公司点评报告：营收盈利创新高，拟购买澳大利亚Essential Metals Limited 100%股权

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 研究助理：李泽森 登记编码：S0730121070006 lizs1@ccnew.com021-50586702 营收盈利创新高，拟购买澳大利亚 EssentialMetalsLimited100%股权 ——天齐锂业(002466)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(首次) 市场数据(2023-02-02) 收盘价(元)94.84 一年内最高/最低(元)148.00/59.41 沪深300指数4,181.15 市净率(倍)3.79 流通市值(亿元)1,398.50 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元)25.00 每股经营现金流(元)7.15 毛利率(%)85.53 净资产收益率_摊薄(%)38.94 资产负债率(%)25.53 总股本/流通股(万股)164,122.16/147,458.5 2 B股/H股(万股)0.00/16,412.22 个股相对沪深300指数表现 天齐锂业沪深300 78% 63% 48% 32% 17% 2% -13% -28% 2022.022022.062022.102023.02 资料来源：中原证券 相关报告 《天齐锂业(002466)年报点评：短期业绩承压，关注融资和项目建设进展》2019-03-29 《天齐锂业(002466)中报点评：业绩符合预期下半年业绩环比承压》2018-09-03 《天齐锂业(002466)年报点评：业绩符合预期 18年仍有望高增长》2018-03-26 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2023年02月03日 事件：公司发布2022年业绩报告（未经会计师事务所审计），预计2022年公司归属上市公司股东的净利润为231.00亿元-256.00亿元，同比增长1011.19%-1131.45%；预计扣除非经常性损益后的净利润为221.00亿元-245.00亿元，同比增长1556.94%-1736.88%；预计基本每股收益为14.87元/股-16.47元/股。 投资要点： 公司是中国和全球领先、以锂为核心的新能源材料企业。公司业务涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。公司战略性布局中国、澳大利亚和智利的锂资源，并凭借垂直一体化的全球产业链优势与国际客户建立伙伴关系，共同助力电动汽车和储能产业实现锂离子电池技术的长期可持续发展。公司以西澳大利亚格林布什锂矿为资源基地，拥有四川雅江措拉锂矿的开采权，以优质的锂矿资源为依托，成为锂化工产品核心原材料充足供应的保障。同时，公司通过参股日喀则扎布耶20%的股权和SQM22.16%的股权，实现对优质盐湖锂资源的战略布局，成为全球极少数同时布局优质锂矿山和盐湖卤水矿资源的企业之一。 受到锂盐及系列产品价格大幅上涨、动力电池及储能产业需求快速增长等因素影响，公司2022年业绩创造历史新高。公司目前是国内唯一一家锂矿自给率达100%的锂盐生产企业，锂矿供给大部分来自控股子公司泰利森拥有的澳大利亚格林布什矿山，锂盐价格持续攀升并维持高位提升公司毛利率，公司利润实现大幅增长，预计2022年公司第四季度归母净利润为71.18亿元-96.18亿元。2022年锂盐及系列产品价格在年初开始便快速增长，2022年1月7日电池级和工业级碳酸锂价格分别为29.83万元/吨和27.78万元/吨，截至12月30日电池级和工业级碳酸锂价格分别为51.83万元/吨和47.49万元/吨。2022年第一-第四季度电池级碳酸锂均价分别为43.23万元/吨、47.43万吨、48.35万元/吨、55.22万元 /吨；工业级碳酸锂价格2022年第一-第四季度均价分别为41.10万元/吨、43.99万吨、45.99万元/吨、51.83万元/吨。截至2023年2月2日，尽管锂盐价格有所回落但依旧保持高位，电池级碳 酸锂与工业级碳酸锂价格分别为46.25万元/吨和43.00万元/吨。根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，2022年国内动力电池产销量分54别5.9为GWh和465.5GWh，累计同比分别增 长148.5%和150.3%；动力电池装车总量达到294.6GWh，同比增长90.7%。 公司控股子公司拟购买澳大利亚EssentialMetalsLimited股权。2023年1月9日公司发布公告，公司控股子公司TLEA拟花费人民币6.32亿元购买ESS发行在外的100%股权。根据ESS资源报告，ESS锂矿资源总量为1,120万吨，平均氧化锂含量为1.16%。基本情形下，预计可利用资源量使用率为55%，即以619万吨测算；乐观情形下，预计可利用资源量使用率为71%，即以790万吨测算。根据ESSPioneerDome锂矿PioneerDome锂矿项目矿山寿命为6.19年。随着未来探勘范围和深度的扩大，未来增储的同时矿山寿命也可能会随资源量延长。ESS还拥有JuglahDome金矿项目和GoldenRidge金矿项目100%的所有权。ESS的锂矿石资源量合计为12.90万吨氧化锂当量，根据伍德麦肯兹统计，截至2021年12月31日，公司控股子公司泰利森所拥有的格林布什矿场的锂矿及矿物储量为1.68亿吨，氧化锂品位为2.04%。交易完成后，拟新增的锂矿资源量占公司格林布什矿场锂矿及矿物储量的6.67%。 给予公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023和2024年全面摊薄后的EPS分别为13.35元、12.21元和11.16元，按照2月2日94.84元的收盘价计算，对应的PE分别为7.04倍、7.70倍和 8.42倍。公司近年主要锂产品产销实现明显增长，公司下游需求方面新能源汽车、动力电池等行业需求实现较快增长，建议持续关注新能源汽车销量、动力电池装车量的变化及锂及系列产品供需情况。预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）锂及系列产品价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,239 7,663 34,367 37,276 39,023 增长比率（%） -33.08 136.56 348.46 8.46 4.69 净利润（百万元） -1,834 2,079 23,307 20,297 19,432 增长比率（%） 69.35 213.37 1021.13 -12.91 -4.26 每股收益(元) -1.12 1.27 14.20 12.37 11.84 市盈率(倍) — 74.87 6.68 7.67 8.01 资料来源：中原证券 图1：公司分产品营收（截至2022年半年报）图2：公司分产品毛利率（截至2022年半年报） 16,000 14,000 12,000 10,000 1.82 9,827.85 1.58 1.49 22.94 0.77 5,017.67 4,041.00 3,696.26 2,925.311.55 1,756.64 4,465.90 1,750.842,201.931,914.541,481.262,644.07 99.87% 99.89%100.00% 87.54% 71.77% 69.41% 63.70% 77.05% 71.89% 68.81% 65.25% 62.53%62.6110.%89% 48.54% 23.71% 120% 100% 80% 8,000 6,000 4,000 2,000 60% 40% 20% 0 2017A2018A2019A2020A2021A2022H1 0% 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022H1 锂精矿衍生锂产品其他业务锂精矿衍生锂产品其他业务 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：公司营收及同比（截至2022年三季报）图4：公司归母净利润及同比（截至2022年三季报） 300250 246.46 600%500% 200150 159.81 3500%3000%2500% 200 400% 100 2000% 150 300% 50 21.45 22.00 20.79 1500% 200% 1000% 100 50 54.70 62.44 48.41 32.39 76.63 100%0% 0-50 -18.34 500%0%-500% 0 -100% -100 -59.83 -1000% 营业总收入（亿元）同比(%)归属母公司股东的净利润（亿元）同比(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图5：工业级碳酸锂（99%）均价（万元/吨）图6：电池级碳酸锂（99.5%）均价（万元/吨） 6060 5050 4040 3030 2020 1010 00 资料来源：安泰科，中原证券资料来源：安泰科，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,854 6,470 30,526 55,569 79,286 营业收入 3,239 7,663 34,367 37,276 39,023 现金 994 1,987 15,762 33,554 52,177 营业成本 1,895 2,914 4,893 7,928 9,876 应收票据及应收账款 676 1,096 6,417 8,804 11,080 营业税金及附加 27 71 285 309 347 其他应收款 32 181 965 1,334 1,615 营业费用 21 20 34 45 70 预付账款 11 20 32 50 64 管理费用 405 454 440 492 542 存货 851 872 2,023 3,711 4,645 研发费用 24 19 27 37 51 其他流动资产 290 2,315 5,327 8,116 9,704 财务费用 1,330 1,731 604 -187 -95 非流动资产 39,181 37,695 42,904 41,881 40,863 资产减值损失 -55 0 0 0 0 长期投资 23,465 22,592 25,381 24,514 23,751 其他收益 4 7 7 7 12 固定资产 4,206 4,031 5,221 6,049 6,587 公允价值变动收益 -644 77 0 0 0 无形资产 3,273 3,096 3,364 3,429 3,493 投资净收益 148 1,461 6,880 2,274 1,405 其他非流动资产 8,237 7,976 8,938 7,889 7,032 资产处置收益 -16 0 0 1 1 资产总计 42,036 44,165 73,430 97,450 120,149 营业利润 -1,022 3,989 34,971 30,934 29,649 流动负债 26,813 13,760 13,630 13,341 12,660 营业外收入 51 14 16 18 20 短期借款 2,737 2,175 174 412 651 营业外支出 83 40 40 37 38 应付票据及应付账款 1,023 1,033 2,248 2,632 2,608 利润总额 -1,054 3,964 34,947 30,915 29,632 其他流动负