城投、产业利差跟踪周报20221023 城投债、产业债利差多下行 2022年10月23日 城投债利差:各等级利差下行 2022年10月21日,城投整体利差为126.08bp,较2022年10月14 日下行3.39bp。 分评级来看:AAA、AA+、AA主体利差分别为:67.7bp、104.1bp、 292.12bp,较2022年10月14日变化:-2.78bp、-3.03bp、-3.71bp;分行政层级来看:省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为:84.89bp、115.22bp、137.6bp、148.58bp、196.17bp,较2022年 分析师谭逸鸣执业证书:S0100522030001电话:18673120168 10月14日变化:-2.77bp、-3.02bp、-3.27bp、-4.6bp、-4.21bp。分省份看,与2022年10月14日相比,利差变化下行幅度最大的三个省份为:贵州(-8.98bp)、吉林(-6.84bp)、四川(-6.53bp);利差上行幅度最大的 邮箱:tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书:S0100122030050电话:18344896727 三个省份为:辽宁(5.57bp)、青海(4.63bp)、宁夏(1.62bp)。 邮箱:liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书:S0100122090014 产业债利差:行业多下行 电话:15221856383 2022年10月21日,产业整体利差为110.91bp,较2022年10月14 邮箱:tangmenghan@mszq.com 日上行1.01bp。 分评级来看:AAA、AA+、AA主体利差分别为:88.46bp、129.59bp、 相关研究1.信用一二级市场跟踪周报20221023:净融 603.47bp,较2022年10月14日变化:1.82bp、-6.8bp、-0.17bp; 资回落,收益率普遍下行-2022/10/23 分行业看,与2022年10月14日相比,利差变化幅度最大的五个行业为:房地产(46.48bp)、食品饮料(-25.84bp)、通信(-19.86bp)、交通运输(-10.33bp)、农林牧渔(-5.56bp)。 2.品种利差跟踪周报20221023:收益率及信用利差普遍下行-2022/10/23 3.流动性跟踪周报20221022:本周资金利率 普遍上行,同业存单净融资额回升-2022/10/22 风险提示:城投口径偏差;样本偏误;宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 4.高频数据跟踪周报20221022:地产边际修复,原油价格下跌-2022/10/22 5.可转债周报20221022:券商转债缘何不下 修?-2022/10/22 目录 1城投债利差:各等级利差下行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差:行业多下行10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差:各等级利差下行 2022年10月21日,城投整体利差为126.08bp,较2022年10月14日下行3.39bp。 分评级来看:AAA、AA+、AA主体利差分别为:67.7bp、104.1bp、292.12bp,较2022年10月14日变化:-2.78bp、-3.03bp、-3.71bp; 分行政层级来看:省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为:84.89bp、115.22bp、137.6bp、148.58bp、196.17bp,较2022年10 月14日变化:-2.77bp、-3.02bp、-3.27bp、-4.6bp、-4.21bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-10-21 126.08 67.70 104.10 292.12 84.89 115.22 137.60 148.58 196.17 较上周变化 -3.39 -2.78 -3.03 -3.71 -2.77 -3.02 -3.27 -4.60 -4.21 当前分位点 34.5% 19.2% 20.5% 83.0% 22.9% 17.0% 33.4% 26.7% 59.3% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 130 126 145 148 50% 140 81 126 191 102 147 152 186 187 75% 162 92 141 248 121 164 179 224 217 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 表1:城投整体利差分布及当前分位点(bp) 资料来源:wind,民生证券研究院 注:分位数起始时间为2010-01-15,下同。 图1:城投利差走势:分主体评级(bp)图2:城投利差走势:分行政层级(bp) 400 300 200 100 2022-10 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 合计AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-10 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源:wind,民生证券研究院注:数据截至2022-10-14,下同。 资料来源:wind,民生证券研究院注:数据截至2022-10-14,下同。 1.1分区域观察 分省份看,与2022年10月14日相比,利差变化下行幅度最大的三个省份 为:贵州(-8.98bp)、吉林(-6.84bp)、四川(-6.53bp);利差上行幅度最大的三个省份为:辽宁(5.57bp)、青海(4.63bp)、宁夏(1.62bp)。 图3:各省利差均值汇总(bp) 资料来源:wind,民生证券研究院 注:颜色深浅代表数值大小(纵向比较)。 图4:各省AAA城投利差分布(bp)图5:各省AA+城投利差分布(bp) 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 分地级市看,与2022年10月14日相比,利差上行幅度最大的五个地级市为:武清区(36.48bp)、邵阳市(21.42bp)、银川市(17.94bp)、津南区(12.74bp)、红河州(11.15bp); 利差下行幅度最大的五个地级市为:黄冈市(-173.01bp)、西青区(-35.29bp)、荆州市(-20.93bp)、宜宾市(-20.77bp)、榆林市(-15.29bp)。 图6:利差上/下行幅度最大地级市TOP15(bp) 资料来源:wind,民生证券研究院 注:颜色深浅代表数值大小(纵向比较)。 1.2重点省份观察 图7:城投利差走势:江苏(bp)图8:城投利差走势:浙江(bp) 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 浙江AAAAA+AA 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 1.2.1江苏 2022年10月21日,江苏省城投整体利差为77.91bp,较2022年10月 14日变化-3.59bp。 分评级来看:AAA、AA+、AA主体利差分别为:38.95bp、73.35bp、160.79bp,较2022年10月14日变化:-2.98bp、-3.68bp、-4.61bp; 具体到地市,与2022年10月14日相比,利差变化幅度最大的三个地市分别为:徐州(-4.9bp)、淮安(-4.64bp)、镇江(-4.55bp)。 2022-10-21 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 77.91 -3.59 4% 60 120 148 171 293 AAA 38.95 -2.98 4% 31 55 68 83 142 AA+ 73.35 -3.68 5% 53 103 120 141 228 AA 160.79 -4.61 25% 69 161 194 231 354 分地市 徐州 91.08 -4.90 9% 53 113 153 170 240 淮安 146.42 -4.64 28% 53 134 198 243 518 镇江 161.97 -4.55 16% 101 179 249 323 520 泰州 145.58 -4.54 24% 69 146 188 218 512 南通 66.20 -4.51 4% 57 115 155 198 261 盐城 142.70 -4.29 24% 61 144 184 221 283 扬州 82.79 -4.09 5% 59 110 134 170 397 常州 72.96 -3.80 2% 62 119 164 192 276 无锡 50.39 -3.62 1% 42 87 116 146 267 南京 53.57 -3.61 4% 41 85 110 139 233 宿迁 199.19 -3.57 91% 60 131 160 187 246 苏州 50.03 -3.50 2% 39 86 119 160 267 连云港 169.42 1.33 41% 79 140 179 223 311 表2:江苏省城投利差分布(bp) 资料来源:wind,民生证券研究院 1.2.2浙江 2022年10月21日,浙江省城投整体利差为56.6bp,较2022年10月14 日变化-3.4bp。 分评级来看:AAA、AA+、AA主体利差分别为:28.5bp、54.29bp、118.48bp,较2022年10月14日变化:0bp、0bp、-3.96bp; 具体到地市,与2022年10月14日相比,利差变化幅度最大的三个地市分别为:湖州(-8.76bp)、温州(-4.11bp)、衢州(-3.87bp)。 2022-10-21 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 浙江 56.60 -3.40 5% 48 82 110 147 299 AAA 28.50 0.00 1% 25 52 65 80 171 AA+ 54.29 0.00 4% 43 80 101 124 333 AA 118.48 -3.96 19% 59 134 161 187 339 分地市 湖州 133.87 -8.76 21% 62 141 171 200 408 温州 73.36 -4.11 4% 55 106 129 157 266 衢州 63.76 -3.87 7% 42 80 93 109 170 杭州 41.39 -3.76 1% 34 72 93 128 337 嘉兴 59.39 -3.76 5% 46 88 117 160 227 台州 47.76 -3.70 2% 31 119 158 2