2022年业绩增长符合预期，一体化商业模式优势明显

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年01月31日 药明康德(603259.SH) 公司快报 2022年业绩增长符合预期，一体化商业模式优势明显 证券研究报告 医疗服务 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 134.00元 股价 (2023-01-30) 96.34元 交易数据 总市值(百万元) 285,167.36 流通市值(百万元) 246,520.46 总股本(百万股) 2,960.01 流通股本(百万股) 2,558.86 12个月价格区间 69.15/117.0元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 10.4 4.3 -0.1 绝对收益 18.9 22.9 -8.1 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 相关报告 安信证券-点评报告-药明康德-核心业务快速增长且产能有序扩建，2022Q1-Q3业绩高增长延续-2022.10.27 2022-10-27 CRDMO一体化商业模式驱动2022H1业绩持续高增长 2022-07-27 安信证券-点评报告-药明康德-各项业务蓬勃发展，2022-07-11 事件： 2023年1月30日公司发布了2022年度业绩预增公告，2022年公司预计实现营收393.55亿元，同比增长71.84%；预计实现归母净利润88.14亿元，同比增长72.91%，业绩增长基本符合我们的预期。 一体化商业模式驱动公司高速发展，2022年业绩增长符合预期： 2022年公司预计分别实现营收和归母净利润393.55亿元和88.14亿元，分别同比增长71.84%和72.91%，得益于公司CRDMO和CTDMO的一体化业务模式，公司各项业务快速发展，2022年公司业绩增长基本符合我们的预期。 各项业务稳步推进，看好公司持续快速发展： 一体化商业模式驱动下，公司各项业务稳步推进，驱动公司持续快速发展。其中，化学业务方面，截止到2022Q3，化学业务所涉及新药物分子达2123个（已获批上市、临床III期、临床II期、临床I期及临床前阶段项目分别为44个、53个、288个、1738个），同比增长37.14%，项目数量持续快速增长且“漏斗效应”明显，为公司业绩持续成长奠定坚实基础；测试业务方面，2022年临床CRO及SMO服务一定程度受到疫情反复的影响，2023年疫后进一步恢复值得期待；细胞及基因疗法CTDMO业务稳步发展，截止到2022Q1-Q3，该业务的临床前和I期临床、II期临床、III期临床项目数量分别为50个、9个、8个，其中4个项目已处于上市申请准备阶段，项目持续稳步推进；生物学板块，新分子种类相关生物学服务已逐步成为该板块快速发展的核心驱动力。 投资建议： 我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为88.14亿元、99.22亿元、125.10亿元，分别同比增长72.9%、12.6%、26.1%；给予买入-A 的投资评级。 风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。 -33%-23%-13%-3%7%17%2022-022022-062022-092023-01药明康德沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563363 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/药明康德 2022H1业绩增长持续超预期-2022.7.11 安信证券-点评报告-药明康德-上海地区生产运营恢复正常，2022Q2业绩有望延续高增长-2022.6.5 2022-06-05 安信证券-点评报告-药明康德-公司持续高效运营，2022Q1业 绩 持 续 高 增 长-2022.4.25 2022-04-25 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 16,535.4 22,902.4 39,355.0 44,215.3 55,866.1 净利润 2,960.2 5,097.2 8,813.7 9,922.0 12,510.1 每股收益(元) 1.00 1.72 2.98 3.35 4.23 每股净资产(元) 10.98 13.00 16.01 18.36 21.31 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 96.3 55.9 32.4 28.7 22.8 市净率(倍) 8.8 7.4 6.0 5.2 4.5 净利润率 17.9% 22.3% 22.4% 22.4% 22.4% 净资产收益率 9.1% 13.2% 18.6% 18.3% 19.8% 股息收益率 0.3% 0.5% 0.9% 1.0% 1.3% ROIC 41.5% 51.1% 45.4% 48.3% 60.6% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/药明康德 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 16,535.4 22,902.4 39,355.0 44,215.3 55,866.1 成长性 减:营业成本 10,253.3 14,592.3 24,793.7 27,944.1 35,307.4 营业收入增长率 28.5% 38.5% 71.8% 12.4% 26.4% 营业税费 34.5 53.6 86.6 97.7 125.7 营业利润增长率 44.8% 78.1% 74.7% 12.0% 26.1% 销售费用 588.5 699.0 747.7 884.3 1,061.5 净利润增长率 59.6% 72.2% 72.9% 12.6% 26.1% 管理费用 1,839.0 2,203.4 2,754.9 3,095.1 3,854.8 EBITDA增长率 57.8% 45.4% 66.0% 10.9% 24.5% 研发费用 693.3 942.2 1,377.4 1,547.5 1,899.4 EBIT增长率 70.0% 48.3% 81.4% 11.8% 26.4% 财务费用 519.8 84.1 -191.1 -236.8 -263.1 NOPLAT增长率 79.1% 50.9% 68.4% 11.8% 26.4% 资产减值损失 -62.6 -33.1 -32.4 -42.7 -36.0 投资资本增长率 22.4% 89.5% 5.2% 0.8% 10.8% 加:公允价值变动收益 52.3 -93.4 12.0 -2.5 -2.3 净资产增长率 87.9% 18.5% 23.3% 14.7% 16.2% 投资和汇兑收益 606.2 1,356.3 715.8 892.8 988.3 营业利润 3,389.5 6,037.7 10,546.0 11,816.4 14,902.5 利润率 加:营业外净收支 -20.1 -22.1 -15.4 -19.2 -18.9 毛利率 38.0% 36.3% 37.0% 36.8% 36.8% 利润总额 3,369.4 6,015.6 10,530.6 11,797.2 14,883.6 营业利润率 20.5% 26.4% 26.8% 26.7% 26.7% 减:所得税 383.1 879.7 1,579.6 1,769.6 2,232.5 净利润率 17.9% 22.3% 22.4% 22.4% 22.4% 净利润 2,960.2 5,097.2 8,813.7 9,922.0 12,510.1 EBITDA/营业收入 28.2% 29.6% 28.6% 28.2% 27.8% EBIT/营业收入 23.3% 24.9% 26.3% 26.2% 26.2% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 118 121 81 66 48 货币资金 10,237.2 8,238.8 18,190.2 23,905.2 30,368.9 流动营业资本周转天数 30 36 36 46 50 交易性金融资产 4,617.7 527.3 527.3 527.3 527.3 流动资产周转天数 389 354 267 319 321 应收帐款 3,696.5 4,959.1 10,422.8 6,842.9 14,745.1 应收帐款周转天数 72 68 70 70 70 应收票据 2.5 48.0 30.5 55.7 58.8 存货周转天数 48 68 52 56 58 预付帐款 175.7 302.9 363.4 435.9 603.1 总资产周转天数 822 797 550 554 504 存货 2,685.9 5,905.0 5,364.3 8,376.3 9,688.9 投资资本周转天数 202 233 182 167 140 其他流动资产 1,643.9 2,004.6 1,520.3 1,722.9 1,749.3 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 9.1% 13.2% 18.6% 18.3% 19.8% 长期股权投资 764.8 678.3 678.3 678.3 678.3 ROA 6.5% 9.3% 13.7% 14.2% 14.7% 投资性房地产 - - - - - ROIC 41.5% 51.1% 45.4% 48.3% 60.6% 固定资产 6,128.9 9,287.4 8,525.0 7,762.6 7,000.2 费用率 在建工程 3,086.1 5,771.8 5,771.8 5,771.8 5,771.8 销售费用率 3.6% 3.1% 1.9% 2.0% 1.9% 无形资产 997.7 1,599.8 1,455.2 1,310.6 1,166.0 管理费用率 11.1% 9.6% 7.0% 7.0% 6.9% 其他非流动资产 12,254.3 15,804.5 12,361.4 13,368.0 13,431.9 研发费用率 4.2% 4.1% 3.5% 3.5% 3.4% 资产总额 46,291.2 55,127.4 65,210.5 70,757.5 85,789.6 财务费用率 3.1% 0.4% -0.5% -0.5% -0.5% 短期债务 1,230.0 2,261.5 - - - 四费/营业收入 22.0% 17.2% 11.9% 12.0% 11.7% 应付帐款 3,383.5 5,218.9 9,125.6 7,202.5 13,421.5 偿债能力 应付票据 11.7 - 71.8 31.2 38.6 资产负债