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年报点评报告：整合营销及程序化广告平台双轮驱动，电商客户投放增长显著

2026-04-03 刘文轩,赵海楠国盛证券 MEI.

公司2025年实现收入38.30亿元，同比增长50.39%；归母净利润1.58亿元，同比下降31.80%。公司调整收入口径为整合营销服务和广告平台业务，其中整合营销服务和广告平台业务分别实现收入19.54亿元和18.38亿元，同比增长49.35%和48.92%。电商类客户收入增长显著，实现收入11.43亿元，同比增长122.80%。毛利率略有下滑至14.33%，主要受业务规模化扩张影响；费用端受股份支付和汇兑损益影响，销售/管理/研发费用分别同比增长48.60%/58.04%/74.28%，财务费用为-0.24亿元。若剔除相关因素，净利润同比增长18.60%。公司深化AI技术赋能，近百个Agents和工作流投入使用，覆盖广告运营、素材审核等场景，搭建AI中台赋能业务提质增效。预计2026-2028年归母净利润分别为2.45亿元、3.64亿元和4.62亿元，对应PE分别为81.7/55.0/43.3x，维持“买入”评级。风险提示包括政策监管、行业竞争和汇率风险。

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