动力煤月报：供需双弱 短期煤价难有支撑

期货研究报告|动力煤月报2023-02-05 供需双弱短期煤价难有支撑 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 动力煤品种：节后主产地煤矿复产逐步增加，供应也将持续向好。港口累库压力进一步加大，市场煤报价连续下降。终端电厂库存维持高位，节后耗煤水平提升缓慢。非电企业开工率有所回升，但用电量尚未有明显提升。在供需双弱格局下，短期煤炭价格难有支撑。由于期货的流动性严重不足，因此期货我们建议继续观望。 核心观点 ■市场分析 期货与现货价格：产地指数：截至2月2日，榆林5800大卡指数1185元，周环比下降 2元；鄂尔多斯5500大卡指数980元，周环比下降1元；大同5500大卡指数1070元， 周环比下降10元。港口指数：截至2月2日，CCI进口4700指数110.5美元，周环比 降6美元，CCI进口3800指数报86.5美元，周环比降3.5美元。 港口方面：截至到2月3日，北方港口总库存为2671.7万吨，较上周同期增加113.6万吨。港口日均调入保持高位，而调�受封航及下游电厂日耗低位影响，疏港压力增大， 港口持续累库状态。 电厂方面：截至2月2日，沿海8省电厂电煤库存3,335万吨，环比1月20日上涨86 万吨；平均可用天数为22天，环比1月20日下降2天；电厂日耗162万吨，环比1月 20日增加29万吨；供煤158万吨，环比1月20日增加14万吨。 海运费：截止到2月3日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于628.78，运价指数持续下跌。截止到2月3日，波罗的海干散货指数（BDI）报于621，下跌2.97%，近1年BDI指数持续下跌，已跌至历史低位。 整体来看：主产地大矿基本恢复正常，部分中小矿还在陆续恢复复产复工，供应较节前 有所改善，主要以保供及下游刚需采购为主，坑口煤价暂时维稳。港口库存累积至高位，节前库存尚未消化，港口发运倒挂严重，部分贸易商已暂停发运，保持观望。港口市场情绪延续低迷，市场价格跌幅扩大。进口煤方面，当前进口煤市场较为冷清，外盘报价偏少，但由于假期刚过，需求暂未恢复，进口市场延续弱势。综合来看，节后主产地煤矿复产逐步增加，供应也将持续向好。港口累库压力进一步加大，市场煤报价连续下降。终端电厂库存维持高位，节后耗煤水平提升缓慢；非电企业开工率有所回升，但用 电量尚未有明显提升。在供需双弱格局下，短期煤炭价格难有支撑。由于期货的流动性严重不足，因此期货我们建议继续观望。 ■策略 单边：中性观望期现：无 期权：无 ■风险 政策调整，市场煤需求表现，运输瓶颈影响，煤矿安全事故等，欧美能源危机情况，宏观大环境等，进口煤超预期。 图1:动力煤主力合约丨单位：元/吨图2:坑口价格丨单位：元/吨 2050 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 20192020202120222023 1900 1500 1100 700 300 大同坑口价Q5500榆林坑口价Q5500内蒙古东胜车板价Q5500 121416181101121141161181201221241 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:港口价格丨单位：元/吨图4:主力基差丨单位：元/吨 秦皇岛港平仓价Q5000（山西产）20192020202120222023 秦皇岛港平仓价Q5000（内蒙古产） 2900 2400 1900 1400 900 400 秦皇岛港平仓价Q5500（山西产）秦皇岛港平仓价Q5500（内蒙古产） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:1-5价差丨单位：元/吨图6:动力煤国际现货价丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 ZC1905-ZC1909ZC2005-ZC2009 ZC2105-ZC2109ZC2205-ZC2209ZC2305-ZC2309 500 400 300 200 100 0 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价理查德RB动力煤现货价 欧洲ARA港动力煤现货价 121416181101121141161 2020/01/012021/01/012022/01/012023/01/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1300 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) 秦皇岛—内蒙古价差秦皇岛—陕西价差 秦皇岛—山西价差广州港—秦皇岛价差 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 动力煤内外价差动力煤高低卡价差 2020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012020/01/012021/01/012022/01/012023/01/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:55港煤炭库存丨单位：万吨图10:北方四港煤炭库存丨单位：万吨 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 20192020202120222023 1591317212529333741454953 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 20192020202120222023 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:广州港煤炭库存丨单位：万吨图12:北方四港调入量丨单位：万吨 400 350 300 250 200 150 100 20192020202120222023 121416181101121141161181201221241 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 20192020202120222023 1591317212529333741454953 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:北方四港吞吐量丨单位：万吨图14:大秦线日度发运量（周均）丨单位：万吨 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 20192020202120222023 1591317212529333741454953 140 130 120 110 100 90 80 70 20192020202120222023 1591317212529333741454953 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:煤炭汽运运价丨单位：元/吨图16:运输指数丨单位：% 动力煤汽运价格（包府路-京唐港） 400 350 300 250 200 动力煤汽运价格（神木-黄骅港）动力煤汽运价格（包府路-黄骅港） 6150 5150 4150 3150 2150 1150 波罗的海干散货指数(BDI)煤炭运价综合指数 150 2020/01/012021/01/012022/01/012023/01/01 150 2020/01/012021/01/012022/01/012023/01/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17:原煤月度产量丨单位：万吨图18:煤炭月度进口量（除炼焦煤）丨单位：万吨 44000 39000 34000 29000 24000 19000 20182019202020212022 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20182019202020212022 010203040506070809101112 数据来源：Wind统计局华泰期货研究院数据来源：Wind统计局华泰期货研究院 图19:火电月度产量丨单位：亿千瓦时图20:水电月度产量丨单位：亿千瓦时 6500 20182019202020212022 1700 20182019202020212022 60001500 55001300 50001100 4500900 4000700 3500 010203040506070809101112 500 010203040506070809101112 数据来源：Wind统计局华泰期货研究院数据来源：Wind统计局华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com