城投、产业利差跟踪周报：城投债、产业债利差多下行

城投、产业利差跟踪周报20221023 城投债、产业债利差多下行 2022年10月23日 城投债利差：各等级利差下行 2022年10月21日，城投整体利差为126.08bp，较2022年10月14 日下行3.39bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：67.7bp、104.1bp、 292.12bp，较2022年10月14日变化：-2.78bp、-3.03bp、-3.71bp；分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：84.89bp、115.22bp、137.6bp、148.58bp、196.17bp，较2022年 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 10月14日变化：-2.77bp、-3.02bp、-3.27bp、-4.6bp、-4.21bp。分省份看，与2022年10月14日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：贵州（-8.98bp）、吉林（-6.84bp）、四川（-6.53bp）；利差上行幅度最大的 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727 三个省份为：辽宁（5.57bp）、青海（4.63bp）、宁夏（1.62bp）。 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014 产业债利差：行业多下行 电话：15221856383 2022年10月21日，产业整体利差为110.91bp，较2022年10月14 邮箱：tangmenghan@mszq.com 日上行1.01bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：88.46bp、129.59bp、 相关研究1.信用一二级市场跟踪周报20221023：净融 603.47bp，较2022年10月14日变化：1.82bp、-6.8bp、-0.17bp； 资回落，收益率普遍下行-2022/10/23 分行业看，与2022年10月14日相比，利差变化幅度最大的五个行业为：房地产（46.48bp）、食品饮料（-25.84bp）、通信（-19.86bp）、交通运输（-10.33bp）、农林牧渔（-5.56bp）。 2.品种利差跟踪周报20221023：收益率及信用利差普遍下行-2022/10/23 3.流动性跟踪周报20221022：本周资金利率 普遍上行，同业存单净融资额回升-2022/10/22 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 4.高频数据跟踪周报20221022：地产边际修复，原油价格下跌-2022/10/22 5.可转债周报20221022：券商转债缘何不下 修？-2022/10/22 目录 1城投债利差：各等级利差下行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：行业多下行10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差：各等级利差下行 2022年10月21日，城投整体利差为126.08bp，较2022年10月14日下行3.39bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：67.7bp、104.1bp、292.12bp，较2022年10月14日变化：-2.78bp、-3.03bp、-3.71bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：84.89bp、115.22bp、137.6bp、148.58bp、196.17bp，较2022年10 月14日变化：-2.77bp、-3.02bp、-3.27bp、-4.6bp、-4.21bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-10-21 126.08 67.70 104.10 292.12 84.89 115.22 137.60 148.58 196.17 较上周变化 -3.39 -2.78 -3.03 -3.71 -2.77 -3.02 -3.27 -4.60 -4.21 当前分位点 34.5% 19.2% 20.5% 83.0% 22.9% 17.0% 33.4% 26.7% 59.3% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 130 126 145 148 50% 140 81 126 191 102 147 152 186 187 75% 162 92 141 248 121 164 179 224 217 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 400 300 200 100 2022-10 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 合计AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-10 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-10-14，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-10-14，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年10月14日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：贵州（-8.98bp）、吉林（-6.84bp）、四川（-6.53bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：辽宁（5.57bp）、青海（4.63bp）、宁夏（1.62bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp）图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看，与2022年10月14日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：武清区（36.48bp）、邵阳市（21.42bp）、银川市（17.94bp）、津南区（12.74bp）、红河州（11.15bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：黄冈市（-173.01bp）、西青区（-35.29bp）、荆州市（-20.93bp）、宜宾市（-20.77bp）、榆林市（-15.29bp）。 图6：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图7：城投利差走势：江苏（bp）图8：城投利差走势：浙江（bp） 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 浙江AAAAA+AA 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2022年10月21日，江苏省城投整体利差为77.91bp，较2022年10月 14日变化-3.59bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：38.95bp、73.35bp、160.79bp，较2022年10月14日变化：-2.98bp、-3.68bp、-4.61bp； 具体到地市，与2022年10月14日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：徐州（-4.9bp）、淮安（-4.64bp）、镇江（-4.55bp）。 2022-10-21 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 77.91 -3.59 4% 60 120 148 171 293 AAA 38.95 -2.98 4% 31 55 68 83 142 AA+ 73.35 -3.68 5% 53 103 120 141 228 AA 160.79 -4.61 25% 69 161 194 231 354 分地市 徐州 91.08 -4.90 9% 53 113 153 170 240 淮安 146.42 -4.64 28% 53 134 198 243 518 镇江 161.97 -4.55 16% 101 179 249 323 520 泰州 145.58 -4.54 24% 69 146 188 218 512 南通 66.20 -4.51 4% 57 115 155 198 261 盐城 142.70 -4.29 24% 61 144 184 221 283 扬州 82.79 -4.09 5% 59 110 134 170 397 常州 72.96 -3.80 2% 62 119 164 192 276 无锡 50.39 -3.62 1% 42 87 116 146 267 南京 53.57 -3.61 4% 41 85 110 139 233 宿迁 199.19 -3.57 91% 60 131 160 187 246 苏州 50.03 -3.50 2% 39 86 119 160 267 连云港 169.42 1.33 41% 79 140 179 223 311 表2：江苏省城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.2浙江 2022年10月21日，浙江省城投整体利差为56.6bp，较2022年10月14 日变化-3.4bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：28.5bp、54.29bp、118.48bp，较2022年10月14日变化：0bp、0bp、-3.96bp； 具体到地市，与2022年10月14日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：湖州（-8.76bp）、温州（-4.11bp）、衢州（-3.87bp）。 2022-10-21 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 浙江 56.60 -3.40 5% 48 82 110 147 299 AAA 28.50 0.00 1% 25 52 65 80 171 AA+ 54.29 0.00 4% 43 80 101 124 333 AA 118.48 -3.96 19% 59 134 161 187 339 分地市 湖州 133.87 -8.76 21% 62 141 171 200 408 温州 73.36 -4.11 4% 55 106 129 157 266 衢州 63.76 -3.87 7% 42 80 93 109 170 杭州 41.39 -3.76 1% 34 72 93 128 337 嘉兴 59.39 -3.76 5% 46 88 117 160 227 台州 47.76 -3.70 2% 31 119 158 2