橡胶日报：多空存在分歧，橡胶区间震荡

期货研究报告|橡胶日报2023-01-31 多空存在分歧，橡胶区间震荡 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 海外供应淡季，原料价格坚挺，支撑胶价；节后复工复产，下游轮胎装置逐步启动，重点关注国内经济复苏对于下游需求的带动，以及国内轮胎厂成品库存的有效去化；社会库存和交易所库存均有小幅累库；春节期间经济活动恢复较好，市场对经济复苏偏乐观，盘面期价也提前反应市场的乐观预期，橡胶区间震荡。 核心观点 ■市场分析 期现价差：1月30日，RU主力收盘13345元/吨（-45），NR主力收盘价10260元/吨（+20）。RU基差-495元/吨（+270），NR基差-218元/吨（-32）。RU非标价差2170元/吨（-95），烟片进口利润-1067元/吨（-1215）。 现货市场：1月30日，全乳胶报价12850元/吨（+225），混合胶报价11175元/吨 （+50），3L现货报价12150元/吨（+275）,STR20#报价1485美元/吨（0），丁苯报价11700元/吨（+800）。 泰国原料：生胶片48.60泰铢/公斤（+1.45），杯胶40.75泰铢/公斤（+1.6），胶水 51.5泰铢/公斤（+4.5），烟片53.53泰铢/公斤（+4.85）。 国内产区原料：云南胶水10800元/吨（0），海南胶水11350元/吨（0）。 截至1月20日：交易所总库存191854（+1650），交易所仓单183360（0）。 截止1月19日，国内全钢胎开工率为17.64%（-19.32%），国内半钢胎开工率为23.82%(-18.82%）。 观点：供应端，泰国东北部和越南进入停割期，泰国南部进入减产期，海外主产区供应淡季背景下，春节假期原料价格涨幅较大，支撑胶价；需求端，随着春节假期复工复产，下游轮胎装置逐步启动，重点关注国内经济复苏对于下游需求的带动，以及国 内轮胎厂成品库存的有效去化；库存方面，社会库存和交易所库存均有小幅累库，20号胶仓单减少较多；春节期间经济活动恢复较好，市场对经济复苏偏乐观，进而迎来小幅去库，盘面期价也提前反应市场的乐观预期，橡胶经过一轮上涨后进入平台区间震荡。 策略 中性，海外供应淡季支撑胶价，春节期间经济活动恢复较好，市场对经济复苏预期偏乐观，橡胶经过一轮上涨后进入平台区间震荡，观望为主。 风险 货币紧缩，国内下游需求的改善不及预期、轮胎成品库存去库情况等 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤4 图3:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图4:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨4 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤4 图6:STR20#加工利润丨单位：美元/吨4 图7:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图8:云南原料盘面利润丨单位：元/吨5 图9:RU基差丨单位：元/吨5 图10:NR基差丨单位：元/吨5 图11:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图12:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图13:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图14:RU-NR丨单位：元/吨6 图15:印标-泰标（现货）丨单位：美元/吨6 图16:印标-泰标（船货）丨单位：美元/吨6 图17:RU期货库存丨单位：吨6 图18:NR期货库存丨单位：吨6 图19:全钢胎成品库存丨单位：万条7 图20:半钢胎成品库存丨单位：万条7 图21:全钢胎开工率丨单位：%7 图22:半钢胎开工率丨单位：%7 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 45 60 40 5035 4030 3025 20 201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:云南胶水价格丨单位：元/吨图4:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 8000 2018 2021 2019 2022 2020 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20212022 4000 3/274/275/276/277/278/279/2710/2711/2 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤图6:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 35 30 25 20 15 10 5 0 2019 2022 2020 2023 2021 -51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 - - - 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图8:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 600 400 200 0 2500 1500 500 201820192020 20212022 -200 -400 -5003/274/275/276/277/278/279/2710/2711/2 -1500 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600-2500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 图9:RU基差丨单位：元/吨图10:NR基差丨单位：元/吨 1000 500 0 -500 1200 1000 800 600 400 200 0 20202021 20222023 -1000 -1500 -2000 -2001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -400 -600 -800 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 图11:RU-混合胶丨单位：元/吨图12:全乳胶-3L丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 1500 1000 500 0 -500 -2000-1000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图13:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图14:RU-NR丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2022 2021 2023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图15:泰标-马标（现货）丨单位：美元/吨图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 00 2019 2022 2020 2023 2021 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 0 0 801 605 40 20 0 -20 -40 -60 -5 -10 -15 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 600000 500000 400000 图17:RU期货库存丨单位：吨图18:NR期货库存丨单位：吨 2019 2022 2020 2023 2021 2020 2021 2022 2023 120000 100000 80000 30000060000 200000 100000 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 40000 20000 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图19:全钢胎成品库存丨单位：万条图20:半钢胎成品库存丨单位：万条 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 2019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图21:全钢胎开工率丨单位：%图22:半钢胎开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临