拟通过并购基金收购Savoye公司100%股权，增强智能物流技术实力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 拟通过并购基金收购Savoye公司100%股权，增强智能物流技术实力 [Table_Summary] 事件：公司于7月4日发布公告，公司并购基金长兴诺诚持股99.99%的控股子公司长兴麟诚（为实施本次并购设立的特殊目的公司）与Legris Industries公司订立协议，向其收购其全资持有的Savoye公司100%股权。 拟通过并购基金收购Savoye公司100%股权，增强智能物流技术实力：Savoye公司成立于20世纪60年代，为欧洲领先的智能物流装备制造商、软件服务商和系统集成商，提供智能仓储物流设备、供应链软件以及综合解决方案，目前在全球拥有超过900个项目实施案例。公司拟通过并购基金收购Savoye公司100%股权，对价为无现金无负债的企业价值3230万欧元，收购后将增强公司智能物流的技术实力。 受益于人民币贬值，本部搬运车业务业绩有望提升：受益于叉车行业销量快速增长，2017年公司传统搬运车、叉车等业务实现收入16.61亿，同比增长26.79%，净利润1.13亿，同比下滑22.07%（排除中鼎集成影响），主要原因是汇兑损失以及原材料成本上升。2018Q1公司收入5.36亿元，同比增长21.70%，净利润3907万元，同比增长14.79%。随着近期人民币快速贬值，公司搬运车业绩有望快速提升。 控股子公司中鼎集成在手订单饱满，业绩有望加速：中鼎集成为国内知名物流系统集成商和物流设备供应商，公司占90%股权。2016-2017年中鼎集成实现净利润3415.40万元和5284.83万元，均超业绩承诺，近三年来净利润复合增速达到34.37%。2017年中鼎集成新签订单超10亿，其中新能源、汽车领域签单金额5.13亿，2018年截止3月22日，新接单4.8亿，其中比亚迪青海锂电池公司二期、三期项目订单1.83亿。受益于新能源锂电等行业智能物流系统爆发，中鼎集成在手订单在15亿左右，业绩有望加速。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.24亿、2.66亿和3.10亿，对应PE分别为16倍、13倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格和汇率波动风险 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2119.60 2625.31 3223.67 3762.27 增长率 61.83% 23.86% 22.79% 16.71% 归属母公司净利润（百万元） 159.50 223.67 266.09 309.90 增长率 10.12% 40.23% 18.97% 16.46% 每股收益EPS（元） 0.60 0.83 0.99 1.16 PE 22 16 13 12 PB 2.21 2.06 1.94 1.81  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 268/224 总市值/流通(百万元) 3,741/3,127 12 个月最高/最低(元) 27.79/13.29 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 诺力股份（603611）《智能物流行业集大成者，业绩拐点有望逐步确认》--2018/05/05 诺力股份（603611）《签订青海比亚迪大单，锂电行业拓展成效显著》--2018/03/22 诺力股份（603611）《深度布局智能仓储物流，受益物流智能化浪潮》--2018/01/18 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070002 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (32%)(22%)(11%)(0%)11%21%17/7/417/9/417/11/418/1/418/3/418/5/4诺力股份 沪深300 [Table_Message] 2018-07-04 公司点评报告 买入/维持 诺力股份(603611) 昨收盘：13.96 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 拟通过并购基金收购Savoye公司100%股权，增强智能物流技术实力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 2119.60 2625.31 3223.67 3762.27 净利润 166.39 233.33 277.58 323.28 营业成本 1613.02 1978.11 2421.98 2822.78 折旧与摊销 41.74 50.49 50.49 50.49 营业税金及附加 15.44 13.63 17.33 21.76 财务费用 20.27 -13.13 0.00 0.00 销售费用 96.80 118.14 145.07 169.30 资产减值损失 14.18 12.00 15.00 20.00 管理费用 201.38 236.28 290.13 338.60 经营营运资本变动 -127.72 -10.70 -12.19 -10.92 财务费用 20.27 -13.13 0.00 0.00 其他 -42.76 -12.00 -15.00 -20.00 资产减值损失 14.18 12.00 15.00 20.00 经营活动现金流净额 72.09 259.99 315.88 362.85 投资收益 -0.22 0.00 0.00 0.00 资本支出 -105.08 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 5.94 0.00 0.00 0.00 其他 -114.81 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -219.89 0.00 0.00 0.00 营业利润 203.02 280.28 334.17 389.82 短期借款 3.80 -28.80 0.00 0.00 其他非经营损益 -0.39 3.87 3.87 3.87 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 202.63 284.15 338.04 393.69 股权融资 308.46 0.00 0.00 0.00 所得税 36.24 50.82 60.46 70.41 支付股利 -105.93 -116.65 -163.57 -194.60 净利润 166.39 233.33 277.58 323.28 其他 -60.99 13.12 0.00 0.00 少数股东损益 6.89 9.66 11.49 13.38 筹资活动现金流净额 145.35 -132.33 -163.57 -194.60 归属母公司股东净利润 159.50 223.67 266.09 309.90 现金流量净额 3.06 127.66 152.30 168.25 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 634.31 761.97 914.28 1082.52 成长能力 应收和预付款项 634.26 784.92 963.58 1124.45 销售收入增长率 61.83% 23.86% 22.79% 16.71% 存货 675.52 828.72 1014.98 1183.16 营业利润增长率 20.22% 38.05% 19.23% 16.65% 其他流动资产 17.14 20.78 25.08 28.95 净利润增长率 14.60% 40.23% 18.97% 16.46% 长期股权投资 41.09 41.09 41.09 41.09 EBITDA 增长率 46.72% 19.86% 21.10% 14.47% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 448.90 410.54 372.17 333.81 毛利率 23.90% 24.65% 24.87% 24.97% 无形资产和开发支出 484.00 472.33 460.67 449.01 三费率 15.02% 13.00% 13.50% 13.50% 其他非流动资产 28.97 28.50 28.04 27.57 净利率 7.85% 8.89% 8.61% 8.59% 资产总计 2964.19 3348.85 3819.88 4270.55 ROE 10.26% 13.42% 14.98% 16.32% 短期借款 28.80 0.00 0.00 0.00 ROA 5.61% 6.97% 7.27% 7.57% 应付和预收款项 1171.21 1442.31 1768.09 2061.87 ROIC 18.04% 18.80% 23.19% 26.64% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 12.50% 12.10% 11.93% 11.70% 其他负债 142.19 167.89 199.13 227.34 营运能力 负债合计 1342.20 1610.20 1967.22 2289.22 总资产周转率 0.78 0.83 0.90 0.93 股本 191.40 267.96 267.96 267.96 固定资产周转率 8.41 11.77 17.46 25.72 资本公积 838.36 761.80 761.80 761.80 应收账款周转率 5.61 5.13 5.11 5.00 留存收益 632.22 739.24 841.75 957.05 存货周转率 3.04 2.63 2.62 2.57 归属母公司股东权益 1589.81 1696.82 1799.33 1914.63 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 95.94% — — — 少数股东权益 32.17 41.83 53.32 66.70 资本结构 股东权益合计 1621.99 1738.65 1852.66 1981.34 资产负债率 45.28% 48.08% 51.50% 53.60% 负债和股东权益合计 2964.19 3348.85 3819.88 4270.55 带息债务/总负债 2.15% 0.00% 0.00% 0.00% 业绩和估值指标 2017A 2018E 2019E 2020E 流动比率 1