轻工制造10月投资策略及三季报前瞻：地产预期回暖，消费震荡复苏

证券研究报告|2022年10月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 9月A股震荡维稳，轻工板块表现欠佳。A股9月震荡维稳，月末小幅下跌；港股9月基本持平；美股9月上旬上涨，中下旬大幅回撤。A股轻工制造板块、港股轻工制造指数（中信）弱于大盘；美股非必须消费品强于大盘。 8月家具内外销承压，PPI同比涨幅回落。8月社零同比+5.4%，较7月+2.7pp。文化办公用品/日用品/家具零售额8月分别同比+6.2%/+3.6%/-8.1%。8月纸浆纸及其制品出口同比增速放缓；家具出口额同比下滑。 浆价纸价：浆价维持高位，针叶浆现货价格小幅上升。截至9月26日，外 盘浆价较上周持平。我国现货价格来看，针叶浆近2周内上升100元/吨， 阔叶浆较上周持平。文化纸方面，白卡纸回落150元/吨，双胶纸较上周持 平。包装纸方面，箱板纸较上周持平，瓦楞纸较上周小幅上涨15元/吨。 地产数据：8月地产竣工大幅回暖，9月下旬新房成交面积同环比大幅反弹。8月地产竣工和销售面积降幅收窄，开工面积持续下滑。10城二手房成交面 积8月-22.4%，降幅持续收窄。二手房及新房价格8月同比跌幅增大，分别 -3.3%和2.1%；其中一线城市房价持续上涨，增幅有所减小。九月第四周商品房成交面积同环比大幅上涨，同比+37%，环比+69%。 线上数据：8月家居品类正增长，品牌表现分化。8月重点品类销售仅住宅家居同比正向增长。8月重点关注品牌中住宅家具类京东平台表现较好，销量增长较快，天猫平台大部分销量同比为负；个护清洁类天猫本土品牌表现较好，京东整体销售稳健；文具类国产龙头增速较快，京东大部分同比为负。 三季报前瞻：地产链和消费品三季度回暖，9月受散发疫情影响线下销售及货运物流短期承压；盈利方面部分企业上半年由于原材料价格处于高位成本压力较大，下半年随产品提价及原材料价格趋于平稳，利润率有望边际改善。 轻工板块公司公告、行业新闻。索菲亚公告拟收购司米厨柜有限公司的49%股权；户外家具出口巨头浙江正特上市。行业方面，多地调整楼市限购政策；工信部发布会提出到2025年培育50个左右智能家居知名品牌。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 投资建议：看好地产链估值修复，布局消费回暖机遇。看好地产基本面和政策回暖下家居板块布局机遇，重点推荐优质家居龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居；文具板块重点推荐短期消费震荡回暖、中期渠道优势下品类延展性强的晨光股份；其他板块重点推荐盈利修复主线下长期成长确定性强的优质龙头企业：百亚股份、太阳纸业。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 603833 欧派家居 买入 115.50 703.57 5.18 6.17 22.30 18.72 603816 顾家家居 买入 39.21 322.26 2.44 2.90 16.07 13.52 002572 索菲亚 买入 16.85 153.73 1.36 1.67 12.41 10.10 603801 志邦家居 买入 23.68 73.85 1.85 2.23 12.80 10.62 603899 晨光股份 买入 45.78 424.35 1.62 2.22 28.26 20.62 002078 太阳纸业 买入 11.45 307.66 1.18 1.42 9.70 8.06 003006 百亚股份 买入 8.74 37.61 0.47 0.59 18.62 14.81 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 轻工制造 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁联系人：刘佳琪0755-81981391010-88005446 dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004 联系人：刘璨0755-81982887 liucan5@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《轻工制造双周报（2218期）-家具内外销承压，重视地产链底部配置机遇》——2022-09-19 《轻工制造双周报（2217期）-促消费与地产政策利好，看好强业绩韧性龙头》——2022-09-13 《轻工制造9月投资策略及中报总结-龙头韧性凸显，看好行业 复苏及集中度持续提升》——2022-09-06 《轻工制造双周报（2216期）-消费持续复苏，家居龙头中报彰显韧性》——2022-08-19 《轻工制造双周报（2215期）-政策支持家居智能化高质量发展，推动龙头集中》——2022-08-10 轻工制造10月投资策略及三季报前瞻 地产预期回暖，消费震荡复苏 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情：9月A股震荡维稳，轻工板块表现欠佳5 相关公司9月表现整体欠佳，部分家居、家请护理和电子烟标的跌幅较大6 行业数据：8月家具内外销承压，PPI同比涨幅回落7 消费端：8月社零恢复，轻工子行业中家具消费疲软7 制造端：8月PPI同比涨幅回落，家具出口额同比下滑8 浆价纸价：浆价维持高位，针叶浆现货价格小幅上升9 地产数据：8月地产竣工大幅回暖，9月下旬新房成交面积同环比大幅反弹9 线上数据：8月家居品类正增长，品牌表现分化12 住宅家具类：重点关注品牌八月天猫京东旗舰店销售情况12 个护家清类：重点关注品牌八月天猫京东旗舰店销售情况13 文具类：重点关注品牌八月天猫京东旗舰店销售情况15 重点关注品类：天猫京东平台仅住宅家居品类七八月销售同比正向增长16 三季度业绩前瞻：部分企业三季度业绩增长环比改善18 公募基金持仓：二季度轻工行业持仓总市值环比上升，家具板块关注度提升19 轻工板块公司公告与行业新闻一览21 公司公告21 行业新闻22 投资建议：看好地产链估值修复，布局消费回暖机遇29 免责声明31 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：A股大盘与板块指数行情走势5 图2：港股大盘与板块指数行情走势6 图3：美股大盘与板块指数行情走势6 图4：A股/港股/美股大盘与轻工制造相关指数行情表现6 图5：A股相关上市公司行情表现7 图6：港股相关上市公司行情表现7 图7：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比8 图8：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI8 图9：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比8 图10：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨）9 图11：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨）9 图12：白卡纸和双胶纸价格（元/吨）9 图13：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨）9 图14：房地产开发、销售面积当月同比增速10 图15：房地产开发、销售面积累计同比增速10 图16：30大中城市商品房成交面积同环比增速10 图17：一线城市商品房成交面积同环比增速10 图18：二线城市商品房成交面积同环比增速11 图19：三线城市商品房成交面积同环比增速11 图20：十城二手房成交面积及同比增速11 图21：二手住宅价格指数同比增速12 图22：二手住宅价格指数环比增速12 图23：新建住宅价格指数同比增速12 图24：新建住宅价格指数环比增速12 图25：2022年8月住宅家具重点关注品牌天猫旗舰店销售额（万元）13 图26：2022年8月住宅家具重点关注品牌京东旗舰店销售额（万元）13 图27：2022年8月个护家清重点关注品牌天猫旗舰店销售额（万元）14 图28：2022年8月个护家清重点关注品牌京东旗舰店销售额（万元）15 图29：2022年8月文具重点关注品牌天猫旗舰店销售额（万元）15 图30：2022年8月文具重点关注品牌京东旗舰店销售额（万元）16 图31：2022年7月、8月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）17 图32：住宅家具天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）17 图33：全屋定制天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）18 图34：洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰天猫京东线上销售额和同比增速（亿元）18 图35：前十大重仓股中轻工行业标的市值之与环比（亿元）20 图36：轻工行业重仓股市值占公募基金重仓股市值比例20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 表1：轻工板块部分重点公司2022三季报收入前瞻19 表2：轻工板块部分重点公司2022三季报净利润前瞻19 表3：轻工各细分行业在公募基金前十大重仓股中的市值（亿元）20 表4：近8个季度轻工行业在公募基金十大重仓股中被持有市值排名前20的标的及持有市值（亿元）21表5：轻工相关公司公告22 表6：轻工行业相关新闻动态（一）24 表7：轻工行业相关新闻动态（二）25 表8：轻工行业相关新闻动态（三）26 表9：轻工行业相关新闻动态（四）27 表10：轻工行业相关新闻动态（五）28 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 行情：9月A股震荡维稳，轻工板块表现欠佳 A股9月持续震荡维稳，月末小幅下跌；港股9月基本持平；美股9月上旬持续上涨，中下旬大幅回撤。A股轻工制造板块弱于大盘；港股轻工制造指数（中信）显著弱于大盘；美股非必须消费品强于大盘。 1.A股：9月沪深300、上证指数震荡维稳，月末小幅下跌,9月分别下滑6.1%和4.9%。轻工制造板块弱于大盘，整体下跌5.9%；各细分板块均有下跌，文娱用品板块下滑3.4%，家居板块下滑6.0%，包装印刷板块下滑5.0%，造纸板块下滑8.3%； 2.港股：9月整体基本持平，恒生指数下滑13.5%；轻工制造板块显著弱于大盘，下滑18.4%； 3.美股：9月上旬持续上涨，中下旬大幅回撤，道琼斯工业指数和标普500指数分别下滑7.5%和7.8%；非必须消费品指数强于大盘，下滑5.7%； 图1：A股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：港股大盘与板块指数行情走势图3：美股大盘与板块指数行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：A股/港股/美股大盘与轻工制造相关指数行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 相关公司9月表现整体欠佳，部分家居、家请护理和电子烟标的跌幅较大 1.A股方面，轻工板块整体表现负增长，大部分标的均表现欠佳获得负收益，其中部分家居公司、家请护理公司以及电子烟公司跌幅较大，8月获得正收益的标的包括：志邦家居（7.8%）、金牌橱柜（6.6%）、裕同科技（1.3%）、奥瑞金（5.4%）、晨光文具（5.6%）。 2.港股方面，家居、造纸、家清护理和电子烟公司表现均欠佳。 图5：A股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：港股相关上市公司行情表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业数据：8月家具内外销承压，PPI同比涨幅回落 消费端：8月社零恢复，轻工子行业中家具消费疲软 社零恢复，增速回升；轻工子行业中日用品/文化办公用品消费保持复苏，家具消费疲软。8月社零同比5.4%，较7月上升2.7个百分点。轻工子行业具体来看：日用品零售额8月同比3.6%，增速比7月+2.9pp；文化办公用品零售额8月同比 6.2%，增速比7月-5.3pp；家具零售额8月同比-8.1%，跌幅对比7月扩大1.8pp。 图7：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 制造端：8月PPI同比涨幅回落，家具出口额同比下滑 8月全部工业品PPI、造纸及纸制品业PPI、家具制造业同比涨幅回落：6-8月全部工业品PPI分别同比增长6.1%/4.2%/2.3%，8月增速比上月-1.9%，环比-1.2%；6-8月造纸及纸制品PPI分别同比增长0.5%/0.8%/0.7%，8月增速比上月-0.1%，环比-0.4%；6-8月家具制造业PPI分别