Q2克服疫情扰动营收保持高增长，多业务齐发力

事件：2022年上半年公司实现营收20.47亿元（+46.67%），归母净利润2.37亿元（+15.89%），扣非归母净利润2.32亿元（+16.73%），其中Q2实现收入13.01亿元（+38.01%），归母净利润1.7亿元（+10.99%），扣非归母净利润1.7亿元（+10.12%）。 营收保持高增长，“一站式”产品矩阵形成规模优势：公司22Q1-Q2单季度营收增速分别为64.71%、38.01%，在Q2多地疫情反复的情况下，Q2公司营收依旧保持较高增速。分业务来看，上半年通用消防报警业务稳步增长，其中青鸟品牌、海外业务相对平稳，久远品牌增速超过30%；应急照明及智能疏散业务延续去年高增长，继Q1营收同比增长200%以上，上半年整体增长236.81%，在政策催化下，行业迎来高速发展期，公司多品牌的产品矩阵，将充分受益行业高增长带来的红利；泛工业消防业务积极有序推进，上半年工业消防报警产品营收超过2000万 元，同比增长203.18%，储能消防领域汉星储能舱项目、大张山储能消防项目等代表性项目落地，上半年储能消防发货超过1900万元，随着项目经验的积累以及研发优势的储备，未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额；公司自动灭火与气体检测业务收入同比增长6.26%和25.96%。整体来看，公司提供一站式产品服务的优势逐步显现，收入规模迎来高速成长期。 Q2毛利率同比下降3.38%，期间费用管控持续优化：公司2022Q2毛利率为 36.92%，同比下降约3.38个pct，主要是因为公司产品结构调整所致，应急照明及智能疏散等毛利率相对较低的产品占比提升，上半年智能疏散业务毛利率为 29.99%，同比下降19.99个pct；从期间费用来看，2022年Q2公司整体费用率为17.69%，同比下降1.76个pct，其中管理费用率下降1.13个pct，随着公司收购标的整合渐入佳境，费用率逐步下降；财务费用由于汇兑收益增加实现正收益约130万元。 Q2经营性净现金流改善明显，资产负债率维持低位。2022年二季度公司经营性净现金流为1.44亿元，环比及同比转为净流入，公司持续迭代优化信用额度把控、经销商回款KPI考核和下游企业信用管理等相关制度，对经销商及客户实行有效的分类分级管理，应收账款总体良性可控，2022年上半年经营活动净现金流同增 29.53%；二季度公司收现比约为0.7x,同比下降0.02个pct，上半年公司应收账款及应收票据同比增长30.7%，低于营收增速，公司加大应收账款考核力度，回款情况良好。截止2022H1末，公司货币现金为10.47亿元，资产负债率为32.52%，依旧维持低位，公司现金流充沛，债务结构持续优化，有利保障公司各项业务的稳步推进。 定增获批，未来产能扩建+产品升级保障长期增长。近期公司定增已经获得证监会审核通过，拟募资总金额不超过17.87亿元，用于青鸟消防安全产业园（安徽）、绵阳产业基地升级、智慧消防平台建设以及补充流动资金；此次定增一方面将助力公司产能扩张（安徽马鞍山、四川绵阳公司扩建），提供中长期增长动能；另一方面将加大研发投入，提升研发实力实现产品迭代升级，打造核心竞争力。 投资建议：我们暂时维持2022-2024年公司业绩分别为7.13、9.58和12.57亿元，对应EPS分别为1.46、1.96和2.57元（除权后），对应PE估值分别为19.9、14.8和11.3倍；调整目标价区间为36.5-39.42元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧，集中度提升低于预期；应急疏散和工业消防拓展低于预期；储能消防推进不及预期 股票数据 财务报表分析和预测