疫情扰动渐弱，营收提速在即

疫情影响渐弱，2023营收提速在即，净利率改善弹性大。经财务部门初步测算，安恒信息2022年年度实现营业收入19.77亿元至20.13亿元，同比增长8.60%至10.60%，预计2022年归母净利润较2021年同期相比将出现亏损，实现归母净利润为-2.60亿元到-2.0万元，取预告中值，则22Q4单季度营收约9.56亿元，基本持平21Q4单季度，全年利润亏损幅度较2022年前三季度有所收窄，2022在需求修复叠加费用率控制背景下，利润弹性有望释放。 疫情扰动项目实施交付与验收，数据安全、云安全等新赛道产品增长强劲。全国多地疫情持续反复以及宏观经济增速明显放缓的大环境下，得益于公司在数据安全、MSS、信创安全、密码安全等战略新方向的相关订单保持高速增长，同时公司的安全服务、云安全、态势感知等依然保持较好增速。公司数据安全相关产品已覆盖了复杂数据应用的全生命周期、全链路数据安全，形成了较强的核心竞争力，建立了完善的“数盾”品牌，并拿下多个省部级项目。MSS业务已形成千万级体量，各行业标杆案例也得到越来越多用户认可，MSS业务正加快在医疗、教育产业的布局，贴息贷款政策有利于促进公司进一步开展医疗、教育行业MSS业务。 组织架构调整完备，费用率管控成效渐现。2022年，公司成立运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团，实现跨多部门协作，充分调动公司资源，端到端解决行业共性需求。目前，公司军团战略已取得明显成效，整体合同额实现高速增长，公司未来将继续推进军团的建设和发展。在保持必要投入的同时，公司亦积极实施降本增效措施，研发费用、销售费用及管理费用增速明显下降，同时随着数据安全、MSS战略的不断推进，公司毛利率逐步提升，降本增效成果有望显现。 网安成长趋势明显，安恒卡位优势明显。据IDC数据显示，中国网络安全IT支出预计在2026年将达到318.6亿美元，约占全球网安IT支出的11.1%，五年CAGR将达到21.2%，增速远高于全球平均水平。在2022-2026的五年预测期内，网络安全软件市场增速将继续领跑安全市场，五年CAGR将达到25%，网络安全硬件市场五年CAGR将达17%，2026年市场规模将超百亿美元；此外，中国安全服务市场未来五年将保持稳定增长的态势，2026年服务支出规模预计达86.1亿美元，五年CAGR约为21.6%。随着虚拟化及云服务理念的渗透，我国网络安全技术趋势出现变化，正由以硬件交付安全产品，人工交付安全服务的形式，逐步向云化、SaaS化方式交付技术和服务等形式转变，安恒在云安全、数据安全以及信创市场具备一定优势。 维持 “ 买入 ” 评级 。预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为20.03/28.44/38.40亿元，增速分别为10.0%/42.0%/35.0%；归母净利润分别为-2.02/2.48/4.15亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；公司安全服务与平台增速推进不及预期；关键假设可能存在误差的风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）