软商品日报：购销博弈新棉上市进度迟缓，郑棉持续震荡

期货研究报告|软商品日报2022-10-25 购销博弈新棉上市进度迟缓，郑棉持续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13290元/吨，较前日上涨65元，涨幅0.49%。持 仓量562803手，仓单数5929张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15491元/ 吨，较前一日上涨元/吨。现货基差CF01+2200，较前日下跌20。全国均价15894元/吨，较前日上涨5元/吨。现货基差CF01+2600，较前日下跌60。 国际方面，在海外通胀预期上行，经济和消费预期低迷，美元持续走强的宏观背景下，美棉周度�口签约量大幅下滑，棉价受到明显打压。国内方面，棉农惜售较为严重，新疆籽棉收购价格持续走高，轧花厂收购相对谨慎，因对后市的悲观预期，部分企业已开启预售。国内疫情的进一步爆发以及订单缺乏的状态下，下游企业补库谨慎，拿货较为被动，后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6846元/吨，较前日上涨74元，涨幅1.09%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+650，相较前一日下调80元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+700，相较前一日下调80元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+700，相较前一日下调80元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7900元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1050相较前一日下调80元。 目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观 望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第二周各港口纸浆库存量较上周增加5.7%，总体库存量维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据印度棉花协会（CAI）最新发布的10月供需平衡表中，供应端方面，2022/23年度印度预期总产在584.8万吨，同比增幅12.0%；期初库存在54.2万吨，同比减少55.6%。需求端来看，消费预期在544万吨，同比增幅0.6%；�口预期在59.5万吨，同比减少18.6%。基于上述调整，期末库存预期在55.9万吨，同比增幅3.1%。具体从分区域产量情况来看，本年度北部棉区产量预期在85.0万吨，同比持平略减5.5万吨，减幅 0.5%。中部棉区预期产量在332.4万吨，同比增加41.1万吨，增幅14.1%。南部棉区产 量在156.4万吨，同比增加19.7万吨，增幅14.4%。 2、近期巴西国内下游需求持续不见转好，企业采购意愿不强。从新棉加工销售情况来看，据当地相关机构统计，截至10月下旬，巴西22年度作物加工进度约85%，其中巴托格罗索州进度自84%，巴伊亚州达90%。此外，销售进度过八成。从23年度植棉情况来看，目前巴西主产棉区马托格罗索州大豆作物种植进度情况良好，为其后期如期收获奠定了良好基础，进而利好棉花播种如期开展。 3、近日巴基斯坦国内纺织厂停产现象普遍，下游需求持续低迷，因此国内市场购销依旧清淡，有部分企业少量采购性价比较高的进口棉。此外，近期有相关部门官员对巴基斯坦主产棉区调研走访后表示，2022/23年度总产或在85万吨左右。 4、8月印尼进口棉花4.34万吨，环比略有减少，同比（4.90万吨）减少11.3%。从当月棉花进口来源来看，澳棉（1.87万吨）占比最高，在43.1%；美棉（1.50吨）其次，占比34.5%，巴西棉（2936吨）排在第三，占比6.8%。 5、截至10月19日一周阿根廷新登记�口棉花722吨。从自然年累计情况来看，2022年 �口棉花共计5.8万吨。整体来看，阿根廷国内外需求持续不振。据阿根廷气象部门消息，过去一周阿根廷主产棉区天气普遍良好，预计本周主产棉区查科省局地以及圣达菲北部地区等多地或将遭遇暴风雨天气。气温方面，本周最高可达32摄氏度，利好土壤 湿度条件。据查科省相关机构报道称，目前23年度新棉播种工作已经在部分地区拉开序幕，预计当前植棉进度约在3%。 6、据美国国家气象局消息，受拉尼娜现象影响，美国棉花主产区普遍干旱，预计2022年 11预热1日至2023年1月31日降水量或将持续低于往年正常水平，气温接近往年平均水平，或对农户来年的作物种植意向产生较大影响。近日西得州天气为晴朗高温，户外作业正稳步进行。上周末西得州地区受冷锋活动影响，云量开始增加，并给局地带来大风天气，预计本周初或将迎来小到中雨，棉农将加速采摘。此外，据悉前期降雨给当地棉株生长带来一定不利影响。上周末东南棉区持续以晴朗干燥天气为主，利好新棉采摘工作。预计本周初局地或将迎来零星阵雨，但对新棉加工工作影响较小。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 456 789101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月