锌铝周报：宏观情绪向好 外盘铝价震荡为主

期货研究报告|锌铝周报2023-01-29 宏观情绪向好外盘铝价震荡为主 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 春节期间国内精炼锌市场休市，LME锌价先扬后抑。宏观方面，美国劳工部发布至1月21日当周初请失业金人数值为18.6万人，低于市场预期；美国四季度实际GDP年化季率初值为2.9%，高于预测值2.6%，各项经济指标向好。国内供应方面，春节前一周湖南、云南、贵州等地区部分再生精炼锌冶炼厂陆续开始放假，而原生锌冶炼厂在春节期间基本保持节前生产节奏。需求方面，大部分下游企业预计在初十至十五逐步进入复工复产阶段。整体来看，海外锌锭库存持续维持历史低位，对锌价下方有一定支撑，加之国内房地产及基建等宏观政策向好，节后消费复苏预期较强，短期建议以逢低做多的思路对待。 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 春节期间国内铝市场休市，LME铝价震荡为主。国内供应基本维持稳定，其中贵州、云南等铝企维持此前限电生产状态，内蒙古、甘肃新增产能少量释放，广西、四川地区复产产能释放量仍较小，据SMM统计目前国内电解铝运行产能在4026万吨附近，后续需关注云南、贵州、四川、广西及内蒙古等地铝企业复产投产时间以及是否还会有新的减产�现。库存方面，春节期间国内铝锭库存较节前增加18.5万吨，到货量集 中，与往年春节期间相比累库幅度较大，预计累库将持续至2月中下旬。需求方面， 节前需求偏弱，大部分铝加工企业在节前10-20天左右放假停工，节后预计在正月初十至十五左右开工，开工也相对较晚。综合来看，考虑到短期供应增量有限而节后消费复苏预期较强，建议以逢低做多的思路对待。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述3 锌价格综述3 锌矿市场3 锌下游消费3 锌库存3 铝市场综述4 铝价格综述4 成本情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨6 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌市场综述 锌价格综述 截至1月27日当周，伦锌价格较上周变动+0.75%至3448.0美元/吨。LME锌现货升贴 水(0-3)由上周的15美元/吨变动至25.25美元/吨。 锌矿市场 据百川，春节前一周锌精矿进口加工费运行于250-270美元/干吨之间，均价260美元 /干吨。国产锌精矿加工费整体运行区间在5300-5800元/金属吨之间，均价5560元/金属吨。市场现货货源较少，国内原料供应宽松，进口矿交投氛围清淡，炼厂及贸易商多持观望态度谨慎采购。随着锌精矿国产加工费小幅上调，折合二八分成后可达7400元/金属吨，炼厂在高利润高库存的条件下积极生产。矿山方面，春节期间南北方 地区均有部分矿山停产放假，复工时间多在2月初左右。 锌下游消费 据Mysteel，春节期间国内锌合金市场停产休市。春节前一周，30家锌合金厂锌合金锭周产量仅为1020吨，库存1.6万吨。春节期间锌合金库存基本没变化，产量为0。 假期过后，锌合金厂的复工节奏偏慢。其中广州地区锌合金厂2月1日正式生产；宁 波地区锌合金大厂预计2月2日复工复产。温州地区，锌合金厂生产预计到正月十五前后开始恢复。 锌库存 根据SMM，截至1月20日当周，国内锌锭库存10.3万吨，较此前一周+2.39万吨，春节后目前部分锌锭仓库暂未复工。截至1月27日当周，LME锌库存较上周-975吨至17675吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至1月27日当周，伦铝价格+1.45%至2627.5美元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-28.25美元/吨变动至-35.5美元/吨。 成本情况 据阿拉丁，铝土矿方面，春节后晋豫地区的矿山尚未恢复生产，预计正月十五以后会陆续开工，近期受冬季晋豫两地降雪影响，增加了铝土矿供应的紧张程度。但由于当下晋豫大型氧化铝厂要么一直未满负荷生产，要么结合使用进口矿，所以当前的供应尚未对生产造成影响，国产矿价格维持春节前水平。氧化铝方面，春节期间氧化铝企业余量现货销售有限，整体市场价格波动并不明显，山西地区氧化铝成交基准价保持在2950元/吨左右。 铝库存 根据SMM，截至1月28日，国内电解铝社会库存92.9万吨，较1月19日库存增加 18.5万吨。LME铝库存较上周+34350吨至415525吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 2018/06/022020/06/022022/06/02 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202220182021 201920202023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 300000 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 250000 200000 400000 150000 100000 200000 50000 0 2020/02/182021/02/182022/02/18 0 2020/01/212021/01/212022/01/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 2020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400