农林牧渔行业周报：节后猪价继续弱势震荡，产能去化有所加快

生猪：节后猪价继续弱势震荡，产能去化有所加快。本周外三元生猪全国均价为15.5元/kg，环比-3.2%；15Kg仔猪全国均价为309元/头，环比-6.6%。 9月猪价整体震荡走弱，猪源供应充裕。根据第三方机构披露的能繁母猪存栏变动数据，9月产能有一定加速去化的迹象，卓创咨询9月为-1.14%（前值-0.16%），1-9月累计-3.58%；Mysteel9月为-0.41%（前值+0.29%），1-9月累计-1.61%； 涌益咨询9月为-0.27%（前值+0.04%），1-9月累计-7.2%。10月上旬双节假期导致生猪销售的部分压力后移至下旬，但猪价持续走弱情况下，养殖端抗价心理渐强，猪价或逐渐企稳。但目前二次育肥的情况与我们此前预期出现了一定偏差，即行业对猪价一致悲观的预期下，二次育肥群体始终保持观望状态，肥标价差走阔也未吸引其入场。11月伴随南方腌腊需求启动，肥标价差或进一步走阔带动标猪价格上行，但在标猪供应充足的背景下，反弹幅度高度或受限，预计产能将会处于持续去化的阶段，伴随春节后供强需弱的形势进一步增强，仔猪、肥猪价格双双探底，将倒逼产能加速出清。目前生猪养殖板块估值已经处于底部区域，建议积极布局去产能逻辑。 白鸡：9月肉鸡价格创年内低点，祖代更新量下滑。本周白羽鸡苗均价2.4元/羽，环比-7.8%；白羽肉鸡均价7.6元/公斤，环比-6.2%；白羽肉鸡养殖利润-2.7元/只，环比+6.2%。一方面，鸡源供应充裕，行业出现压价收鸡现象；另一方面，节后的下游市场出人意料的低迷，工厂库存高位，进一步压制肉鸡价格。 9月主产区白羽肉鸡平均价创年内低点，一方面，9月肉鸡养殖难度低，养殖成活率高，叠加前期养殖端上鸡积极，肉鸡供应充裕。从上市公司情况看，益生股份（含父母代）、民和股份鸡苗均价3.0元/只、2.0元/只，环比-29.7%、-28.8%。 另一方面，双节对鸡肉的提振效应不及预期，分割品价格下滑，持续压制肉鸡价格。从上市公司情况看，圣农发展、仙坛股份鸡肉均价11.1元/公斤、9.7元/公斤，环比-2.7%、-0.8%。展望四季度，前期引种短缺仍未传导至商品代阶段，引种结构性问题仍存。我们预计2023Q3商品代鸡苗处于供应高峰，Q4或将逐步回落，意味着商品代鸡苗价格有上行空间，白鸡行业景气度有望向全产业链传导，利好产业链上下游企业。 种植：10月USDA供需报告解读。玉米：USDA10月供需报告预测美国2023/2024年度玉米收获面积为8710万英亩，环比上月增加80万英亩；单产预期173.8蒲/英亩，环比上月增加1.3蒲/英亩；产量预期151.34亿蒲，环比增加0.23亿蒲；总消耗量预期143.9亿蒲，环比持平；期末库存预期22.21亿蒲，环比增加0.19亿蒲。整体体供应宽松没有改变，美玉米短暂反弹后或继续承压。大豆：9月美豆2023/2024年度预期产量为41.04亿蒲，环比下降0.42亿蒲。单产49.6蒲/英亩，环比下降0.5蒲/英亩。期末库存2.2亿蒲，与9月持平。公布美豆单产下调超预期，总产量下调，结转库存和上月持平，数据偏利多。 巴西新豆产量为1.63亿吨，阿根廷新豆产量4800万吨，均高于分析师预估并且与9月持平，南美丰产格局并未改变。棉花：10月全球棉花供需预测报告中，USDA对巴西棉花产量历史数据进行了修正，调整后的数据可以更加契合巴西国内采摘情况以及年度出口数据，并能更准确地展示各年度巴西期末库存数据。巴西历史数据调整自2000/01年度起，数据调整仅针对产量数据，历史消费数据和出口数据未发生明显变化。因巴西产量历史数据调整，全球期末库存降至1740.2万吨，环比骤降218.5万吨；较上一年度减少63.3万吨，降幅3.5%。 风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫情影响超预期 1本周市场行情回顾 本周（2023年10月9日-10月13日）农林牧渔（申万）指数-2.2%，沪深300指数-0.7%，中小板综指数-0.1%，农业指数跑输沪深300指数1.5个百分点。 图1：本周各板块涨跌幅（%） 本周（2023年10月9日-10月13日），沪深300周涨幅为-0.7%，农林牧渔各子板块中，动保板块跌幅最小，为-1.3%；渔业板块跌幅最大，为-7.0%。 图2：农林牧渔子板块涨跌幅（%） 本周（2023年10月9日-10月13日），农林牧渔中，*ST天山涨幅最大，为90.9%；福建金森跌幅最大，为-14.4%。 图3：本周涨幅前五个股（%） 图4：本周跌幅前五个股（%） 2生猪：节后猪价继续弱势震荡，产能去化有所加快 本周外三元生猪全国均价为15.5元/kg，环比-3.2%；15Kg仔猪全国均价为309元/头，环比-6.6%。国庆期间各地消费虽有提振，但伴随养殖端出栏积极性提升，需求对猪价的拉动左右较为有限，目前伴随节假日备货期结束，猪价重回弱势震荡的状态。从月度维度看，Mysteel数据显示，10月规模场计划出栏量环比继续增长2.41%（上月+3.87%），或对猪价形成持续压制；但若价格调整充分则有二次育肥群体入场“抄底“，支撑价格底部。从季度维度看，目前行业处于季节性累库周期，在预期谨慎乐观的情况下，行业体重增长缓慢，意味着四季度进入腌腊消费旺季后，市场仍然存在缺大猪的结构性矛盾。伴随标肥价差走阔，或吸引二次育肥、压栏行为集中涌现，刺激价格走强；若后期体重增长过快，会再次放大远期供应压力。整体而言，去年5月以来母猪补栏周期叠加行业生产效率提升，奠定了今年供应宽松的主基调，猪价缺乏很强的趋势性特征，更多表现为削峰填谷的自我调节。 9月猪价整体震荡走弱，猪源供应充裕，叠加冻品陆续投放市场，中旬华南、西南猪病点发，养殖端出栏积极性较高。下旬随着双节临近，屠宰企业陆续开启节前备货，产品走货速度的好转带动猪价触底反弹，但出于对节后行情的担忧，养殖端抗价情绪较弱，导致最终猪价反弹幅度有限。根据第三方机构披露的能繁母猪存栏变动数据，9月产能有一定加速去化的迹象，卓创咨询9月为-1.14%（前值-0.16%），1-9月累计-3.58%；Mysteel9月为-0.41%（前值+0.29%），1-9月累计-1.61%；涌益咨询9月为-0.27%（前值+0.04%），1-9月累计-7.20%。 10月上旬双节假期导致生猪销售的部分压力后移至下旬，但猪价持续走弱情况下，养殖端抗价心理渐强，猪价或逐渐企稳。但目前二次育肥的情况与我们此前预期出现了一定偏差，即行业对猪价一致悲观的预期下，二次育肥群体始终保持观望状态，肥标价差走阔也未吸引其入场。11月伴随南方腌腊需求启动，肥标价差或进一步走阔带动标猪价格上行，但在标猪供应充足的背景下，反弹幅度高度或受限，预计产能将会处于持续去化的阶段，伴随春节后供强需弱的形势进一步增强，仔猪、肥猪价格双双探底，将倒逼产能加速出清。目前生猪养殖板块估值已经处于底部区域，建议积极布局去产能逻辑。 图5：外三元生猪15.5元/公斤，周环比-3.2% 图6：15kg外三元仔猪均价309元/头，周环比-6.6% 图7：生猪出栏均重123.2公斤，周环比+0.2%（公斤） 图8：生猪屠宰开机率29.7%，周环比-4.2PCT 图9：白条鲜销率92.1%，周环比+2.0PCT 图10：冻品库容率29.8%，周环比-0.4PCT 3白鸡：9月祖代更新量偏充裕，肉鸡价格持续探底 本周白羽肉鸡种蛋均价1.2元/枚，环比+1.7%；白羽鸡苗均价2.4元/羽，环比-7.8%；白羽肉鸡均价7.6元/公斤，环比-6.2%；白羽肉鸡养殖利润-2.7元/只，环比+6.2%。一方面，鸡源供应充裕，行业出现压价收鸡现象；另一方面，节后的下游市场出人意料的低迷，工厂库存高位，进一步压制肉鸡价格。 9月祖代更新量偏充裕，在产祖代鸡减量明显，父母代鸡苗供应有所恢复。根据中国畜牧业协会禽业分会数据，23年1-9月，祖代鸡更新99.2万套，同比+31.0%，其中9月更新9.4万套，同比-23.6%。9月全球高致病性禽流感疫情（野禽+家禽）相对平稳，共计发生117起，同比-69.3%。10月引种计划仍是4万套（AA+和利丰），四季度进入海外禽流感高发期，关注海外引种州疫情变化。 9月后备祖代鸡平均存栏66.3万套，同比+48.1%，环比+11.4%，在产祖代鸡平均存栏113.8万套，同比-0.6%，环比-15.3%。2023年初以来祖代更新量充裕，支撑后备存栏增长，但尚未传导至在产，2022年下半年引种短缺问题仍制约在产存栏维持相对低位。9月父母代鸡苗销量508.8万套，同比-0.5%，环比+8.1%，周均销量有所回升，达127.2万套。 9月鸡苗价格震荡偏弱，肉鸡价格创年内低点。9月主产区鸡苗平均价2.3元/羽，环比-33.4%，整体行情偏弱，鸡苗价格因补栏情绪、饲料价格等因素有所起伏，维持震荡格局。从上市公司情况看，益生股份（含父母代）、民和股份鸡苗均价3.0元/只、2.0元/只，环比-29.7%、-28.8%。9月主产区白羽肉鸡平均价8.1元/羽，环比-8.7%，创年内低点。从上市公司情况看，圣农发展、仙坛股份鸡肉均价11.1元/公斤、9.7元/公斤，环比-2.7%、-0.8%。一方面，9月肉鸡养殖难度低，养殖成活率高，叠加前期养殖端上鸡积极，导致本月肉鸡供应充裕；另一方面，双节对鸡肉的提振效应不及预期，分割品价格下滑，持续压制肉鸡价格。 展望四季度，前期引种短缺仍未传导至商品代阶段，种鸡产能释放效率存在不确定性。品质上：2020~2022年，受多年禽流感影响，在产祖代鸡生产效率有所下滑，由57套/年下降到53套/年。2023年1-8月海外祖代鸡更新量占比下降至56.4%，国产品种祖代鸡更新量占比上升，但后续国产品种生产性能仍待观察。 后备祖代种鸡存栏下滑大致会影响2Q后父母代鸡苗的供应量，再经过3Q后商品代鸡苗供应量，因此我们预计2023Q3商品代鸡苗处于供应高峰，Q4或将逐步回落，意味着商品代鸡苗价格有上行空间，白鸡行业景气度有望向全产业链传导，利好产业链上下游企业。 图11：白鸡养殖周利润-2.7元/羽，环比+6.2% 图12：全球高致病性禽流感疫情 图13：主产区鸡苗周售价2.4元/羽，环比-7.8% 图14：主产品肉鸡周售价7.6元/公斤，环比-6.2% 图15：后备祖代种鸡周存栏量68.9万套，环比-1.5% 图16：在产祖代种鸡周存栏量117.0万套，环比+2.9% 图17：后备父母代种鸡存栏1661.9万套，环比+0.9% 图18：在产父母代种鸡存栏2220.1万套，环比+2.7% 4种植：10月USDA供需报告解读 玉米：USDA10月供需报告预测美国2023/2024年度玉米收获面积为8710万英亩，环比上月增加80万英亩；单产预期173.8蒲/英亩，环比上月增加1.3蒲/英亩；产量预期151.34亿蒲，环比增加0.23亿蒲；总消耗量预期143.9亿蒲，环比持平；期末库存预期22.21亿蒲，环比增加0.19亿蒲。整体体供应宽松没有改变，美玉米短暂反弹后或继续承压。 大豆：9月美豆2023/2024年度预期产量为41.04亿蒲，环比下降0.42亿蒲。单产49.6蒲/英亩，环比下降0.5蒲/英亩。期末库存2.2亿蒲，与9月持平。 公布美豆单产下调超预期，总产量下调，结转库存和上月持平，数据偏利多。巴西新豆产量为1.63亿吨，阿根廷新豆产量4800万吨，均高于分析师预估并且与9月持平，南美丰产格局并未改变。 棉花：10月全球棉花供需预测报告中，USDA对巴西棉花产量历史数据进行了修正，调整后的数据可以更加契合巴西国内采摘情况以及年度出口数据，并能更准确地展示各年度巴西期末库存数据。巴西历史数据调整自2000/01年度起，数据调整仅针对产量数据，历史消费数据和出口数据未发生明显变化。因巴西产量历史数据调整，全球期末库存降至1740.2万吨，环比骤降218.5万吨；较上一年度减少63.3万吨，降幅3.5%。 表1