2021年业绩：归母净利2.4亿元，同比+228%，培育钻石和工业金刚石均呈现高景气度

盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）同比（%） 498 103.50 240 228.17 4.88 58.75 888 78.26 457 90.71 7.57 37.83 1,288 44.94 632 38.28 10.46 27.36 1,741 35.20 853 35.06 14.13 20.25 归母净利润（百万元）同比（%） 每股收益（元/股）P/E（倍） 业绩简评 公司实现归母净利润2.4亿元，同比+228%。力量钻石于2022年2月27日晚披露2021年年报，2021年实现收入4.98亿元，同比+103.5%，实现归母净利润2.4亿元，同比+228%，实现扣非归母净利润2.29亿元，同比+241%。分季度来看，公司Q4实现收入1.57亿元，实现归母净利润7849万元。单季度经营活动现金流净额高达1.6亿元。公司决定每10股派息10元，公积金转增股本10股。共派发现金股利6037万元，派息率为25.2%。 毛利率同比+20.7pct达到64.1%，盈利能力大幅提升：整体毛利率达到64.1%，同比+20.7pct，归母净利率达到48.1%，同比+18.3pct。盈利能力大幅提升一方面是由于各业务板块的高景气使得各自的毛利率均有明显提升，另一方面也得益于产品结构的改善，培育钻石业务占比大幅提升。 分版块业务来看，培育钻石和工业金刚石均呈现出高景气供不应求的情况：1）金刚石单晶收入1.37亿元，同比+38%，收入占比27.55%，毛利率57.93%，同比+18.5pct；2）金刚石微粉收入1.56亿元，同比+55%，收入占比31.25%，毛利率50.02%，同比+9.7pct；3）培育钻石收入1.97亿元，同比+428%，收入占比提升至39.57%，成为公司收入贡献第一大的业务，毛利率81.4%，同比+14.6pct。培育钻石业务大幅增长，并且呈现供不应求的状态，收入贡献也持续加大，毛利率大幅提升，利润贡献更为明显。此外上游设备商压机供应有限，金刚石生产企业因为培育钻石业务的大幅增长一定程度上挤压了传统工业级金刚石业务，而下游终端行业需求刚性，因此工业级金刚石价格呈现上涨趋势，带来公司工业级金刚石业务收入提升。 培育钻石行业终端需求旺盛，未来行业仍将保持高速增长，快速渗透。 培育钻石仍处于渗透率快速提升的阶段，印度培育钻石进出口数据持续验证了下游消费需求的旺盛，国内厂商在高温高压法生产路径上有扎实的产业基础，头部厂商有技术和工艺壁垒，且仍在不断提升中，我们预计公司2022年一方面持续购进新设备，积极扩产，另一方面继续构筑加深工艺和技术壁垒，随着工艺的进步，我们预计未来出厂均价有望“结构性提升”，创造更多利润。 盈利预测与投资评级：公司2021年业绩亮眼，不仅培育钻石保持高景气度，工业金刚石板块也实现量价双升，盈利能力大幅提升，培育钻石仍处于渗透率快速提升的阶段，高品相产品供不应求，从Q4的数据也验证了培育钻石景气度持续维持高位，公司业绩符合我们预期，我们维持公司2022-23年归母净利润约4.6/6.3亿元，预计2024年归母净利润8.5亿元，对于2022-24年PE分别为38/27/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济和市场需求波动，市场竞争加剧，原材料价格波动，研发风险等。 F 1.2021年业绩：归母净利2.4亿元，同比+228%，培育钻石和工 业金刚石均呈现高景气度 公司实现归母净利润2.4亿元，同比+228%。力量钻石于2022年2月27日晚披露2021年年报，2021年实现收入4.98亿元，同比+103.5%，实现归母净利润2.4亿元，同比+228%，实现扣非归母净利润2.29亿元，同比+241%。分季度来看，公司Q4实现收入1.57亿元，实现归母净利润7849万元。单季度经营活动现金流净额高达1.6亿元。 公司决定每10股派息10元，公积金转增股本10股。共派发现金股利6037万元，派息率为25.2%。 图1：2017年以来公司营业收入及增速 图2：2017年以来公司归母净利润及增速 图3：2021年Q1-Q4各季度收入（亿元） 图4：2021年Q1-Q4各季度归母净利润（亿元） 毛利率同比+20.7pct达到64.1%，盈利能力大幅提升：整体毛利率达到64.1%，同比+20.7pct，归母净利率达到48.1%，同比+18.3pct。盈利能力大幅提升一方面是由于各业务板块的高景气使得各自的毛利率均有明显提升，另一方面也得益于产品结构的改善，培育钻石业务占比大幅提升。 F 从量来看，公司2021年总销售克拉数为13.45亿克拉，同比+33%，从销售克拉数来看，培育钻石占比较小，从销售金额来看，培育钻石占比已经达到40%了。 分版块业务来看，培育钻石和工业金刚石均呈现出高景气供不应求的情况：1）金刚石单晶收入1.37亿元，同比+38%，收入占比27.55%，毛利率57.93%，同比+18.5pct； 2）金刚石微粉收入1.56亿元，同比+55%，收入占比31.25%，毛利率50.02%，同比+9.7pct；3）培育钻石收入1.97亿元，同比+428%，收入占比提升39.57%，成为公司收入贡献第一大的业务，毛利率81.4%，同比+14.6pct。培育钻石业务大幅增长，并且呈现供不应求的状态，收入贡献也持续加大，毛利率大幅提升，利润贡献更为明显。此外上游设备商压机供应有限，金刚石生产企业因为培育钻石业务的大幅增长一定程度上挤压了传统工业级金刚石业务，而下游终端行业需求刚性，因此工业级金刚石价格呈现上涨趋势，带来公司工业级金刚石业务收入提升。 表1：各板块收入拆分（亿元） 表2：各板块收入占比（%） F 图5：各板块业务毛利率水平 培育钻石行业终端需求旺盛，未来行业仍将保持高速增长，快速渗透。培育钻石仍处于渗透率快速提升的阶段，印度培育钻石进出口数据持续验证了下游消费需求的旺盛，国内厂商在高温高压法生产路径上有扎实的产业基础，头部厂商有技术和工艺壁垒，且仍在不断提升中，我们预计公司2022年一方面持续购进新设备，积极扩产，另一方面继续构筑加深工艺和技术壁垒，随着工艺的进步，我们预计未来出厂均价有望“结构性提升”，创造更多利润。 盈利预测与投资评级：公司2021年业绩亮眼，不仅培育钻石保持高景气度，工业金刚石板块也实现量价双升，盈利能力大幅提升，培育钻石仍处于渗透率快速提升的阶段，高品相产品供不应求，从Q4的数据也验证了培育钻石景气度持续维持高位，公司业绩符合我们预期，我们维持公司2022-23年归母净利润约4.6/6.3亿元，预计2024年归母净利润8.5亿元，对于2022-24年PE分别为38/27/20倍，维持“买入”评级。 2.风险提示 宏观经济和市场需求波动，市场竞争加剧，原材料价格波动，研发风险等。