公司信息更新报告：拟收购药源药物100%股权，完善后端服务能力

拟收购药源药物100%股权，完善后端服务能力，维持“买入”评级 2022年3月4日，公司公告，拟以不超4.2亿元收购药源药物化学（上海）有限公司。皓元医药现有业务主要为小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进，在药物产业链上缺少终端制剂的研发服务能力，此次收购将使得皓元医药快速完成“中间体—原料药—制剂”的全产业链服务能力的建设，提升公司后端服务能力。皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。根据公司发展趋势，我们维持原盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.94/2.78/4.13亿元，EPS分别为2.61/3.74/5.56元，当前股价对应P/E分别为59.8/41.8/28.1倍，维持“买入”评级。 药源药物具有高标准服务药品研发服务能力，逐步建立制剂规模化生产车间药源药物的原料药研究服务业务拥有多个公斤级实验室和原料药D级洁净间，相关产能多次通过NMPA现场核查及客户审计，拥有高标准的质量体系；在制剂端，药源药物拥有无定型固体分散体增溶技术、微丸包衣控释技术、冻干技术和半固体真空乳化均质技术等多种技术平台，现已完成/在建口服固体制剂、半固体外用制剂的规模化生产能力，并在2021年12月顺利接受国家药监局和江苏省局药品注册和GMP二合一动态检查。 拟收购价格不超过4.2亿元，参考业绩承诺，收购标的估值性价比明显 根据皓元医药公告，此次收购业绩承诺方拟承诺标药源药物2022/2023/2024年度净利润将分别不低于2000/2600/3800万元，2022-2024年同比增速分别约为30%/46%，在业绩承诺期加速增长。同时，以2022年承诺业绩测算，拟收购药源的PE为21X，估值性价比明显。本次收购拟向公司控股股东安戌信息发行股份募集资金不超过5000万元，彰显创始人团队对公司长远发展的信心。 风险提示：专利风险；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。 财务摘要和估值指标 1、皓元医药拟以不超4.2亿元收购药源药物，完善后端服务能 力 2022年3月4日，皓元医药公告，拟以不超4.2亿元收购药源药物化学（上海）有限公司。 药源药物历时近20年发展，打造原料药和制剂服务平台：药源药物成立于2003年，历经近20年的发展，现已打造原料药和制剂研发、注册及生产一站式药学服务技术平台，并助力国内外百余项目从临床前达到临床及上市阶段，具有丰富的中美双报药学研究及注册的成功经验。 图1：药源药物布局原料药和制剂的研发服务 打造“中间体—原料药—制剂”一体化服务平台，拓展后端全产业链服务能力：皓元医药现有业务主要为小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进，在药物产业链上缺少终端制剂的研发服务能力，此次收购将使得皓元医药快速完成“中间体—原料药—制剂”的全产业链服务能力的建设，提升公司后端服务能力。 图2：皓元医药现有业务缺少终端制剂的服务能力 药源核心团队具有丰富的药品研发及生产经验，公司骨干员工均至少有十余年的工艺和质量研究经验：公司的研发团队由富有欧美经验的王元博士领衔，创始人团队成员均是来自中国药科大学、沈药药科大学、中科院药物研究所等国内头部药学高校及科研院所的专业人才，并且均具有10年以上的药物研发、生产及管理经验。 表1：药源核心团队研发生产经验丰富 药源药物在原料药和制剂均具有高标准的服务能力，并逐步具备制剂规模化生产能力：药源药物的原料药研究服务业务拥有多个公斤级实验室和原料药D级洁净间，相关产能多次通过NMPA现场核查及客户审计，拥有高标准的质量体系；在制剂端，药源药物拥有无定型固体分散体增溶技术、微丸包衣控释技术、冻干技术和半固体真空乳化均质技术等多种技术平台，现已完成/在建口服固体制剂、半固体外用制剂的规模化生产能力，并在2021年12月顺利接受国家药监局和江苏省局药品注册和GMP二合一动态检查。 表2：药源药物在原料药和制剂上具有高标准的服务能力 药源药物近两年业绩快速增长：据皓元医药公告，2021年药源药物营业收入8167.48万元，同比增长45.20%；2021年归母净利润为1054.74万元，同比增长517.93%，整体业绩快速增长。 图3：药源营业收入快速增长 图4：药源归母净利润快速增长 2、拟收购价格不超过4.2亿元，参考业绩承诺，估值性价比明显 业绩承诺2022-2024年净利润加速增长，估值具有性价比：根据皓元医药公告，此次收购业绩承诺方拟承诺标药源药物2022/2023/2024年度净利润将分别不低于2000/2600/3800万元，2022-2024年同比增速分别约为30%/46%，，在业绩承诺期加速增长。同时，以2022年承诺业绩测算，拟收购药源的PE为21X，估值性价比明显。 拟向控股股东增发皓元医药控股股东安戌信息发行股份募集配套资金总额不超过5000万元，彰显控股股东对公司长远发展的信心：公司公告，本次收购拟向公司控股股东安戌信息发行股份募集资金不超过5000万元，安戌信息的实控人为公司创始人郑保富和高强，彰显创始人团队对公司长远发展的信心。另外，此次向控股股东发行股份的价格151.33元/股，相较于停牌前最后一个交易日收盘价173.99元/股，折价约为13%左右。 图5：安戌信息为公司控股股东 3、盈利预测与投资建议 皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。根据公司发展趋势，我们维持原盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.94/2.78/4.13亿元，EPS分别为2.61/3.74/5.56元，当前股价对应P/E分别为59.8/41.8/28.1倍，维持“买入”评级。 附：财务预测摘要