农林牧渔行业周报：节后猪价或继续下跌引发产能去化

本周市场表现： 本周农林牧渔板块指数整体上涨0.61%，在申万一级子行业排名第24，跑输沪深300指数2.02pct，PE- TTM 为100.40。子行业除养殖业（-0.39%）外均上涨，种植业（4.24%）和动物保健（1.81%）涨幅靠前。个股方面，隆平高科（8.60%）、ST中基（8.06%）、华资实业（6.18%）、民和股份（6.15%）、瑞普生物（5.53%）分列涨幅前五。 生猪养殖板块观点： 春节期间，生猪价格因消费提升出现小幅反弹，但进入假期后半段，猪价出现持续下跌，系消费提振小于整体预期。此前部分散户压栏惜售赌春节行情改善，但春节猪价改善有限，散户节后开始出栏大猪。节后进入传统消费淡季，消费预期降低影响散户出栏情绪从而加速出栏，供给的逐步增加叠加消费的减少，我们认为节后或出现猪价持续下跌现象，从而出现季度性去化可能性加大。如产能出现持续去化，行业有望出现板块普涨行情。 本周热点聚焦： 国新办举行2022年农业农村经济运行情况新闻发布会：粮食产量创历史新高。粮食播种面积17.75亿亩、比上年增加1052万亩，产量13731亿斤、增产74亿斤，连续8年保持在1.3万亿斤以上。猪价综合判断，春节前后，生猪出栏不会比去年同期少，加上节后猪肉消费进入淡季，猪价走低的趋势明显，生猪养殖可能进入阶段性亏损。 其他板块核心观点： 种子种植：国内、国际粮食价格维持高位，转基因生物安全证书落地，种业景气度有望延续，建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、以及价格传导相对顺畅的种植业。饲料：禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。饲料原材料价格回调改善饲料企业毛利，饲料企业有望迎来量价齐升。宠物：人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。 细分板块投资建议： 生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。种业种植：推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。饲料：推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。 风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。 1每周观点：消费带动有限猪价或持续下跌，种业种植景气持续 1.1生猪养殖：春节消费提升有限，消费淡季有望出现产能去化，推荐未来发展优势明显标的。 据中国养猪网数据，截止1月28日，外三元生猪价格为15.74元/kg，猪价环比下跌。春节期间，生猪价格因消费提升出现小幅反弹，但进入假期后半段，猪价出现持续下跌，系消费提振小于整体预期，由于此前居民已在节前低价期囤肉，多数居民选择回家乡过年减少了餐饮的猪肉消费。此前部分散户压栏惜售赌春节行情改善，但春节猪价改善有限，散户节后开始陆续出栏大猪。节后进入传统消费淡季，消费预期降低影响散户出栏情绪从而加速出栏，供给的逐步增加叠加消费的减少，我们认为节后或出现猪价持续下跌现象，从而出现季度性去化可能性加大。如产能出现持续去化，行业有望出现板块普涨行情。结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业绩弹性，推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份、肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，建议关注成本稳步下降的温氏股份、种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。 截止1月27日，全国外三元生猪价格与上周相比涨跌互现，其中黑龙江、河北、安徽、广东、湖北、陕西、重庆生猪价格分别为7.34/7.66/7.65/7.71/7.2/7.38/7.2元/斤，较上周分别环比变动6.53%/-2.17%/-4.38%/-1.41%/-5.14%/0.00%/-2.44%。 各个地区中，广东生猪价格环比下降幅度最大。 图表1：地方性生猪价格 截止1月20日，自繁自养生猪养殖利润为-317.76元/头，外购仔猪育肥养殖利润为-396.97元/头。截止1月20日，猪粮比价下降到5.13，进入国家生猪价格下跌预警区间。从养殖户养殖利润和饲养成本上看，近期生猪养殖进入全行业亏损期。截止1月19号，根据卓创资讯数据，中国生猪周度交易均重为122.83kg/头，环比下降0.45%，较此前最高点127.19kg/头下降3.43%，从出栏体重上看，二次育肥大猪出栏减少，散户与集团厂出栏情绪较高。 图表2：生猪养殖利润（元/头） 图表3：猪粮比价 图表4：中国生猪周度交易均重（kg） 据农业农村部数据，截止2022年11月，能繁母猪存栏量为4388万头，环比小幅增长0.20%。截止2023年1月20日，二元母猪平均猪价为33.20元/kg，环比下跌2.06%。能繁产能增加进一步放缓，未来供给量增加缓慢，未来盈利期有望延长，叠加疫后消费复苏带动猪肉需求，猪价有望维持高位，生猪养殖公司业绩兑现或超市场预期。 图表5：能繁母猪存栏（万头）&环比（%） 图表6：二元母猪价格 根据卓创资讯数据，截止2023年1月28号，中国生猪（外三元）日度屠宰量达100617头，节后相较节前环比增加96.87%。生猪屠宰量较前几年传统消费旺季仍有减少，观察近期数据，消费复苏带动需求有限，生猪存栏量仍较多，供给量较大，生猪价格或出现下降趋势。 图表7：中国生猪(外三元)日度屠宰量（头） 1.2种业种植：转基因品种审定落地，种植板块景气延续。 1月13日，农业农村部发布《2022年农业转基因生物安全证书（生产应用）批准清单（二）》，本次批准清单共包括38个项目，其中隆平高科与中国农科院的抗虫耐除草剂玉米BFL4-2、中国林木种子集团与中国农业大学的耐除草剂玉米CC-2以及杭州瑞丰的抗虫大豆CAL16项目获批。并发布《2022年农业转基因生物安全证书（进口）批准清单（二）》，拜耳作物科学、科迪华、巴斯夫等单位申报的10个项目获批。农业农村部近期已召开转基因玉米审定会议，审定品种数量在20个左右，转基因玉米预计可在2023年第一季度开始种植销售。安全证书储备较为丰富、品种实力强劲、渠道布局完善的种子企业，或可在转基因商业化早期获得先发优势。重点推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。 图表8：CBOT农产品期货收盘价（美分/蒲式耳） 图表9：玉米主要消费构成维持稳定（万吨） 1.3饲料板块：原材料成本维持震荡，需求有望受益后周期提升 禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。同期部分饲料原材料价格相对高位下降，成本变动已下降传导至饲料，玉米、豆粕作为饲料产品中的能量与蛋白质来源，在各家饲料企业产品中占比较高。玉米、豆粕价格出现回调，有望进一步降低饲料企业运营成本，从而增强公司盈利能力。饲料企业毛利率有望改善，饲料企业有望迎来量价齐升。推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。 截止2023年1月28日，玉米平均价为2930元/吨，豆粕为4722.57元/吨，分别环比变动0.05%/0.88%。截止2023年1月26日，鱼粉价格为1799.82美元/吨，环比持平。饲料原材料价格维持震荡，需求提升有望带动业绩改善。 图表10：玉米:平均价（元/吨） 图表11：豆粕（元/吨） 图表12：鱼粉：平均价（美元/吨） 1.4宠物食品：双轮驱动海内外发展，国产替代趋势显现 人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。 2019-2021年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长到了2706亿元，三年CAGR达10.16%，未来有望维持快速增长。未来新增宠主带动宠物数量增长，单只宠物消费受宠物主人消费观念改变以及宠主自身收入提升有望维持稳定增长，数量与单只消费的双向增长有望扩大整体宠物市场消费规模。 图表13：城镇宠物犬猫消费市场规模（亿元） 据萝卜投研数据，截止2022年12月份，佩蒂淘宝网络销售额为1346.65万元，同比增长329.37%；中宠旗下品牌淘宝销售额为4316.91万元，同比增长42.48%； 乖宝集团淘宝销售额为10508.67万元，同比增长19.39%。作为宠物食品行业上市与待上市企业，中宠、佩蒂、乖宝三家公司网络销售呈现高速增长趋势。 图表14：佩蒂淘宝网络销售额（万元） 图表15：中宠旗下品牌淘宝销售额（万元） 图表16：乖宝集团淘宝销售额（万元） 图表17：重点公司盈利预测与估值 2市场表现 本周农林牧渔板块指数整体上涨0.61%，在申万一级子行业排名第24，跑输沪深300指数2.02pct，PE- TTM 为100.40。子行业除养殖业（-0.39%）外均上涨，种植业（4.24%）和动物保健（1.81%）涨幅靠前。个股方面，隆平高科（8.60%）、ST中基（8.06%）、华资实业（6.18%）、民和股份（6.15%）、瑞普生物（5.53%）分列涨幅前五。 图表18：行业周涨幅对比 图表19：板块与沪深300受益比图 图表20：农业子板块周涨幅对比 图表21：农业周涨幅前十个股 图表22：农林牧渔（申万）历史PE-band 3行业变化 国新办举行2022年农业农村经济运行情况新闻发布会 粮食生产再获丰收，供给安全基础持续稳固。粮食产量创历史新高。粮食播种面积17.75亿亩、比上年增加1052万亩，产量13731亿斤、增产74亿斤，连续8年保持在1.3万亿斤以上。大豆油料扩种成效明显。大豆面积1.54亿亩，比上年增加2743万亩，是1958年以来最高的年份。产量2028万吨，增加389万吨。油菜面积达到1.09亿亩，增加近400万亩，油料作物总产量3653万吨，比上年增长1.1%。 因供给增加和消费节约，食用植物油自给率提高1.6个百分点。生猪生产稳定发展。 2022年底全国能繁母猪存栏量略高于产能调控绿色合理区域上限。全年猪肉产量5541万吨、比上年增长4.6%。同时，牛羊禽肉、牛奶、水产品全面增产，蔬菜水果供应量足价稳 农业农村部总农艺师、发展规划司司长曾衍德面对记者提出生猪行情问题时回复：对于今后一个时期生猪行情走势，价格波动是必然的，我们的目标是要波动频次降低，幅度降低。从趋势看，关键是看三个因素：一是能繁母猪存栏量。12月末全国能繁母猪存栏量接近4400万头，为正常保有量4100万头的107%，就是说比正常保有量多了一点，略高于产能调控绿色合理区域的上限。二是中大猪存栏量。11月份和12月份，全国规模猪场5月龄中大猪存栏量同比分别增长10.9%和5.6%，这些猪大约在春节前后陆续出栏。三是新生仔猪数量。前期新生仔猪数量增加较多，这些猪大约6个月左右就要出栏，后期上市将增加。综合判断，春节前后，生猪出栏不会比去年同期少，加上节后猪肉消费进入淡季，猪价走低的趋势明显，生猪养殖可能进入阶段性亏损。 下一步，农业农村部重点抓好以下工作：第一，加强预测预警。要及时发布预警信