铅月报：利润限制供应增量，等待节后需求释放

铅月报 利润限制供应增量，等待节后需求释放 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 联系人：薛韬从业资格编号：F3094423 2023年2月5日 目录 CONTENTS 01周度观点 02铅供需基本面情况 03价差分析 01周度观点 1.1月度观点 上月主要观点：下游逐步进入放假阶段，预计库存仍将继续累增，铅价上方持续承压。但是，需要关注到再生铅冶炼利润已经进入到亏损状态，预计成本支持将逐步体现，下方空间有限，周内预计铅价维持震荡运行。LME库存依旧处于历史低位，春节期间外盘不确定性较高，不建议持仓过节。 本月走势分析：铅价相对于其他有色金属走势偏弱，宏观情绪走强对价格的影响不显著，铅价的承压更多看向的是在弱消费格局下，库存持续累增，而价格下方有较强的成本支撑，因此价格整体处于偏弱震荡运行，突破底部同样困难。 本月主要观点：供应端，海内外供应释放均较为缓慢，海外暂无复产消息出现，国内炼厂提产受到生产利润的抑制，预计2月铅锭 产量环比改善有限。消费端，元宵节后电池厂开工将进一步抬升，节后补库需求兑现预计将小幅提振价格，关注后续铅锭库存变化。 风险提示：欧美流动性收紧超预期、下游复产后铅蓄消费不及预期 02铅供需基本面情况 2.1国内铅精矿产量相对稳定 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 国产TC 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 SMM铅精矿产量 30 25 20 15 10 5 2021-09-10 2016 2017 2021-12-10 广西 河南 2018 2022-03-10 湖南 内蒙古 2019 2020 2022-06-10 云南 2021 2022-09-10 2022 2022-12-10 进口TC 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018-04-20  2018-06-20 2018-08-20 12月国内铅精矿产量保持稳定，1月矿山进入季节性停产，开工恢复预计到3-4月。 2018-10-20 2018-12-20 2019-02-20 2019-04-20 2019-06-20 2019-08-20 2019-10-20 2019-12-20 2020-02-20 2020-04-20 2020-06-20 2020-08-20 2020-10-20 2020-12-20 2021-02-20 2021-04-20 2021-06-20 2021-08-20 2021-10-20 2021-12-20 2022-02-20 2022-04-20 2022-06-20 2022-08-20 2022-10-20 2022-12-20 2.2铅精矿进口窗口维持关闭状态，矿端维持偏紧格局不变 铅精矿进口窗口铅精矿港口库存 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 2018-01-01 2018-03-01 2018-05-01 (3,500) 2017201820192020202120222023 8 7 6 5 4 3 2 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 1 0 2018-07-01 2018-09-01 2018-11-01 2019-01-01 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 铅精矿进口量 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 200,000.00 150,000.00 20182019202020212022 进口矿方面，国内进口窗口处于关闭状态，预计1月铅精矿进口量依然偏低，国内矿端维持偏紧格局不变。 100,000.00 50,000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.3部分炼厂春节检修结束后预计原生铅产量环比将有所改善，但是利润微薄限制了进一步提产的空间 原生铅产量原生铅冶炼利润 2020202120222023 6 5 4 3 2 1 0 1,000 800 600 400 200 0 (200) 2021-07-01 2021-07-15 2021-07-29 2021-08-12 2021-08-26 2021-09-09 2021-09-23 2021-10-07 2021-10-21 2021-11-04 2021-11-18 2021-12-02 2021-12-16 2021-12-30 2022-01-13 2022-01-27 2022-02-10 2022-02-24 2022-03-10 2022-03-24 2022-04-07 2022-04-21 2022-05-05 2022-05-19 2022-06-02 2022-06-16 2022-06-30 2022-07-14 2022-07-28 2022-08-11 2022-08-25 2022-09-08 2022-09-22 2022-10-06 2022-10-20 2022-11-03 2022-11-17 2022-12-01 2022-12-15 2022-12-29 2023-01-12 2023-01-26 (400) 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 原生铅成品库存 20192020202120222023 7 6 5 4 3 2 1 0 1月部分炼厂停产检修，供应环比有所下滑。进入2月，随着检修企业的复产，原生铅供应预计将出现小幅抬升。 原生铅冶炼利润进一步下滑，这是限制原生铅产量进一步抬升的主要原因之一。 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2.4节后原料供应尚且充足，但是生产亏损使得再生铅炼厂复产缓慢 周度再生铅产量 6 4 2 0 1月1日 再生铅利润 1000 500 0 (500) 春节期间再生炼厂普遍停产检修，生产处于停滞状态。节后由于再生铅生产仍处于亏损状态，整体复产节奏极为缓慢，2月最终产量需持续关注再生冶炼利润水平。  2020-01-09 2月1日 2020-02-09 2020-03-09 2020-04-09 3月1日 2020-05-09 2020-06-09 2020-07-09 4月1日 2020-08-09 2020-09-09 2020-10-09 2019 5月1日 2020-11-09 2020-12-09 2021-01-09 2021-02-09 2020 6月1日 反射炉利润 2021-03-09 2021-04-09 2021-05-09 7月1日 2021-06-09 2021 2021-07-09 2021-08-09 8月1日 回转炉利润 2021-09-09 2021-10-09 2022 2021-11-09 9月1日 2021-12-09 2022-01-09 2022-02-09 2023 10月1日 2022-03-09 2022-04-09 2022-05-09 2022-06-09 11月1日 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 12月1日 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 再生铅原料库存天数 25 20 15 10 5 0 1月1日 废电池价格 9500 9000 8500 8000 7500 2022-01-01 2月1日3月1日 2022-01-16 2022-01-31 2022-02-15 2022-03-02 4月1日 2022-03-17 2022-04-01 2019 2022-04-16 5月1日 2022-05-01 废电瓶 2022-05-16 2020 6月1日 2022-05-31 2022-06-15 7月1日 2022-06-30 2021 废黑壳 2022-07-15 2022-07-30 8月1日 2022-08-14 2022 废白壳 2022-08-29 9月1日10月1日 2022-09-13 2022-09-28 2023 2022-10-13 2022-10-28 11月1日12月1日 2022-11-12 2022-11-27 2022-12-12 2022-12-27 2023-01-11 2023-01-26 2.51月铅锭出口窗口转为关闭，预期出口量环比有所下滑 铅锭进口量铅锭出口量 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 20182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 2016201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 铅锭进口窗口铅锭出口窗口 4000 2000 0 (2000) (4000) 2018-06-01 2020-03-18 2020-06-18 (6000) 铅锭进口盈亏（元/吨） 进口盈亏沪伦比值 10.00 9.00 8.00 7.00 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 6.00 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) 出口盈亏（东南亚地区）出口盈亏（中国台湾） 2018-08-01 2018-10-01 2018-12-01 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2020-09-18 2020-12-18 2021-03-18 2021-06-18 2021-09-18 2021-12-18 2022-03-18 2022-06-18 2022-09-18 2022-12-18 1月铅锭出口窗口转为关闭，预期1月出口量环比有所下滑，2月又有再度打开的迹象。 进口窗口依然维持关闭状态。 2.6下游电池厂如预期复产，预计元宵节后将全面恢复 铅蓄电池开工率铅蓄电池开工率分类型 2017201820192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 100 80 60 40 2016201720182019202020212022 2020 10 0 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日10月1日 11月1日 12月1日