2022年一季报点评：Q1受疫情明显拖累，业绩低于市场预期

事件：公司发布2022年一季报。 Q1生产经营受上海疫情明显拖累，收入端增长低于市场预期 2022Q1公司实现营收3.54亿元，同比+28.52%，低于市场预期。三月份以来上海疫情持续蔓延，区域性管控对公司生产经营、物流运输等活动都造成明显影响，是收入增速不达预期的主要原因。短期来看，上海疫情暂未有明显缓解迹象，对生产经营的不确定性影响依旧存在。全年来看，2022Q1末公司合同负债和存货分别为4.43和17.28亿元，分别较2021年底增长22%和20%，达到历史最高点，验证在手订单饱满。随着上海疫情管控逐步缓和，我们预计2022年全年公司收入端仍有望取得不俗增长。 研发费用率大幅提升&公允价值损失增加，Q1盈利能力明显下滑 2022Q1公司实现归母净利润431万元，同比-88.56%，实现扣非归母净利润2360万元，同比-24.98%，销售净利率为1.22%，同比-12.48pct，扣非销售净利率为6.67%，同比-4.76pct，盈利能力出现大幅下滑。具体来看， 1）毛利端：2022Q1公司销售毛利率为47.16%，同比+1.49pct，略有上升。 2）费用端：2022Q1公司期间费用率为39.99%，同比+6.88pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.72p Ct 、+0.81pct、+4.95pct和+0.39pct，研发费用率大幅提升是盈利能力下降的主要原因之一。这一方面系公司研发人员大幅增长，2021年底达到391人，同比增长71%；另一方面系公司加大新品研发力度，相关研发物料投入明显增加。3）此外，由于间接持有中芯国际的股价变动，2022Q1公司公允价值变动净收益达到-2450万元，同比减少1771万元；同时2022Q1其他收益仅为220万元，较2021Q1（1375万元）大幅下降，均对实际盈利能力产生明显的负面影响。 湿法&干法设备并举，平台化布局打开公司成长空间 公司在夯实清洗设备市场龙头地位同时，积极进行平台化延展，不断打开成长空间。①湿法工艺下，拓展先进封装湿法&电镀设备。1）先进封装湿法设备：已覆盖大部分单片湿法设备，成功供货通富微电、中芯长电、Nepes等客户，处于放量阶段；2）电镀设备： 2021M10 获亚洲某主要半导体制造商DEMO订单，2022年2月ECP map电镀系统获首批批量采购订单，业务规模加速扩张。②以立式炉管为基础，横向拓展干法设备：前期集中在LPCVD，再向氧化炉&扩散炉发展，最后应用于ALD，2020年公司已实现首台设备销售，伴随后续产品放量，进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.09、6.26和8.43（原值4.40、6.26和8.43）亿元，当前股价对应动态PE分别为97、63和47倍，维持“增持”评级。 风险提示：半导体投资不及预期，新品拓展不及预期，ACMR退市风险等。