焦炭焦煤月报：供应矛盾缓解，等待需求释放

国信期货焦炭焦煤月报 焦炭、焦煤 供应矛盾缓解，等待需求释放 2023年2月5日 主要结论 焦炭焦煤：供应矛盾缓解，等待需求释放 1月是传统季节性生产淡季，春节前后煤矿放假停产，国内煤炭供应来到年内低位。需求方面，节前下游对原料进行适当补库，伴随春节临近，下游补库进程逐步放缓，节日期间以消耗库存为主，焦煤整体表现为供需双弱。展望2月，供给端，春节假期结束，国内煤矿陆续复工复产，矿方开工率快速反弹，煤炭供应有序恢复。进口方面，1月底，甘其毛都口岸单日通关车数破千，澳煤进口政策放开后，预计2月将有澳煤到岗，进口增量可期。需求端，目前下游利润情况不佳，但宏观乐观预期仍存，市场对于春季需求启动仍有期待，产业链来看，焦煤向上驱动不足，但低库存对其价格将有支撑，预计盘面震荡运行为主。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3035090投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766 邮箱：15219@guosen.com.cn 1月，终端需求淡季，成材成交伴随春节临近降至冰点，钢厂利润不佳，向上游寻求利润，焦炭现货提降，焦企亏损下开工维持低位。下游钢厂节前有补库驱动，春节期间正常消耗厂内库存。展望2月，焦炭现货经历三轮提降后，目前仍处亏损状态，主动提产动能不足，预计短期焦炭供应维持低位。需求方面，目前铁水产量端保持小幅增长趋势，提振原料消耗量，春节后下游采购积极性也有增加，市场仍在等待需求释放，需关注成才端利润改善情况。预计价格震荡为主，波段操作。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、焦炭焦煤期货行情回顾 2023年1月，焦煤期货主力合约回调后小幅反弹，呈现区间震荡走势。基本面来看，月初前期部分井下检修影响停产的煤矿逐步恢复生产，开工率小幅回升，但由于春节将至，煤矿进入停产放假周期，因此中旬开始，煤炭产量开始回落，伴随春节临近，矿方开工率快速下滑，焦煤产量进一步收缩。进口方面，因运输许可证到期影响，月初蒙古向中国通关量有小幅下滑，中旬开始逐步恢复。需求端，元旦期间焦炭现货落地首轮提降，截至目前已落地三轮提降。由于煤炭生产的季节性规律，春节前下游对原料游补库需求，伴随春节临近，补库驱动逐步走弱，叠加下游利润状况不佳，整体维持按需采购为主。焦煤现货市场表现供需双弱，暂无较大矛盾累积，基本面缺乏方向指引，期货主力合约震荡运行。 图：焦煤主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 2023年1月，焦炭期货主力合约震荡偏强运行，重心上移。基本面来看，年初开始，焦炭现货执行提降，焦企利润收缩，提产动能不足，焦炭供应维持低位。需求方面，钢厂春节前对原料进行适当补库，伴随春节临近，补库进程逐步放缓，受节日影响，终端成交逐步回落，钢厂亏损，向上游寻求利润空间，焦炭现货价格持续回落。现货情绪转差，市场交投氛围一般。而节前期货盘面更多的受到宏观预期指引，地产端利好信息释放，市场对需求启动抱有信心，因此盘面整体呈现震荡偏强走势。 图：焦炭主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 二、炼焦煤市场分析 2.1澳煤到港，蒙古通关预计保持高位 截至2020年，澳大利亚都是我国焦煤进口的重要来源国，但由于地缘政治影响，2020年10月起，我国开始实施澳大利亚煤炭禁运政策，后虽有少量滞港澳煤通关，但对于煤炭进口持续保持禁止。2022年，中澳双边关系回暖，对澳洲煤炭的进口政策也出现松动。2023年1月初，国家发改委与部分电力和钢铁企业商讨恢复澳大利亚进口煤一事，计划将首先允许宝武、大唐、华能和国能等四家企业自澳大利亚进口煤炭。海运检测数据反馈，2023年第一船澳洲焦煤将于2月8日到港中国。但综合国际贸易流向以及内外价差等因素考虑，预计短期澳煤进口增量有限，但中长期周期来看仍将对我国焦煤的进口格局产生重要影响。 蒙古方面，年初，由于运输许可证等外部因素影响，中蒙口岸通关效率出现下滑，伴随时间推移，口岸日均通关车数逐步恢复，春节期间口岸闭关三天，初四开始正常通关，1月31日，甘其毛都口岸日通关车数破千，是2020年10月以来新高水平，口岸询盘报价增多，市场情绪好转。国内防疫政策放开之后， 预计口岸可容纳的通关载量将有回升，蒙煤进口增量可期。截至2月3日，甘其毛都:库提价:蒙古:焦煤 原煤报收1540元/吨，较上月初下跌20元/吨。 图：海运煤价格（单位：元/吨）图：甘其毛都口岸焦煤价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.2一月煤炭产量季节性低点，2月逐步恢复生产 根据国内煤矿生产的季节性规律，春节前后，煤矿停产放假，产量处在年度低点。一月初，前期井下停产检修煤矿复产带来开工率的小幅回升，但由于年关将至，放假因素导致上游开工率在小幅反弹后再次回落，产量下滑，供应收缩。2023年春节到来较早，2月假期基本结束，从目前了解的情况来看，放假矿方已陆续开始组织节后复产，截至2月3日，Mysteel调研110家样本洗煤厂开工率70.41%，虽然暂时还未恢复至节前水平，但预计未来仍有回升空间，2月国内煤炭产量稳中有增。 图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）图：样本洗煤厂开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.3春节期间下游消耗库存，绝对水平低位 2022年，国内焦煤整体供应稳定，上游矿方焦煤库存处在合理区间波动。2023年初矿方焦煤库存与 2022年初基本持平。1月经历春节假期，煤矿停产放假，下游节前补库逐步走向尾声，因此上游库存变化 较小，未出现明显的库存累积。截至2月3日，矿方焦煤库存244.84万吨，较1月初下降16.84万吨。 港口方面，1月伴随春节临近，国内终端用户接货积极性下降，休假期间贸易商离市观望，且由于焦炭现货价格提降，下游利润不佳，采购积极性不高。此外，由于海运煤报价偏高，进口驱动不足，因此港口市场观望情绪较重，远期少量成交。截止2月3日，京唐港、日照港、连云港等六港口焦煤库存合计125.45 万吨，较1月初增加18.51万吨。伴随澳煤进口放开，2月有来自澳大利亚焦煤到港，预计港口库存将有回升。 图：矿方焦煤库存（单位：万吨）图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 春节叠加季节性因素影响，终端成交接近停滞，钢厂利润堪忧，向上游压价，焦炭现货落地提降，焦企出现亏损，下游在春节前有补库需求，伴随春节来临，补库结束后焦企以及钢厂开始消耗原料库存，因此1月下游焦煤库存经历了季节性的累积与回落。截至10月28日，Mysteel调研全国230家独立焦企焦 煤库存891.38万吨，月环比减少65.91万吨。247家钢厂样本焦化厂焦煤库存822.7万吨，月环比下降 1.46万吨。从绝对水平来看，目前焦企以及钢厂焦煤库存均处在近五年来同期低位，春季需求启动，下游仍有补库需求与补库空间。 图：230家独立焦企焦煤库存图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.4现货成交回暖，焦企开工反弹 截至2月3日，Mysteel调研230家独立焦企产能利用率74.83%，较上月初下降0.1个百分点。1月， 焦炭现货价格连续三轮提降，焦企亏损扩大，主动提产动能不足，开工持稳为主。展望2月，春节假期结束，天气转暖后，春季需求启动可期，下游对原料的消耗量有望增长，进而带动焦企开工回升。近期我们看到焦炭现货市场情绪出现回暖，焦企开工亦有小幅反弹，预计2月焦煤日耗环比将有回升。 图：焦企开工率分地区（单位：%）图：全样本焦企剔除淘汰产能利用率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 三、焦炭市场基本面分析 3.1市场情绪好转，现货止跌 截止2月3日，日照港准一级冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%)报2710元/吨，较12月末下降 200元/吨。1月终端需求淡季，成材价格萎靡，钢厂向上游寻求利润，焦炭供需支撑不足，现货价格提降。 展望2月，钢厂有复产预期，叠加贸易商拿货情绪好转，焦炭现货企稳，关注成材利润情况对焦化端的提振。 图：日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.2市场情绪回稳，产量有望回升 1月，焦炭现货价格下降，焦企亏损扩大，提产动能不足。截至2月3日，Mysteel调研230家独立 焦企产能利用率74.83%，较上月末下降0.1个百分点，焦炭日均产量56.32万吨，较上月末增加0.12万 吨。展望2月，终端需求复苏可期，钢厂复产将带动焦企开工回升，焦化产能充足，焦炭供应弹性较大，通过开工率调节匹配钢厂对炉料的需求。 图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%）图：焦企开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.3焦企库存偏低位 1月，焦企开工持稳运行，下游钢厂春节前对原料补库，节后消耗库存，目前焦企焦炭库存绝对水平 在合理区间，对现货价格形成一定支撑。截至2月3日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭库存81.45万 吨，月环比增长34.24万吨。 图：焦企焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.4贸易商情绪回暖，集港量增加 截至2月3日，焦炭港口库存合计145.1吨，月环比增加1.6万吨，周环比增加15.8万吨。焦炭现货三轮提降后，春节假期结束，终端需求恢复，下游钢厂有复产预期，带动市场情绪回暖，贸易商拿货积极，焦炭集港量增加。 1月钢厂焦炭库存经历季节性升降，春节后消耗厂内库存，目前钢厂焦炭库存绝对水平在近五年同期 低位，截止2月3日，钢厂焦炭库存合计641.21万吨，较上月同期增加7.82万吨。需求启动必将带动下游的补库操作进行，提振焦炭需求。 图：港口焦炭库存（单位：万吨）图：钢厂焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.5直接需求有望增长 1月，钢厂虽然出现亏损，但高炉端开工率保持增长，铁水产量小幅攀升。截至2月3日，Mysteel 调研247家钢厂高炉开工率77.41%，环比上周增加0.72个百分点，月环比增加2.77%；日均铁水产量227.04 万吨，周环比增加0.47万吨，月环比增加6.32万吨。目前市场对于春季需求启动仍有预期，宏观方面地产端利好消息释放也给予市场信心提振，因此钢厂有复产计划，进而带动焦炭直接需求增加。 图：日均铁水产量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 终端表现来看，传统上2月仍是终端消费淡季，成材库存表现累积，库存转折点通常出现在3月。但由于2023年春节时间相对较早，2月初法定假日已然结束，市场对需求启动预期偏向乐观，终端需求对成材价格的提振将带动产业链利润走阔进而抬升原料运行中枢。 图：螺纹社会库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 四、后市分析 焦炭焦煤：供应矛盾缓解，等待需求释放 1月是传统季节性生产淡季，春节前后煤矿放假停产，国内煤炭供应来到年内低位。需求方面，节前下游对原料进行适当补库，伴随春节临近，下游补库进程逐步放缓，节日期间以消耗库存为主，焦煤整体表现为供需双弱。展望2月，供给端，春节假期结束，国内煤矿陆续复工复产，矿方开工率快速反弹，煤炭供应有序恢复。进口方面，1月底，甘其毛都口岸单日通关车数破千，澳煤进口政策放开后，预计2月将有澳煤到