点评|新湖宏观—美联储2月议息会议点评:降息已不远

美联储议息会议要点速览及简评（2月） A新潮期货 会议场次2023年2月议息会议2022年12月议息会议2022年11月议息会议2022年9月议息会议 利率决定加息25BP加息50BP加息75BP加息75BP 联邦利牵目标区问4.50%-4.75%4.25%-4.50% 3.75%-4.00% 3.00%-3.25% 超额准备金车4.65%4.40% 3.90% 3.15% 隔逆回购利丰 4.75% 4.50% 3.80% 3.05% 级信贷贴现窗口利车 4.75% 4.50% 4.00% 3.25% 投票情况全票通过全录通过全票通过全票通过 支出和生产有温易后长，就业片长班支出和生产有温和增长，就业后长支出和生产有温和增长，就意 经济活动和就业指标支出加生产有温和增长，量难天强量 通服表现动货融配有所益研复仍处于高社通账店高不下通账居高不下通胀居高不下 金融环境 前景展望 催鸟汁突和相关事件推开道肤十实和相关事件推升道依鸟汁突和相关事件推升通优岛汁突和相关事件维升遇 压力 并对全率经路清动造点亚力升对全卓经济活动造点压联，升对全库经济活动退点库，并时全球经济活动造成 压力 维转上调日标区问将是适 继缺上训月标区间将是巡当 维续按照既定计划缩维续按照既定计划 货币政策 的，淤蚊按照就定计划缩表 型定地然力于特通作恢复别2%的目称 当的，链续按照既定计划缩表 坚定地胜力于特通乐收复用2%的目 表缩表 坚定地战力于将通账核复 5.00 4.50 4.00 8.50 联估立场IF对2%的目样 美国：联邦基金目标利率：欧元区：基准利率英国：基准利率25BPt 50BPT 75BP 3.00 75BP 2.50 2.0075BP 1.50 75BP 1.0050BP 0.5025BP 0.06 国际 美联储资产规模推演（亿美元）缩表规模按照计划上限推演 ■总资产IMBS 按照缩表计划上限推演，半年后美联储资产负债表缩减400亿美元 +X 技计划推演 M 4,3 25481848282112842 MEETINGPROBABILITIES 2023/3/22 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 15.9% 84.1% 0.0% 0.0% 2023/5/3 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 9.7% 57.7% 32.6% 0.0% 2月单诺设息会议的 MEETINGPROBABILITIES2月联储议息会议后 MEETINGDATE350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525525-550 2023/2/1 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 98.7% 2023/3/22 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 17.1% 2023/5/3 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 10.1% 0.0% 0.0% 1.1% 0.0% 34.2% 0.5% 1.3% 81.8% 55.3% MEETINGDATE350-375375400400-425425-450450475475-500 500-525525-550 2023/6/14 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 9.2% 51.3% 36.0% 3.4% 2023/6/14 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 8.8%53.2% 34.9% 3.0% CCUC n% n% n% 1R%17.5% 296% 2R% 2023/7/26 0.0% 0.0% 0.0% 2.7% 22.6%47.6% 25.0% 2.1% 2023/9/200.0%0.0%0.7% 0.0% 0.3% 3.3% 15.6% 33.6% 33.2% 13.0% 1.1% 2023/11/1 0.0%0.5% 19.9% 35.2% 29.0% 9.7% 0.2% 2.8% 13.4% 30.4% 33.3% 16.5% 3.2% 0.2% 2023/12/13 0.4% 34.1% 29.5% 11.0% 1.3% 2023/11/1 2023/12/13 7.5% 28.6%41.5%19.9%1.8%2023/9/200.0%0.0%1.0%10.1%31.8%39.2%16.5%1.3% 0.7% 0.1% 7.3000市场利丰2022年10月底开始转向 000E9 国30年国期信联押教货务款因定利率 5.3000美国2年国信收政宝 拍势 Wind核心CPI食品住宅服装交通运输医疗保健娱乐 教育与涵其他商品信息技术 个人计放 指标名标美国CPL性信与服务硬件和机及其周 2022-12 0.30 0.20 6.10 0.30 0.60 -1.70 3.30 0.00 0.20 0.00 -0.10 0.40 -2.40 2022-11 0.10 0.10 2.50 0.20 0.30 210 120 -0.60 0.40 0.60 070 030 2.70 2022-10 0.40 0.30 100 0.70 0.40 0.60 0.70 -0.40 070 -010 0.50 2022-09 0.20 0.40 2.60 0.70 0.70 220 160 0.50 0.10 0.30 0.30 0.500.30 0.30180 2022-08 0.00 0.50 -620 0.80 0.70 1.70 -310 0.70 0.30 0.40 0.70 0.20 0.60 2022-07 0.00 0.30 -4.50 1.10 0.50 110 200 0.50 0.30 0.10 0.40 0.70 1.80 2022-06 1.40 070 760 100 1.00 EO 380 0.60 0.20 0.20 0.50 0.00 130 2022-05 1.10 0.60 6.10 110 0.90 -0.10 280 0.40 0.40 010 0.50 -0.60 140 0.60 0.50 010 100 0.60 -140 0.90 0.30 0.40 0.20 0.40 -1.00 210 1.30 0.40 11.40 1.00 0.70 0.80 4.50 0.50 0.20 0.30 0.50 -0.40 0.90 0.90 0.70 270 100 0.60 3.10 190 0.40 060 0.00 0.30 0.80 0.80 070 170 100 0.80 2.50 0.80 090 100 0.00 0.80 0.00 0.60 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-120.300401100.50040-1100.400.200.200.50010-100 晚动 6.0美国：核心PCE：当月环比美国：核心PCE:当月同比0.8 4e 0.513 *2023-62-01 通胀预期曲线 2022-12-17 —212)-(0-4 223-41-17—2023-H1-24—2822-11-35—2822-12-44 -0.2140 0.423 SYiE预M7Y通B预期10YRKRR30Y通服预期 （1）北京时间2023年2月2日法露，美联循公布加息25bp的利率决议，连续四次加息75F后，加明第二次放渠加息，这一节要得合美联情言员的期的号导，以及近两周CE利本期货市场的期。同时，为配合新的联邦基金利库区问，美联储同时上诺了其他多个政策利率：1）将超新存款准备金利率白4.4%上调至4.65%；2）将隔夜回购利率由4，5%上调至4.75%；3）将一级信贷利率由4，5%上调至4.75张%。缩表方面，美联错差持已经实施的缩表节费，网每月摄动缩减600亿美元国费和350亿美元机构债券和 MES （2）市场表现：0C声明公布后，跑成尔发布会开始后，美股和黄金快速走高，美元抢效和美债快益率快速跳水、 （3）卓图：本次议息会议没有公布点阵图。不过从C利率期货显示的加息路径来看，目的市场预期3月加息25bP，之后大跃率停止加息，量早从9月开始降息，年底 无降要50bp的摄率达到10c%。 （4）政策指引晚账尔在发布会上表示，反通胀（disinflaticn）进程已经开始，工资增速有所回需，但劳动力市场依然十分聚张，需票看到更多通胀缓解的证据。认为通账可以巨到2%，并且经济不会发生严重衰退，但前提是劳动力市场达到均。利率高是够限制性水平已经不运，没有动力也不想过度收累政策，正在讨论还需要再加息 次，自前认为年内不会降费，未考或过先停加息随后再新加息 （4》本次会设经放的信号较为够落，市场继绩交易降息确期。不论是会议声明内容的修改，还是跑尔首次提及“反通账”，均表明美联储对通座的看法更乐 观，从魅成尔讲话内容来者，并未提及经济软看贴的可能性，并已经开始讨论停止加息，这意味着下次加息大暂事仍将保持25bp，并且距高停止加息已经不远 。对于未来双策路轻，来美联储错的政策方向来看，仍会有一加息，然后智停加息，但需费注意到政利率和市场利率的差异。虽然未来美联错政策利率仍 有加息的质期 但市历利事早在2022年10月、11月韧就已经开始期整，30年期抵押贷款固定利率、长短期国债利事均已转向。两年期及十年期的国债收益事 都明显低于美取错基准利率，面根据历史经验末若，市场利率往往能够更加的定地反映利率的走向。提报关取储它员的表志末若，2023年关取错终端利率档上 调至强以上，且预言2024年之前利丰特保持高位，不会降息，第久这种改单利学和市场利中的侧挂差异将会继续扩大，从面导政改策利审的调整，当前美联储市场利率和政策利率的利差水平仅次于历史的几次报值位置，比如2008年次资危机前，所以若政策利率维续上行，利差倒挂水平达到或者超然历史的报值位 置，强创挂的局面不具备持续性，最终基本会通过下请政策利牢来使两者的利差回归妇正常。所以，接下来还是需要观察经济数疑的变化，一旦美国经济衰退的程度超出预期，经清整据上出现整，当的制定的高政策利审目标可能会有调整的空间。接下来市场大餐率弹续交易衰退以及降息预期，3月大征率是量后一次 加息， 分析师：李明玉（宏观：金融》执业资格号：70299477投资咨询号：20011341 电话：021-22155630E-Tail:liningyuxhghnet.cn审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下商称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算注反任何地区，国家，城市或其他法 律管辖区域内的法律法规：除非另有说明，所有本报告的版权展于新湖期挚，未经新糊期贷事先书面授权许可， 开资料和/或调研资料，所微的全部内咨及观点公正但不保证其内容的准偏性和完整性：投资者不应单纯保靠木报告而殿代个人的独立别断，本报告 复制、发布，如引用，刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有存原意的引用、副节和修改，本报告的信患均来源于公 任何机构和个人不得以任何形式翻版 所内容反唤的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内客不一致惑有不同结论的报告，但新潮期货没有 义务和责任去及时更新本告涉及的内客并通知更新情况：新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任， 合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议， 新湖期货不害蔓案取任何行