城投、产业利差跟踪周报：城投债利差上行、产业债利差涨跌互现

城投、产业利差跟踪周报20221016 城投债利差上行、产业债利差涨跌互现 2022年10月16日 城投债利差：利差上行 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 2022年10月14日，城投整体利差为129.47bp，较2022年09月30 日上行0.97bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：70.48bp、107.13bp、 295.84bp，较2022年09月30日变化：0.71bp、1.51bp、1.06bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差 分别为：87.65bp、118.23bp、140.87bp、153.18bp、200.38bp，较2022年09月30日变化：0.19bp、1.5bp、1.96bp、3.56bp、-0.45bp。 分省份看，与2022年09月30日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：新疆（-3.03bp）、辽宁（-1.44bp）、北京（-0.57bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：青海（16.1bp）、吉林（9.04bp）、西藏（6.63bp）。 产业债利差：涨跌互现 相关研究1.高频数据跟踪周报20221016：消费修复向 2022年10月14日，产业整体利差为109.91bp，较2022年09月30 好，猪肉价格续升-2022/10/16 日上行1.83bp。 2.利率债周度跟踪20221015：本周利率债净 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：86.64bp、136.39bp、 603.65bp，较2022年09月30日变化：1.9bp、-2.32bp、31.51bp； 融资额回升，地方债发行期限拉长-2022/10/153.流动性跟踪周报20221015：本周资金利率 分行业看，与2022年09月30日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： 下行，下周MLF到期5000亿元-2022/10/1 房地产（21.78bp）、纺织服装（-5.19bp）、国防军工（-4.48bp）、汽车（2.72bp）、 5 家用电器（-2.71bp）。 4.利率专题：财预126号文，核心关注什么？-2022/10/155.可转债打新系列：东杰转债：智能物流装备 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 龙头企业-2022/10/13 及平台评价的主观性。 目录 1城投债利差：各等级利差上行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：涨跌互现10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差：各等级利差上行 2022年10月14日，城投整体利差为129.47bp，较2022年09月30日上行0.97bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：70.48bp、107.13bp、 295.84bp，较2022年09月30日变化：0.71bp、1.51bp、1.06bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：87.65bp、118.23bp、140.87bp、153.18bp、200.38bp，较2022年09 月30日变化：0.19bp、1.5bp、1.96bp、3.56bp、-0.45bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-10-14 129.47 70.48 107.13 295.84 87.65 118.23 140.87 153.18 200.38 较上周变化 0.97 0.71 1.51 1.06 0.19 1.50 1.96 3.56 -0.45 当前分位点 39.0% 24.8% 24.2% 83.8% 28.3% 18.6% 37.6% 30.0% 64.7% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 130 126 145 148 50% 140 82 126 190 102 147 152 186 187 75% 162 92 141 247 121 164 179 224 217 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 400 300 200 100 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 合计AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-10-14，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-10-14，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年09月30日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：新疆（-3.03bp）、辽宁（-1.44bp）、北京（-0.57bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：青海（16.1bp）、吉林（9.04bp）、西藏（6.63bp）。 11743462396975118461344146428369165278411 图3：各省利差均值汇总（bp） 本周 合计 变化 当前分位点 本周 AAA 变化 当前分位点 本周 AA+ 变化 当前分位点 本周 变化 AA 当前分位点 安徽 87 2 5% 37 0 4% 71 2 4% 153 3 32% 北京 43 -1 5% 42 -1 6% 68 0 22% --- 福建 54 0 3% 35 0 4% 57 0 5% 3 17% 甘肃 217 4 96% 151 4 100% 839 -2 100% 8 96% 广东 47 0 3% 44 0 9% 56 0 5% 2 4% 广西 250 1 88% 93 0 44% 246 2 88% 1 100% 贵州 708 0 100% 90 2 49% 187 9 78% 3 100% 河北 74 2 3% 42 -2 2% 101 5 54% 3 8% 河南 115 6 31% 88 1 62% 81 2 22% -8 96% 黑龙江 325 2 80% - - - 306 -1 88% 5 82% 湖北 93 2 9% 55 0 10% 69 5 10% 2 31% 湖南 199 0 47% 41 1 7% 96 2 17% -6 93% 吉林 250 9 90% 239 11 100% 246 2 67% 3 79% 江苏 82 1 5% 42 0 5% 77 2 6% 1 28% 江西 120 1 28% 48 9 13% 127 10 83% 0 81% 辽宁 376 -1 81% 89 3 34% 498 -5 90% -3 82% 内蒙古 200 1 56% - - - 200 1 88% - - - 宁夏 192 3 81% 68 1 23% 564 9 100% - - - 青海 954 16 86% - - - 954 16 90% - - - 山东 174 6 91% 48 1 8% 216 2 100% 7 100% 山西 109 3 7% 69 5 13% 78 1 6% 0 82% 陕西 133 2 44% 76 2 29% 129 3 55% 2 95% 上海 40 0 4% 36 0 8% 49 1 5% 6 11% 四川 164 1 57% 44 1 5% 70 4 6% 0 96% 天津 326 4 95% 306 3 96% 430 3 93% - - - 西藏 78 7 50% - - 0% 78 7 50% - - - 新疆 125 -3 22% 44 -1 6% 98 -1 9% 315 -9 87% 云南 370 0 88% 306 0 83% 439 -3 96% 529 5 94% 浙江 60 1 9% 32 -1 2% 57 2 5% 122 2 21% 重庆 141 2 42% 43 1 7% 79 3 9% 383 1 90% 合计 129 1 39% 70 1 25% 107 2 24% 296 1 84% 437 287280 71446 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp）图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看，与2022年09月30日相比，利差上行幅度最大的五个地级市 为：开封市（81.13bp）、菏泽市（20.48bp）、镇江市（15.77bp）、黔东南州 （13.78bp）、达州市（12.81bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：大庆市（-14.73bp）、抚州市（-14.36bp）、河池市（-14.34bp）、天门市（-13.89bp）、长寿区（-9.83bp）。 图6：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 利差上行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 利差下行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 排名 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 1 开封市 河南 268 81.13 1 大庆市 黑龙江 507 -14.73 2 菏泽市 山东 495 20.48 2 抚州市 江西 232 -14.36 3 镇江市 江苏 167 15.77 3 河池市 广西 333 -14.34 4 黔东南州 贵州 977 13.78 4 天门市 湖北 223 -13.89 5 达州市 四川 111 12.81 5 长寿区 重庆 433 -9.83 6 咸宁市 湖北 117 11.62 6 遂宁市 四川 439 -9.39 7 西城区 北京 116 11.50 7 营口市 辽宁 519 -9.33 8 张家界市 湖南 675 10.67 8 邵阳市 湖南 204 -7.13 9 郴州市 湖南 827 10.04 9 静海区 天津 560 -7.02 10 红河州 云南 507 9.25 10 武清区 天津 315 -6.59 11 银川市 宁夏 564 9.20 11 滨海新区 天津 481 -5.93 12 平凉市 甘肃 434 7.78 12 阿克苏地区 新疆 476 -5.92 13 承德市 河北 140 7.09 13 大兴区 北京 40 -4.89 14 齐齐哈尔市 黑龙江 381 7.00 14 巴中市 四川 539 -4.57 15 十堰市 湖北 68 6.53 15 怀化市 湖南 380 -4.51 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图7：城投利差走势：江苏（bp）图8：城投利差走势：浙江（bp） 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-1