城投、产业利差跟踪周报：城投债利差收窄、产业债利差涨跌互现

城投、产业利差跟踪周报20220912 城投债利差收窄、产业债利差涨跌互现 2022年09月12日 城投债利差：各等级利差均下行 2022年09月09日，城投整体利差为126.82bp，较2022年09月02 日下行1.22bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：69.44bp、100.95bp、 289.06bp，较2022年09月02日变化：-0.95bp、-1.56bp、-0.48bp；分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：86.31bp、112.44bp、139.34bp、151.31bp、201.03bp，较2022年 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 09月02日变化：-0.95bp、-1.53bp、-1.83bp、-3bp、0.17bp。分省份看，与2022年09月02日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：重庆（-4.44bp）、江西（-4.31bp）、西藏（-4.19bp）；利差上行幅度最大的 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727 三个省份为：吉林（6.82bp）、青海（4.81bp）、天津（3.81bp）。 邮箱：liuxue@mszq.com 产业债利差：涨跌互现 相关研究1.可转债周报20220911：全市场回暖，转股 2022年09月09日，产业整体利差为105.18bp，较2022年09月02 溢价率持续回落-2022/09/11 日上行1.09bp。 2.利率专题：多重约束下的社融信贷边际改善 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：81.9bp、136.15bp、 534.43bp，较2022年09月02日变化：0.66bp、1.83bp、-11.08bp； -2022/09/113.流动性跟踪周报20220910：本周资金利率走势分化，关注下周MLF续做-2022/09/10 分行业看，与2022年09月02日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： 4.利率债周度跟踪20220910：本周国债净融 休闲服务（41.27bp）、建筑材料（-12.08bp）、纺织服装（10.34bp）、钢铁 资额回升，地方债发行期限缩短-2022/09/1 （5.95bp）、房地产（5.62bp）。 05.高频数据跟踪周报20220910：地产边际回暖，原油价格下行-2022/09/10 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债利差：各等级利差均下行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：涨跌互现10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示14 插图目录15 表格目录15 1城投债利差：各等级利差均下行 2022年09月09日，城投整体利差为126.82bp，较2022年09月02日下行1.22bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：69.44bp、100.95bp、 289.06bp，较2022年09月02日变化：-0.95bp、-1.56bp、-0.48bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：86.31bp、112.44bp、139.34bp、151.31bp、201.03bp，较2022年09 月02日变化：-0.95bp、-1.53bp、-1.83bp、-3bp、0.17bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-09-09 126.82 69.44 100.95 289.06 86.31 112.44 139.34 151.31 201.03 较上周变化 -1.22 -0.95 -1.56 -0.48 -0.95 -1.53 -1.83 -3.00 0.17 当前分位点 35.5% 22.4% 17.6% 82.4% 25.3% 15.2% 35.1% 28.5% 65.1% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 130 125 145 148 50% 140 82 126 190 102 148 152 186 186 75% 162 92 141 247 121 165 179 224 218 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 400 300 200 100 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 合计AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-09-09，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-09-09，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年09月02日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：重庆（-4.44bp）、江西（-4.31bp）、西藏（-4.19bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：吉林（6.82bp）、青海（4.81bp）、天津（3.81bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 本周 合计 变化 当前分位点 本周 AAA 变化 当前分位点 本周 AA+ 变化 当前分位点 本周 AA 变化 当前分位点 安徽 84 -2 4% 35 -2 3% 65 -2 1% 151 -2 31% 北京 41 -1 4% 40 -1 6% 37 -4 1% 102 -2 65% 福建 53 -2 2% 35 -2 3% 54 -2 3% 112 -1 13% 甘肃 194 2 92% 139 0 97% 685 21 100% 424 12 94% 广东 44 -1 1% 42 -2 5% 54 -1 4% 58 -1 1% 广西 235 1 84% 89 2 37% 233 -1 87% 383 2 99% 贵州 689 1 95% 85 -1 36% 167 0 69% 951 0 96% 河北 71 -1 1% 43 -1 2% 95 -1 46% 114 -1 6% 河南 117 -1 32% 86 -2 60% 77 5 17% 509 2 99% 黑龙江 323 -3 79% - - - 319 -3 92% 329 -3 74% 湖北 89 -1 7% 54 2 9% 56 -2 4% 140 -2 26% 湖南 206 1 52% 40 -3 6% 93 0 14% 437 12 94% 吉林 240 7 86% 226 8 99% 247 2 68% 365 -2 78% 江苏 81 -1 4% 40 -1 4% 73 -1 4% 169 0 31% 江西 117 -4 25% 39 0 5% 111 -2 64% 277 -3 81% 辽宁 377 0 81% 84 -1 27% 507 4 91% 410 -2 82% 内蒙古 200 1 56% - - - 200 1 88% -- - 宁夏 159 1 68% 61 -2 7% 551 13 100% -- - 青海 928 5 85% - - - 928 5 89% -- - 山东 161 -1 77% 47 -2 7% 197 4 100% 427 11 100% 山西 107 -2 6% 65 -1 6% 73 2 3% 284 -12 83% 陕西 129 0 39% 77 2 28% 120 -1 45% 278 0 94% 上海 37 -1 1% 35 -1 5% 45 -1 2% 50 1 2% 四川 162 0 55% 44 -4 4% 65 -3 4% 446 1 96% 天津 318 4 94% 300 4 94% 424 1 92% -- - 西藏 74 -4 40% - - 0% 74 -4 40% -- - 新疆 126 -4 23% 37 0 2% 97 -1 7% 296 2 83% 云南 364 -3 87% 281 9 82% 423 -19 94% 535 0 95% 浙江 57 -2 6% 32 -1 2% 52 -3 3% 117 -2 17% 重庆 137 -4 35% 42 -3 6% 77 -7 8% 381 -1 90% 合计 127 -1 36% 69 -1 22% 101 -2 18% 289 0 82% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp）图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看，与2022年09月02日相比，利差上行幅度最大的五个地级市 为：綦江区（51.51bp）、兰州市（36.88bp）、马鞍山市（19.88bp）、百色市 （14.86bp）、银川市（13.42bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：开封市（-68.9bp）、平顶山市（-27.44bp）、静海区（-23.7bp）、新余市（-23.23bp）、朔州市（-20.05bp）。 地级市 所属省份本周利差均值本周利差变化排名 地级市 所属省份本周利差均值本周利差变 图6：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 1 綦江区 重庆 546 51.51 1 开封市 河南 189 2 兰州市 甘肃 1239 36.88 2 平顶山市 河南 226 3 马鞍山市 安徽 220 19.88 3 静海区 天津 4 百色市 广西 547 14.86 4 新余市 江 5 银川市 宁夏 551 13.42 5 朔州市 6 株洲市 湖南 189 13.20 6 江 7 平凉市 甘肃 424 12.31 7 8 商丘市 河南 111 12.27 9 潍坊市 山东 595 10 三门峡市 河南 102 11 巴中市 四川 12 北辰区 天 13 绵阳市 14 沙 15 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图7：城投利差走势：江苏（bp）图8：城投利差走势：浙江（bp） 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 浙江AAAAA+AA 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：win