锌铝周报：宏观向好叠加低库存支撑 锌铝偏强震荡

期货研究报告|锌铝周报2022-11-21 宏观向好叠加低库存支撑锌铝偏强震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价偏强震荡。供应方面，青海地区由于疫情影响，当地炼厂锌矿及锌锭两端运输受限，预计将停产至11月底，总体影响量在5000吨左右，加之前期四川地区停产 影响11月锌锭产量较预期略有下调。需求方面，近期受疫情影响河北地区镀锌企业开工率偏低，合金及氧化锌厂家由于终端订单较少，仍以刚需补库为主，随着消费淡季的到来，下游企业今年可能提前放假竣工，消费端较为疲软。整体来看，短期海内外低库存及现货偏紧的局面对锌价有一定支撑，建议观望为主，但考虑到锌锭供应回升而随着消费淡季的到来需求走弱，届时将对锌价有一定压力，中期建议以逢高做空的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价偏强震荡，主因宏观情绪向好且社会库存持续下降。国内供应方面，近期四川、广西、内蒙古地区继续推进投复产进程，其中广西地区因当地政策激励后续或加快复产进程，需关注供应变动情况。成本方面，国产氧化铝价格延续弱势，但电价及预焙阳极价格基本维持稳定，电解铝理论成本相对维稳。由于铝价受宏观氛围提振及库存持续去化等因素影响上涨，电解铝行业利润有所增加。需求方面，金融16条措施支持地产市场平稳健康发展消息持续发酵，在一定程度上提振了下游市场情绪，但考虑到疫情的不确定性且今年春节较早，部分企业备货赶单准备提前休假，仍需观察消费的持续性。库存方面，受部分地区疫情影响运输受阻，铝锭到库量较少，国内铝锭社会库存持续去化，整体现货市场货源偏紧。综合来看，短期内受多地疫情和运输受阻影响国内铝锭社会库存维持低位，整体现货市场货源偏紧，对国内铝价基本面仍有一定支撑，而当前供需面矛盾暂不突🎧，建议以高抛低吸的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述4 锌价格综述4 锌矿市场4 锌库存4 铝市场综述5 铝价格综述5 成本情况5 铝库存5 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨6 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨6 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨6 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨6 图5:LME锌库存丨单位：吨6 图6:LME铝库存丨单位：吨6 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨7 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨7 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨7 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨7 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨7 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨7 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨8 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨8 锌市场综述 锌价格综述 截至11月18日当周，伦锌价格较上周变动-0.21%至3022.5美元/吨，沪锌主力较此前 一周变动+2.05%至24395元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的15.5美元/吨变动至 -3美元/吨。 锌矿市场 据百川，锌精矿进口加工费运行于250-270美元/干吨之间，均价260美元/干吨，较 上周持平。国产锌精矿加工费整体运行区间在4500-5600元/金属吨之间，均价4980元/金属吨，较上周上调170元/金属吨。分地区来看，内蒙古地区TC均价4750元/金属吨，较上周持平；陕西地区TC均价4850元/金属吨，较上周上调350元/金属吨；四川地区均价5050元/金属吨，较上周上调100元/金属吨；广西地区均价5500元/金 属吨，较上周上调250元/金属吨；云南地区均价4900元/金属吨，较上周上调150元 /金属吨；湖南地区均价5200元/金属吨，较上周上调350元/金属吨；甘肃地区均价 4600元/金属吨，较上周持平。 锌下游消费 据百川，周内镀锌带价格呈现阶梯式上涨后小幅回落。分地区来看，霸州地区主流报价周涨幅为2.03%；唐山地区主流报价周涨幅为2.18%；天津地区主流报价周涨幅为1.17%。供应方面，24家镀锌带钢样本企业，共计103条镀锌生产线开工率为71.84%，较上周同期相比上涨2.98%。唐山市启动重污染天气II级应急响应，具体解除时间另行通知。钢厂烧结机将于11月15日开始限产30%至11月25日。但目前市场资源压力不大，供给端预期尚可。 锌库存 根据SMM，截至11月18日当周，国内锌锭库存5.88万吨，较此前一周-0.17万吨。 LME锌库存较上周-275吨至42700吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至11月18日当周，伦铝价格-1.75%至2415.0美元/吨，沪铝主力较此前一周+2.37%至19200.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-17.25美元/吨变动至-26美元/吨。 成本情况 据SMM，氧化铝SMM地区加权指数2765元/吨，较上周五下跌13元/吨。山西、河南地区的价格企稳，随着北方进入采暖季，山东、河北多地发布重污染天气橙色预警，若大气污染进一步加重，后续北方的氧化铝焙烧生产或因此受限，在阶段性的减产预期、亏损状态下厂家减压产频发、原材料价格易涨难跌的背景下，北方氧化铝持货商惜售情绪渐浓，价格阶段性止跌企稳。西南地区广西和贵州地区氧化铝价格继续下跌，主因四川地区电解铝复产进度缓慢，云南电解铝依旧处于压产状态，西南氧化铝在过剩格局下价格承压。 铝库存 根据SMM，截至11月18日，国内电解铝社会库存54.7万吨，较上周库存-2.90万吨。LME铝库存较上周-24900吨至524375吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 2018/06/022020/06/022022/06/02 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 40000002022 500000 400000 300000 200000 2021 五年均值 2000000 2021 五年均值 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182020/04/082021/04/082022/04/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一