家电周专题2023W05：海信家电经营改善空间有多大

海信家电经营改善空间有多大？根据报告，海信家电在混改后提出股权激励目标，后续经营改善值得期待。历史上看，三大白电公司都经历了治理提升（整体上市、私有化、混改）后提出股权激励/员工持股，随即迎来经营改善的过程。美的经营改善核心是毛利率提升驱动，背后是2011年起的盈利导向战略转变，海尔经营改善体现为费用率、毛利率双改善，背后驱动是数字化体系建设和高端产品占比提升；格力经营改善体现为销售费用率下行，驱动是渠道改革。海信家电同2020年的海尔有相似之处：1）国内营销体系有较大降费提效空间；2）都有一块低盈利的家用空调业务可在未来贡献利润弹性；3）海信的高盈利中央空调业务可类比海尔的卡萨帝，可带动公司整体盈利提升。预计海信家电2025年归母净利润在悲观/中性/乐观情景下为19/23/29亿。

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