锌铝周报：宏观情绪波动 锌价维持震荡

期货研究报告|锌铝周报2022-09-25 宏观情绪波动锌价维持震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价维持震荡。海外方面，受地缘因素影响，目前欧洲能源问题仍存，天然气价格维持高位，预计成本面压力将使得海外冶炼厂继续兑现减产，海外供应偏紧张。国内方面，随着沪伦比值的缓步上升，进口矿窗口有所打开，国内矿端紧缺局面相对缓解。川渝地区冶炼厂开工逐渐恢复满产，但云南地区近期受限电干扰，部分冶炼厂可能有减产计划，后续需持续关注云南限电情况。需求方面，下游各板块呈现�一定的分化，目前压铸锌和氧化锌开工水平较低，而镀锌板块在基建带动下开工率整体呈现小幅上升的趋势，整体消费环比有所转好。价格方面，当下锌市场基本面矛盾尚不突 🎧，若消费情况能得到明显好转，库存延续去化，锌价或具有较强的底部支撑，短期随着宏观情绪波动为主，建议以高抛低吸的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价维持震荡。供应方面，近期虽然川渝地区在推进复产进程，但受云南电力供应紧张影响，目前云南地区年化减产量达到130余万吨，需关注后续云南等地区生产情况，供应整体有所下滑。成本利润方面，近期国产氧化铝价格略有下滑，电价和阳极价格维持稳定，电解铝行业利润基本维稳，行业利润随铝价波动略有收窄。需求方面，目前光伏、新能源汽车数据表现向好，但地产板块仍较为一般，整体消费偏弱，下游以刚需采购为主。价格方面，虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，供应的不确定性使得铝价下方存在一定支撑，若终端及加工端消费情况能得到明显好转，铝价或偏强震荡，短期内建议尝试逢低做多。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述3 锌价格综述3 锌矿市场3 锌下游消费3 锌库存3 铝市场综述4 铝价格综述4 成本情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨6 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌市场综述 锌价格综述 截至9月23日当周，伦锌价格较上周变动-4.34%至3017.5美元/吨，沪锌主力较此前 一周变动-0.08%至24330元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的27.5美元/吨变动至 15.75美元/吨。 锌矿市场 据百川，本周锌精矿进口加工费均价235美元/干吨，较上周上涨25美元/干吨；国产 锌精矿加工费均价3950元/金属吨，较上周上调30元/金属吨。锌精矿进口盈亏波动 在1150-1940元/金属吨之间，平均盈利1770元/金属吨。进口市场以报价为主，交投氛围一般，炼厂谨慎刚需采购，国内前期部分炼厂受限电影响减停产，原料库存较为宽裕，加之9月进口货源到港，炼厂原料库存增加，库存储备1-2个月不等。总体来看，目前国内原料供应紧张局面相对有所缓解 锌下游消费 据百川，涂镀市场价格小幅向下，终端采购意愿不佳，市场交投氛围清淡，整体需求释放程度较低，成交价格逐步走弱，同时受疫情影响，部分区域物流运输受阻，市场 �货情况不佳，部分商家为推动�货选择小幅下调，且近日多数钢厂产销平衡较为困难，商户悲观情绪进一步加重，价格小幅下探 锌库存 根据SMM，截至9月23日当周，国内锌锭库存9.27万吨，较此前一周-0.66万吨。 LME锌库存较上周-14225吨至61475吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至9月23日当周，伦铝价格-5.08%至2167.0美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.93%至18560.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-9.25美元/吨变动至-15.15美元/吨。 成本情况 据Mysteel，本周国内氧化铝价格小幅下跌，市场持货商询价�货意愿增加，而下游企业压价采购意愿较强，山西、河南及重庆部分低价交易陆续达成，成交价格再度下 跌，主要集中在2800-2920元/吨。贵阳疫情逐渐缓解，当地氧化铝企业运输恢复正常。然而，重庆水江氧化铝厂计划在10月停产，涉及产能80万吨/年。另外，山西 晋中氧化铝减产规模扩大且后续仍有减产可能，目前运行产能100万吨/年。 铝库存 根据SMM，截至9月23日，国内电解铝社会库存66.6万吨，较上周四库存-0.90万吨。LME铝库存较上周-7300吨至340350吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 2018/06/022020/06/022022/06/02 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 60 40 20 0 -20 -40 -60 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 40000002022 500000 400000 300000 200000 2021 五年均值 2000000 2021 五年均值 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182020/04/082021/04/082022/04/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一