复合集流体产业链：骄成超声调研–20221010

复合集流体产业链：骄成超声调研20221010调研结论：PET超声波设备价值量：滚焊（PET新增）：1GW铜箔/铝箔，公司的设备是一样的，按目前经验1000-1300万。 按目前速度对应的设备有5-6台滚焊机。 其中50%超声波滚焊机，毛利率50%，50%自动化上下料一体机，毛利率25-30%。综合毛利率40%。 极耳焊：原来极耳焊属于后道，不变，毛利率50%。算上后公司的设备能占到1GW1400-1500万。 滚焊机竞争格局：滚焊机目前是公司的独家设备。超声波有实力的企业就公司和必能信。 5年前宁德时代拉公司和必能信开发滚焊机，第二轮的时候必能信被淘汰了，没能按宁德时代节奏开发。宁德时代的经理认为再给必能信5年时间也很难开发滚焊机。 公司很自信其他企业很难开发滚焊机。 耗材价值量：极耳焊耗材：一年1GW5万元左右。 滚焊耗材：一年1GW5-6台滚焊机，每个滚焊机2个焊接头，焊接头更换频率一年5个，价格3-4万元。测算一年焊接头耗材约150-240万元。 叠加滚焊机里的发生器、换能器一年也要换一次，综合看一年1GW200万元左右。耗材毛利率按极耳焊耗材，约50-60%。 市场空间：保守仅按宁德时代计算，明年10-20GW，24年50+GW，25年100+GW（宁德指引，25年累计建成200GWPET电池产线）公司滚焊机订单明年1.8亿元，24年6亿元，25年12亿元；极耳焊订单今年7-8亿元，按30%增速，明年9-10亿元，保守预计后面增速下滑，24年12亿元，25年13亿元。 公司滚焊耗材25年扩产完成后能达到4亿元。 综合考虑公司营收今年6亿元，明年10亿元，25年往后能达到接近30+亿元。 按20%净利率，公司今年净利润1.2亿元，明年2亿元，25年往后看能到6+亿元（仅考虑宁德时代业务）。目前市值87亿元。 若其他电池厂商PET铜箔进展顺利，公司24年往后收入空间会更大。 董事长概述：战略规划：2-3年里-动力电池极耳焊接设备+其他（半导体、金属焊接等新行业应用）+规模效应&提升管理水平，提升效益。半导体行业一开始也会是小批量自制，规划设备：1）IGBT端子焊接设备；2）IGBT占座插针焊接设备；3）超声波清洗设备；4）键合机。目前端子焊合占座焊设备已经有订单了。 5年内-医疗、医美行业布局。保守预计3-5年会有业绩出来。 超声波技术特点：低能耗（焊接的时候大几千瓦，只要零点几秒）低污染。激光和电加热、电阻焊耗能较大，且会产生烟气粉尘。 国内除了骄成超声，都是非常小的公司，对超声波技术的研究还不足。 公司会围绕超声波技术平台，一方面做电加热、电阻焊工艺的替代，另一方面做国产替代。 （海外有很多超声波设备公司，公司目标打破外资垄断品牌）超声波能量转换效率对比（和激光、电加热、电阻焊）：用无纺布热烫和超声波对比，无纺布电加热功率至少几千瓦，公司的设备只需要几十、一百多瓦。 轮胎胶条切割对比：电加热烫开-始终维持200-300度温度，持续不断加热，加热管功率超过1000瓦；超声波切割-峰值200-300瓦，边缘几十瓦。 此外烫开会破坏部分橡胶分子，超声波切割精度更好。塑料焊：超声波震动-0.3s时间，功率500瓦左右。电加热是几倍到十几倍能量差异。 25年小几十亿市场规模测算，乐观还是保守：公司前几年也没想到动力电池/半导体有没有这么多量。到了25年实际量可能远不止这些。 随着认识和超声波技术的提升，越往后市场总体体量会越大。 Q&A：Q：公司PET超声波滚焊，用量和价值量？ A：1GW铜箔/铝箔，公司的设备是一样的，按目前经验1000-1300万。按目前速度对应的设备有5-6台滚焊机。 （滚焊机一台300万，比原先极耳焊的设备贵很多，不是一个简单的机架，长度能有8米一台）PET电池的差异就是多了滚焊机，别的没变（涂布、模切、卷绕/叠片等）。 PET在模切前增加了滚焊机。原来极耳焊属于后道，不变。 算上后公司的设备能占到1GW1400-1500万。滚焊机目前是公司的独家设备。 超声波有实力的企业就公司和必能信。 5年前宁德时代拉公司和必能信开发滚焊机，第二轮的时候必能信被淘汰了，没能按宁德时代节奏开发。宁德时代的经理认为再给必能信5年时间也很难开发滚焊机。 公司很自信其他企业很难开发滚焊机。滚焊机融合了超声波技术和滚焊技术。 一般焊接都是断续焊，容易一些，但效率不如滚焊。 需要解决几个问题：1）批量自动快速焊接；2）金属和非金属之间的焊接；3）自动化和焊接匹配。滚焊机总体而言是一个比较系统的工程，公司技术比较全面。 同行可能在一两个方面比较强，但不一定在其他方面满足要求。 Q：客户排他协议，其他厂推进更快，这些客户怎么看？宁德推进速度？ A：PET真的要做到成熟电池，除了宁德其他几家还是需要一定时间，步伐不可能那么快。公司和宁德之间的独家供应，是双方战略合作。 判断基础：1）宁德时代PET电池的量会比较大（老板亲自推，内部高度重视，推进的也最快）；2）客户测试后认为公司有能力能做，而国内其他企业做不了，宁德为了提高自身竞争力，因而决定和公司签订了3年排他协议，目前还有不到2年时间；3）骄成认为其他企业还做不了成熟的产品。 产业化进度没那么快。 Q：国轩找了本地供应商，滚焊做的也比较成熟，是否会威胁公司竞争地位？A：宝明之前一直在找公司做滚焊，后来退而求其次找了苏州一家必能信的代理商，公司认为这家企业完全没有能力。国轩找了合肥本地，公司认为也不靠谱，深圳也有一家，公司认为离量产还很远。 Q：宁德时代进度？A：最近一直在做技术对接，但订单没有正式下。不太清楚铜箔还是铝箔，但确定的是肯定会做单极。量的话这一批预期可能是10GW左右。 下一批如果上的话，量会很大。 公司已经做好了扩产准备，去年在无锡用自有资金投了3000-4000万扩产准备。Q：海辰据说量产了PET电池，用了什么技术？A：公司给海辰做了一些滚焊外的事情（高效率焊接）。 公司还没听说除了宁德还有哪家量产的。海辰是没有量产的。 Q：今年宁德还有100GW招投标，预计多少比例是PET？A：今年不会太多，只有10%。 Q：怎么看待PET和传统铜箔竞争关系？A：从宁德的力度来看，PET量会比较大。安全和能量密度的优势比较明显。 明年的占比就会很高。 Q：IGBT？ A：士兰送样，振华、中车时代订单。振华是第一批，中车时代是第二批。 IGBT端子用超声波替代传统焊锡，以及库利索法的设备（2年交期）。Q：IGBT等环节是否考虑自动化配套？ A：公司自动化也是被动的，宁德基于工艺保密性，才让公司做了相关的自动化设备。公司本身不太愿意做自动化，包括新行业。 自动化没有太大价值。 Q：键合？ A：难度很高，市场百亿级别，库利索法和ASM太平洋垄断。国内需求比较大。 端子焊比键合简单一些。 键合公司计划2年时间交付客户，2-3年后形成大批量。Q：滚焊毛利率？A：目前还没确认收入，做自动化的话毛利率要比单机低一些。Q：比亚迪等客户？ A：17年公司就已经卖给宁德了，积累了起码5年的工艺。其他厂商需要一个积累的过程，短时间内量产的可能性小。比亚迪没怎么找公司做PET滚焊设备。Q：宁德时代独供？ A：焊接设备肯定是，自动化不好说。Q：自动化上下料和超声焊滚焊比例？A：一半一半，各600万元/GW，自动化不是很值钱。Q：超声焊耗材用量？ A：一套滚焊头公司目前卖接近4万元，比传统贵50%，消耗也很大。按年为单位，一年需要换一次换能器和发生器。 但最主要的还是焊头。Q：换能器和发生器国产化？A：换能器目前40%自制。 目前已经在量产线上跑了纯国产的东西，完全没问题。基于价格等因素考虑，会慢慢做替代。 换能器可能会快一点，发生器慢一点（发生器价值量更大）Q：做PET电池一定要用滚焊？ A：滚焊效率最高，点焊效率太低，成本高，没办法量产。Q：焊头一年耗量？ A：点焊一套一年5个新的，滚焊消耗更快（还没量产，没法判断，预估量很大，很惊人）。 滚焊：单极1GW5-6台，双极1GW10-12台。一台2个焊头，每个焊头可能二个月换一次。Q：宁德时代价格承诺？ A：3年锁定价格。Q：PET铝箔成本？ A：PET最重要的是能量密度、安全性，铝是正极，对安全性影响比较大。