2022年3月以来第8次加息，累计450bp鲍威尔表述偏鸽，首次提到通胀有所缓解和反通胀 2022年12月议息会议表述 2023年2月议息会议表述 通胀 通胀依然高企，体现了新冠疫情、食品和能源价格上涨以及更大范围价格压力相关的供需失衡 通胀已经有所缓解，但仍然高企（Inflationhaseasedsomewhatbutremainselevated） 俄乌冲突的影响 俄乌冲突相关事件正在助长通胀的上行压力，并正在对全球经济活动施压 俄乌冲突在助长本已很高的全球不确定性（contributingtoelevatedglobaluncertainty） 未来加息决定 判断未来目标区间上升的速度（pace） 判断未来目标区间上升的程度（extent） 关于加息周期 需要维持限制性政策立场，直到最新数据能够为“通胀处于持续下降至2%的道路上”提供信心，而这可能需要一段时间。 正在讨论再加息几次（acouplemore）至限制性水平后暂停，并尚未考虑暂停后重新加息，如果经济符合预期，不会在今年降息 反通胀 这是美联储第一次看到“反通胀”（disinflation）的进展，是令人欣喜的 %美国:联邦基金目标利率 7 6 5 4 3 2 1 0 第二部分 春节数据观测 春运出行数据基本恢复至疫情前水平 2023年春运自1月7号开始，从前24天数据看，全国客运量较2021、2022年同期提升221%及157%，基本恢复至2019年同期水平。分出行方式看，公路、民航、铁路客运量较去年同期分别提升229%、211%、202%。考虑到部分学生、外地务工人员已提前返乡，以及除公共交通外私家车出行大幅增加，预计今年春节返乡人次已恢复超疫情前水平 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 春运全国日客运量（万人次） 2020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 春运日客运量：公路（万人次） 2020202120222023 春运天数2 468 101214 1618 20222426 283032 34363840 春运天数246 81012 14161820 222426 2830 3234 363840 春运日客运量：民航（万人次）春运日客运量：铁路（万人次） 200 160 120 80 40 0 2020202120222023 1600 1200 800 400 0 2020202120222023 春运天数24 6810 121416 1820 222426 283032 34363840 春运天数 246 81012 14161820 222426 2830 3234 363840 春节期间国内旅游需求复苏，但平均消费降低 经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游恢复至2019年同期的88.6%，实现国内旅游收入恢复至 2019年同期的73.1%。收入及出游人次的非对称性增长说明人民消费倾向于追求高性价比，平均旅游消费较疫情前下降 春节假期国内旅游人次恢复至疫情前近九成水平春节假期国内旅游收入恢复至疫情前七成水平 90000 80000 70000 60000 50000 黄金周:接待游客总数(万人次）同比(%) 41500 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 7000 6000 5000 4000 5139 黄金周:旅游总收入（亿元）同比(%) 3758 150.00 100.00 50.00 40000 30000 20000 10000 3080020.00 0.00 -20.00 -40.00 300