受地产+疫情双拖累，业绩不及预期

事件：公司发布2022半年报，2022年上半年公司实现营业收入269.61亿元，同比-5.8%；实现归属于母公司净利润10.64亿元，同比-20.1%。 钢材业务：地产拖累钢材需求，Q2钢材价格大幅下跌。2022Q2公司钢材业务受成本升高和价格降低双重挤压，盈利能力同比下滑。2022年前5个月房屋新开工面积同比下降30.6%，拖累钢材需求。钢材价格：我们以螺纹钢HRB400Φ16-25mm市场价为例，截至2022年6月30日，市场价同比-13.9%；原材料端：铁矿石受到汇率冲高影响，成本居高、焦炭多轮提涨，最高幅达到1300元/t，原材料成本整体高于去年同期。 展望下半年和明年，地产需求或较为低迷，拖累钢材需求，因此我们下调对公司全年的盈利预期。 铸管业务：受疫情和高温雨季影响，项目开工不足，已签合同未能及时转化为订单。2022年上半年，国家出台了多轮水利投资政策，但受到各地疫情和高温雨季影响，项目开工不足，已签订合同不能及时转化成当期订单。2022年上半年全国落实水利投资总额7480亿元，同比+49.5%。 2022年上半年铸管价格同比升高，在钢铁行业原材料成本上升的背景下，公司铸管业务仍实现盈利能力同比略升。展望未来三年，我们看好国家水管网大投资的必行性，虽然节奏上受到疫情和自然灾害等拖累，不能及时施工和交付，但是水管网和水利大投资的逻辑通顺，公司央企背景，铸管业务市占率40%+，我们仍然坚定看好公司铸管业务，预计未来三年有望实现20%的复合增速。 公司核心竞争力：球墨铸铁管世界第一，低估值下的稳增长品种：公司是世界上最大的离心球墨铸铁管、钢格板、铸造产品生产商，在国家水管网大改造的大背景下，公司主营产品运用于水管网的球墨铸铁管有望迎来高增长。目前全世界铸管的年产量在900万吨左右，其中，离心球墨铸铁管的年产量约850万吨，占铸管产量的90%以上；截至2020年末，发行人铸管、管件及铸件产能为320万吨，行业第二名产能在60万吨以下，公司市场占有率在40%+，行业龙头地位凸显。 盈利预测与投资评级：受到地产拖累和疫情影响，我们调整公司2022-2024年EPS从0.67、0.84、0.97元/股至0.37、0.45、0.62元/股，对应PE为12倍、10倍、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：国家财政政策超预期收紧的风险；我国水管网智能化改造进程不及预期的风险、钢价、铁矿石、焦炭价格剧烈波动的风险等。