【山证机械_骄成超声】动力电池超声焊设备核心供应商，有望率先受益复合集流体量产<

【山证机械_骄成超声】动力电池超声焊设备核心供应商，有望率先受益复合集流体量产 □国内高端超声波焊接设备龙头，打破外企垄断格局，国产替代加速推进。 公司产品主要应用于新能源动力电池、橡胶轮胎、无纺布、汽车线束、功率半导体等领域。公司近三年营收、归母净利润CAGR66%、169%，综合毛利率50%左右。 □2025年动力电池规划产能超3TWh，预计对应的设备及其配件需求近20亿元（不包含滚焊设备）。2021年宁德时代、比亚迪采购本公司产品占其新增产线上采购同类产品的比重均超过50%。 此外，公司还通过整线设备集成商将产品应用在国轩高科、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等公司的生产线中。结合在手订单和客户开拓情况，公司市占率有望提升至30%以上。 □复合集流体量产在即，我们测算2025年超声波滚焊设备需求将超过35亿元。公司作为宁德时代滚焊设备核心供应商有望率先受益。 复合集流体兼具安全性、高比能和长寿命等优势，有望迎来大批量应用。根据高工锂电预测，2025年PET复合铜/铝箔渗透率有望达到21%。 当前，复合集流体产业化进程快速推进，上游订单充沛、中游扩产送样、下游积极验证，2023年有望实现小规模量产。 □自动化系统拓展锂电池及上游材料领域，通过差异化竞争抢占细分市场。 公司与广西杰立特签订了大批量订单，为终端客户中伟股份提供锂电池领域的自动化设备。未来该业务有望成为公司第二大收入来源。 □我们预计公司2022-2024年净利润1.1、1.7、2.5亿元，同比增长62.2%、53.5%、45.6%；1月20日收盘价对应的公司PE分别为99.8、65.0、44.7倍，首次覆盖给予买入-A评级。 □风险提示：下游行业增速放缓或下滑的风险；重要零部件进口占比较大的风险；客户集中度高及大客户依赖风险；新业务拓展不及预期的风险等。