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快手（1024.HK）FY22Q4营收预计为272亿元，同比增长11.4%。经调整净亏损为2.59亿，对应调整后净亏损率为1.0%，超彭博一致预期，费用优化将主要来自于管理及研发费用的进一步提效控费。流量端：淡季不淡，受运营活动拉动有望实现日活用户数环比微增，时长持续健康增长。商业化：电商韧性十足，电商运营活动有望推动GMV逆势实现9000亿目标，隐含Q4实现3123.8亿，对应同比增长为30.0%。广告业务方面，受循环广告拉动，我们预计Q4广告收入为145.6亿，对应同比增长10%。此外，受快手年度盛典、“百万商单”创意大赛、世界杯专题直播等运营活动影响，我们预计Q4直播业务有望实现收入95.3亿元，实现同比增长8%。盈利维度：我们预计受内容投入及直播运营活动分成影响，毛利率环比略有下降。此外，由于23年春节相对较早将会带来部分活动投入前置，我们预计22Q4销售费用绝对值环比也会略有上升。另一方面，由于公司仍在进行提效控费，我们认为管理费用和研发费用仍会有一定的优化。组织架构及战略调整方面，CTO陈定佳将卸任，相关职责由快手副总裁于越和于冰分担。此前于越负责主站业务线、社区科学线，于冰负责ToB端业务StreamLake。我们认为CTO卸任后，快手组织结构调整已基本完成。投资建议：我们持续看好短视频行业的商业化空间和公司后续业绩的持续增长。我们微幅度调整2022-2024年营业收入为931.1/1183.5/1402.5（此前预测分别为932.1/1183.5/1402.5），对应同比增长分别为15.0%/27.0/18.5%。考虑到公司降本增效成效显著，亏损收窄，我们调整2022-2024年经调净利润至-61.1/54.0/211.5（此前预测分别为-62.1/55.0/211.5亿元）。按照P/S来看，快手当前市值对应22-24年P/S分别为2.7/2.2/1.8 x，维持“买入”评级。风险提示：政策及宏观风险；收入增长，毛利率、净利润率水平不及预期；研报使用的信息数据更新不及时等。
