纺织服装2月投资策略：国内消费景气复苏，看好板块加仓良机

证券研究报告|2023年02月03日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：1月A股、港股、美股、台股大盘均上行，A股、台股纺织板块表现好于大盘；港股、美股纺织（或可选）板块表现弱于大盘。 品牌渠道：12月疫情全面放开，服装社零环比降幅收窄。12月服装社零同比下滑12.5%，环比11月（-15.6%）收窄。线上数据方面，2022年1~12月穿类网上零售累计同比+3.5%，12月天猫京东平台运动服和童装实现8%-9%正增长，其余品类降幅明显收窄，重点品牌表现突出。 制造出口：越南出口同比降幅扩大，原材料行情回暖近期底部回升，人民币升值。2022年10~12月越南纺织品服饰出口同比分别为14%/2%/-21%，12月中国纺织品/服装出口同比分别为-23%/-10%，纺织品出口降幅扩大而服装出口降幅收窄。1月以来内外棉价、锦纶丝价格在纺织行情好转带动下均出现小幅上涨，运价延续下跌，而人民币出现较大程度升值回到6.7。 公募基金持仓：2022Q4末公募基金前十大重仓股中纺服板块（A+H股）持仓市值340亿，环比Q3增长23%，占基金前十大重仓股总市值的0.6%，较三季度环比提升0.1pct；前三大持仓股分别为李宁、比音勒芬、安踏体育。在2020Q4-2021Q3上轮疫后复苏期间，纺服行业持仓市值明显增加，占比最高在2021Q2达1.1%，纺服板块2023年有望迎来加仓良机。 纺服公告与行业新闻：鲁泰A、健盛集团、稳健医疗、太平鸟、森马服饰、开润股份、歌力思等发布2022年度业绩预告。从近期新闻看，1）海外品牌陆续披露业绩，LVMH、杰尼亚、Hugoboss等奢侈/轻奢品牌在海外通胀下仍收获靓丽增长；2）春节期间消费复苏喜人，全国商品消费行业收入CAGR4=13%，重点城市商圈平均人流量同比2022春节增长26%。 风险提示：疫情反复多次冲击、国际政治风险、汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：消费复苏确定性向好，制造布局预期回暖。消费端，春节消费和商圈客流增长喜人，品牌服饰基本面出现较好反弹，我们预计3月开始基数下降叠加库龄改善，增长弹性加速释放，看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性，重点推荐李宁、比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，国际品牌预期库存陆续去化，我们看好品牌库存回落与通胀降温推动估值修复，看好中长期确定性与成长性突出的企业布局良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、盛泰集团、伟星股份。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 02331 李宁 买入 65.9 1738 1.81 2.27 36.4 29.0 02020 安踏体育 买入 100.6 2732 2.65 3.40 38.0 29.6 02313 申洲国际 买入 85.9 1291 3.22 3.53 26.7 24.3 01368 特步国际 买入 9.1 239 0.42 0.51 21.6 17.8 03998 波司登 买入 3.8 413 0.21 0.26 18.1 14.7 06110 滔搏 买入 6.4 400 0.35 0.41 18.2 15.8 300979 华利集团 买入 62.7 732 2.83 3.30 22.2 19.0 300888 稳健医疗 买入 73.9 315 4.09 4.56 18.1 16.2 2832 比音勒芬 买入 27.6 157 1.38 1.71 20.0 16.1 2154 报喜鸟 买入 4.6 66 0.36 0.45 12.6 10.1 603055 台华新材 买入 13.3 118 0.41 0.79 32.3 16.8 002003 伟星股份 买入 11.0 114 0.73 0.80 15.1 13.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹0755-819813910755-81982834 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装双周报（2302期）-国内消费景气复苏，海外品牌加速去库》——2023-01-18 《纺织服装双周报（2225期）-看好消费春节旺季催化，关注制造预期改善》——2023-01-12 《海外服饰零售复盘专题-多维复盘海外疫情与通胀，对本土产业链的启示》——2023-01-11 《纺织服装行业品牌力跟踪月报202212期-12月热度下降，看好疫情达峰后春节旺季发力》——2023-01-04 《纺织服装1月投资策略-客流复苏趋势明显，海外品牌库存回 落》——2023-01-04 纺织服装2月投资策略 国内消费景气复苏，看好板块加仓良机 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：A股、港股、美股、台股大盘均上行，A股、台股纺织板块表现好于大盘5 品牌渠道：12月疫情防控调整，服装社零环比降幅收窄7 制造出口：出口同比降幅扩大，原材料行情回暖近期底部回升10 公募基金持仓：四季度纺服持股占比小幅回升，疫后复苏下板块有望迎来加仓良机13 纺服板块公司公告与行业新闻一览14 投资建议：消费复苏确定性向好，制造布局预期回暖21 风险提示23 免责声明24 图表目录 图1：A股大盘与板块指数2022年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数2022年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数2022年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数2022年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至1月28日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至1月28日）6 图7：港股重点上市公司行情表现（截至1月28日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至1月28日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服天猫京东线上当月销售额同比8 图13：2022年12月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图14：2022年12月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图15：2022年12月抖音销售额前十品牌榜单10 图16：中国与越南纺织服装出口金额当月同比11 图17：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI11 图18：柯桥纺织景气指数11 图19：国内与国际棉价趋势11 图20：盛泽喷水喷气织机开机率12 图21：纱、布产量当月同比12 图22：锦纶丝FDY价格走势12 图23：PA66价格走势12 图24：中国出口集装箱运价指数13 图25：美元兑人民币汇率走势13 图26：基金前10大重仓股中纺服标的市值和与环比（亿元）13 图27：纺服行业重仓股市值占公募基金重仓股市值比例13 表1：纺服细分行业在公募基金前十大重仓股中的市值（亿元）14 表2：纺服行业在所有公募基金十大重仓股中被持有的总市值排名前20的标的及持有市值（亿元）14 表3：A股上市公司公告汇总15 表4：A股上市公司公告汇总（续）16 表5：港股上市公司公告汇总17 表6：纺服行业新闻20 表7：纺服行业新闻（续）21 行情回顾：A股、港股、美股、台股大盘均上行，A股、台股纺织板块表现好于大盘 1月A股、港股、美股、台股大盘均上行，A股、台股纺织板块表现好于大盘；港股、美股纺织（可选）板块表现差于大盘。 1.A股：1月大盘上行，纺织制造和品牌服饰跑赢大盘；2.港股：1月大盘上行，纺织服装板块表现略差于大盘；3.美股：1月大盘震荡上行，可选板块差于大盘； 4.台股：1月大盘上行，纺织板块表现好于大盘。 图1：A股大盘与板块指数2022年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数2022年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数2022年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数2022年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至1月28日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 多数A股重点关注公司1月至今表现平稳，较多港股、美股重点关注公司明显上涨。 1.A股方面，相比沪深300收益率，台华新材（+20.8%）、华利集团（+14.1%）、歌力思（+13.6%）、报喜鸟（+13.6%）等表现较好。 2.港股方面，相比恒生指数，中国动向（+30.6%）、滔搏（+29.9%）、宝胜国际 （+26.7%）、特步国际（+26.4%）、波司登（+23.2%）、申洲国际（+22.0%）等表现较好。 3.台股方面，相比中国台湾加权指数，聚阳实业（+0.4%）、丰泰企业（+0.2%）表现不及指数。 4.海外方面，相比道琼斯工业指数，安德玛（+20.1%）、盖普公司（+18.6%）、富乐客（+17.6%）、阿迪达斯（+16.4%）等表现较好。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至1月28日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：港股重点上市公司行情表现（截至1月28日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至1月28日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：12月疫情防控调整，服装社零环比降幅收窄 12月疫情全面放开，服装社零同比下滑12.5%，环比十一月降幅收窄。2022年 12月7日国务院发布了新冠疫情“新十条”防控优化措施，疫情防控放松，全国各地疫情感染率陡然上升冲击线下客流，12月末多地疫情达峰叠加元旦临近，线下客流及消费逐步修复，12月服装社零同比下降12.5%，降幅环比收窄（11月为 -15.6%），若对比CAGR3（与2019年相比的复合增速），2022年3-5月分别为-1.3%、 -6.2%、-2.2%，2022年10-12月分别为+0.1%、-4.2%、-3.9%，虽然本轮疫情散发范围更广（波及多个下沉市场）且放开后感染激增，但从剔除基数影响的服装社零降幅看，比第二季度略好。1~12月穿类商品网上零售同比+3.5%，环比+0.1%。 从线上数据来看，天猫京东平台12月女装、男装、童装、运动服、运动鞋零售销售额为13370.0/10548.1/5101.0/2139.7/2959.5万元，同比 -16.4%/-2.8%/8.0%/9.3%/-17.1%，运动服和童装增速出现了明显的转正。 图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：运动鞋服天猫京东线上当月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 1）2022年12月重点关注品牌天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比 -14%/+17%/-18%/-45%，耐克/lululemon/哈吉斯/salomon分别同比 -28%/+29%/+26%/+131%，比音勒芬/报喜鸟/波司登分别同比-4%/+20%/+33%。 2）2022年12月重点关注品牌京东旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比 -0.5%/-6%/-5%/-4%，耐克/阿迪达斯/哈吉斯/新百伦分别同比 -14%/-2%/+24%/+20%，比音勒芬/报喜鸟/蕉下/波司登/歌力思分别