3Q1营收+51%，负面扰动消除经营反转提速

23Q1营收同比+50.87%，归母净利润大幅减亏。公司23Q1实现营业收入5.45亿元，同比增长50.87%，收入高增主要系负面扰动因素消除，公司加强业务拓展并全面提升实验室产能，存量订单得以消化所致。归母净利润-0.03亿元，相比22Q1为-0.79亿元实现大幅扭亏，主要系一是适当收缩亏损业务板块；二是收入增速大幅提升，远超职工薪酬、设备折旧和实验室装修费用摊销等成本及费用的增幅，带来盈利能力显著提升所致。扣非归母净利润-0.10亿元，22Q1为-0.86亿元。公司经营边际改善趋势显著。 盈利能力大幅改善，期间费用率显著降低。23Q1公司毛利率/净利率分别为35.71%/-1.58%，同比变动+23.13/+21.63个pct。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.10%/8.85%/0.77%/9.23%， 同比变动-4.06/-1.18/-0.55/-3.61个pct，期间费用率同比减少9.41个pct。现金流方面，公司经营性现金流净额为0.43亿元，相比22Q1为-0.68亿元大幅改善，公司持续加强应收账款管理，回款情况显著优化。 公司经营季节性特点显著，看好全年业绩兑现。收入端，公司2022年收入中计量/可靠性与环境试验分别占比23.21%/29.34%，合计占比过半，此类特殊行业和政府类大客户收入呈现较强的季节性特点，展望未来，公司单季度收入增长有望逐渐提速。开支端，公司处于成长阶段，资本开支相比此前有所降低但仍维持高位，2020-2022年新购置设备5.86/6.28/4.80亿元； 2020-2022年发生折旧及摊销支出分别为2.58/4.66/4.58亿元，同比均有所减少但此前扩充产能较多带来刚性成本及费用开支增加。展望未来，我们认为公司2023年随着客观经营环境改善，前期扩充产能得以释放，收入有望提速成长，考虑到公司还在逐步落实精细化成本管控措施，净利率修复弹性值得期待。 风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。 投资建议：公司作为领先的第三方综合性检测公司，所处检测赛道长坡厚雪，近三年因疫情、部分业务竞争加剧等外部原因导致收入不及预期，而人员、资本投入维持高位导致成本费用前置带来利润承压，我们认为负面因素消除后公司经营有望改善。考虑到公司一季度收入明显提速，业绩大幅扭亏，首次接近盈亏平衡，全年经营有望提速向好，我们上调公司23-25年归母净利润为3.51/4.64/6.18亿元（前值3.38/4.49/6.00），对应PE37/28/21倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：广电计量2023Q1营业收入同比+50.87% 图2：广电计量2023Q1归母净利润大幅减亏 图3：广电计量毛利率水平有所回落 图4：广电计量期间费用率基本稳定 图5：广电计量研发投入持续增长 图6：广电计量ROE有所下降 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明