2022年业绩预告点评：受疫情拖累22Q4不及预期，2023年顺周期下业绩弹性可期

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博汇纸业发布2022年业绩预告，预计归母净利润2.21~2.90亿元，同比变动-87%~-83%，扣非归母净利润1.99~2.68亿元，同比变动-88%~-84%。2022Q4公司白卡纸销量或环比上行，但疫情背景下，白卡纸盈利持续承压。展望2023年，公司属于顺周期的弹性标的。需求方面：白卡纸作为典型顺周期产品，伴随疫后需求逐步复苏，行业需求逐季改善可期。供给方面：行业前期新投产能较多，但是实际落地有限，且行业集中度较高，看好需求恢复后提价的执行速度和弹性空间。预计2023年白卡纸均价为5300元/吨，同比/环比分别下降800/150元，随着需求逐步改善，预计先看到库存下行，再到纸价企稳回升。成本方面：外盘针叶浆/阔叶浆价格预计2023年2月阔叶浆价格将温和下降，2023年3月伴随新产能投放阔叶浆价格仍有继续下降空间。公司作为白卡纸行业龙头，将充分受益于新版“限塑令”政策，以纸代塑市场空间可期。另外，公司产能稳步提升将进一步提高公司竞争优势，随着金光入主为公司生产管理以及资源赋能，新一步提高公司运营效率。考虑到下游需求进一步恢复以及原材料价格回落，我们预计2022-2024年公司净利润为2.6/10.4/15.1亿元，对应PE为42X/11X/7X，首次覆盖，给予“推荐”评级。